3月28日，互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組下發(fā)了《關(guān)于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整治力度及開展驗收工作的通知》(以下簡稱《通知》)?！锻ㄖ分赋?，經(jīng)過前期整治，違法違規(guī)互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)得到初步控制，4月起，整治工作轉(zhuǎn)到驗收及總結(jié)階段。 《通知》要求，未經(jīng)許可依托互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行或銷售資管產(chǎn)品的，須立即停止，存量業(yè)務(wù)最遲于2018年6月前壓縮至零。而截至時代周報記者發(fā)稿，借貸寶等互金平臺仍未下架相應(yīng)產(chǎn)品。

借貸寶回復(fù)時代周報記者稱：“借貸寶作為一個平臺類的APP，中間涉及基金和保險板塊，我方只作為流量提供方，開戶與資金流均在第三方完成。”

面對日益逼近的備案大限，借貸寶表示，監(jiān)管機構(gòu)正在對存管銀行進行白名單測評，通過測評的銀行才具備對接網(wǎng)貸存管業(yè)務(wù)的條件。“這可能還需要一定時間。我們計劃在5月底之前或者6月完成備案。”借貸寶稱。

整改倒計時

留給互金公司的整改時間已經(jīng)不多?！锻ㄖ访鞔_了互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)屬于特許經(jīng)營業(yè)務(wù)。通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù)，屬于特許經(jīng)營行業(yè)，須納入金融監(jiān)管。

《通知》指出，從2018年4-6月底為驗收階段。驗收完畢后，對于已補齊資管業(yè)務(wù)牌照的機構(gòu)，由各省整治辦出具驗收合格意見。對于未持有相關(guān)業(yè)務(wù)牌照，但存量已壓縮至零的機構(gòu)，機構(gòu)實控人須出具不再從事互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)的承諾書，并限期辦理工商及ICP備案變更等。

實際上，監(jiān)管層明確傳達出金融監(jiān)管不會放松，嚴防金融體系發(fā)生系統(tǒng)風險的信號。

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，非持牌機構(gòu)依托互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，違法違規(guī)行為更多、隱蔽性更強。如果不對它們進行約束，放任其繼續(xù)非法違規(guī)經(jīng)營，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的亂象將得不到根治。

在經(jīng)營方面，非金融機構(gòu)從事相應(yīng)業(yè)務(wù)的專業(yè)性很難保證。2016年底，創(chuàng)業(yè)板上市公司上海鋼聯(lián)(300226,股吧)曾計劃從事證券投資基金銷售業(yè)務(wù)，為此特意發(fā)布了一份可行性報告。然而，讓人啼笑皆非的是，該報告漏洞百出，譬如在計算銷量的時候以為“基金”是像“母雞”一樣一只一只賣的，并且認為國內(nèi)的開放式基金總數(shù)量為21.09萬只，與中基協(xié)彼時發(fā)布的2844只相去甚遠。

東方證券分析師張穎認為，《通知》延續(xù)了一直以來 “穿透式”強監(jiān)管的風格，對于持牌機構(gòu)沒有影響，但對于未能按時、按規(guī)清理整頓的網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺影響較大。

中金公司分析師王瑤平則認為，主流互聯(lián)網(wǎng)平臺在該些牌照上早有布局，龍頭平臺大多合規(guī)。違規(guī)理財平臺受到較大沖擊，監(jiān)管套利的歷史將終結(jié)。

事實上，互聯(lián)網(wǎng)資管監(jiān)管環(huán)境的改變，影響的不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，其影響還將傳導(dǎo)到傳統(tǒng)金融業(yè)。

此前，為應(yīng)對備案要求，部分轉(zhuǎn)型綜合理財平臺者將旗下P2P網(wǎng)貸與所謂“資管”業(yè)務(wù)進行拆分，但本次《通知》明確：“承接互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)的實體未將存量業(yè)務(wù)壓縮至零前，不得對相關(guān)網(wǎng)貸機構(gòu)予以備案登記。”以倒逼P2P平臺回歸網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介定位。

事實上，對于“導(dǎo)流”的互聯(lián)網(wǎng)平臺，山西證監(jiān)局曾經(jīng)在2017年4月點名“理財魔方”和“拿鐵理財”兩家互聯(lián)網(wǎng)平臺涉嫌基金銷售違規(guī)。這兩個互聯(lián)網(wǎng)平臺未獲得基金銷售牌照，其業(yè)務(wù)實質(zhì)上為幫持牌機構(gòu)盈米財富基金與天天基金引流。

“強監(jiān)管下，套利的口子被一個個堵上，本來就是遲早的事。”蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言表示。

金融創(chuàng)新與監(jiān)管套利

互聯(lián)網(wǎng)金融在短短幾年里，仿佛已經(jīng)走過了一個輪回。在互聯(lián)網(wǎng)金融概念大熱的時候，傳統(tǒng)金融被貼上了“過時、守舊”的標簽，甚至有上市公司為了蹭熱點，將其公司名稱改為“匹凸匹(600696,股吧)”。而伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域監(jiān)管政策的落地，互金平臺的處境逐漸變得尷尬，除了競相開展資管業(yè)務(wù)外，部分互金平臺以科技公司和資產(chǎn)管理公司名義進行網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，以規(guī)避監(jiān)管。

互聯(lián)網(wǎng)金融迅速走馬圈地，引發(fā)了一些質(zhì)疑，卻也讓一些傳統(tǒng)金融機構(gòu)選擇與其合作。

一家公募基金公司董事長告訴時代周報記者，“我們對于集團旗下的業(yè)務(wù)，無論是公募、股權(quán)投資，還是基金第三方銷售，最基本的要求都是合法合規(guī)。但是很多互聯(lián)網(wǎng)金融公司，你送他們牌照他們都不要，他們的業(yè)務(wù)實際上就是監(jiān)管套利”。

一位“老十家”基金公司前任董事長告訴時代周報記者，“這不是一場公平的戰(zhàn)爭，人家在手機上隨便弄個APP就可以賣產(chǎn)品，投資者甚至連買的是理財還是基金都整不明白。你卻要受制于各種風控流程，所以我曾經(jīng)向證監(jiān)會提意見說不能搞”。

由于非金融機構(gòu)并未在監(jiān)管范圍內(nèi)，因此，互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的廣告宣傳，部分存在誤導(dǎo)投資者、回避風險和混淆概念的嫌疑，這種不規(guī)范的行為會擠出很多金融機構(gòu)正常業(yè)務(wù)的開展。

實際上，即便是擁有相應(yīng)金融牌照的互聯(lián)網(wǎng)公司，也會產(chǎn)生違規(guī)行為，譬如同花順(300033,股吧)基金與螞蟻基金的送紅包活動，便曾遭浙江證監(jiān)局勒令整改。唯一的差別是，持牌機構(gòu)的行為會受相應(yīng)監(jiān)管部門的約束，畢竟牌照得來不易，違規(guī)經(jīng)營要付出較大的代價。

除了質(zhì)疑的聲音，也有人將互聯(lián)網(wǎng)金融當成一股新興的力量，選擇與其合作并嘗到了一些甜頭。一位前十大基金公司副總經(jīng)理對時代周報記者笑稱，“我們打不過互聯(lián)網(wǎng)公司，就投靠互聯(lián)網(wǎng)公司”。

其實，上述言論并非笑談。年報顯示，成立于2014年3月的趣店，其2017年度的凈利潤高達21.6億元。這一數(shù)據(jù)秒殺了眾多傳統(tǒng)金融機構(gòu)，譬如公募基金歷經(jīng)了20年的發(fā)展，行業(yè)內(nèi)上百家公司的凈利潤數(shù)據(jù)僅天弘基金能與趣店比肩，而天弘基金也是“投靠了互聯(lián)網(wǎng)公司”。

不過，即便是在互聯(lián)網(wǎng)金融大熱之時，部分從業(yè)者已經(jīng)看到了危機。

“網(wǎng)貸行業(yè)最大的軟肋，是并沒有解決效率的問題，很多平臺的獲客成本都高于銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)。”一家近期赴港IPO的消費金融公司創(chuàng)始人告訴時代周報記者。在他看來，網(wǎng)貸行業(yè)的風控相當混亂，有些公司已經(jīng)做到上百億的信貸規(guī)模，卻連借貸中債權(quán)債務(wù)的法律關(guān)系能否走得通都不知道。

究竟是互聯(lián)網(wǎng)能夠點石成金，還是監(jiān)管套利，處于不同的立場會產(chǎn)生不同的答案。“網(wǎng)貸主要服務(wù)在銀行申請不到信用卡的群體，壞賬率與逾期率卻比銀行信用卡還低，你信嗎?”上述消費金融公司創(chuàng)始人告訴時代周報記者。

此前有觀點認為，由于不少民營企業(yè)存在未能被滿足的融資需求，互聯(lián)網(wǎng)金融或?qū)⒂兄诮鉀Q中小企業(yè)融資難的問題。

然而，水總是流往阻力最小的地方。2015年1月，時任中國人民銀行金融研究所副所長溫信祥表示，互聯(lián)網(wǎng)金融能否破解創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難仍是一個問號，尚在探索中。此前，他在公開演講中也提到，互聯(lián)網(wǎng)金融并未降低民間借貸成本。

“中國的非信用卡人群巨大，這對網(wǎng)貸而言意味著巨大的市場空間，這一點哪怕是美國也無法企及。”一家上市P2P公司創(chuàng)始人告訴時代周報記者。

實際上，不僅僅是趣店，翻開那些擬上市的現(xiàn)金貸平臺的招股書就能夠發(fā)現(xiàn)，他們無一不是瞄準了這一擁有消費需求卻沒有信貸渠道的群體。

“當初進入P2P行業(yè)還有解決中小企業(yè)融資難問題的想法，后來發(fā)現(xiàn)這是個偽命題。”上述P2P公司創(chuàng)始人告訴時代周報記者，個人消費信貸才是真正的富礦。

互聯(lián)網(wǎng)金融的狂飆突進，伴隨著居民杠桿的劇增。最值得關(guān)注的是消費貸在2017年的爆發(fā)，全年居民短期貸款增加1.83萬億元，同比增長181.8%。

在網(wǎng)貸發(fā)展初期，互聯(lián)網(wǎng)金融公司融資的時候都喜歡用美國網(wǎng)貸平臺Lending Club等海外先行者來說故事。實際上，從數(shù)據(jù)上來看，國內(nèi)的網(wǎng)貸企業(yè)的盈利能力遠超海外同行。趣店等中國互金企業(yè)無論是市值，還是盈利能力，都已經(jīng)青出于藍而勝于藍。截至2018年4月4日，Lending Club的市值僅為14.49億美元，而趣店的市值為38.62億美元。

借貸寶何去何從

2017年10月18日，趣店以每股24美元正式在紐交所上市。IPO融資超過9億美元，市值一度超過百億美元，再度打開了資本市場對于互聯(lián)網(wǎng)金融公司的想象空間。

然而，趣店上市某種意義上卻成為網(wǎng)貸行業(yè)盛極而衰的一個拐點。對于市場的質(zhì)疑，趣店CEO羅敏對媒體表示：“凡是過期不還的，我們這里就是壞賬，我們的壞賬一律不會催促還錢。你不還錢，就當作福利送你了。”

“其實羅敏說了一個大實話。”華南一家催收公司負責人告訴時代周報記者，網(wǎng)貸在當時的主流商業(yè)模式就是用高利息來覆蓋高壞賬率。

羅敏的言論直接導(dǎo)致當天趣店股價暴跌19.42%。彼時，東方財富證券分析師戴彧指出，包括趣店在內(nèi)主營為現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的企業(yè)，未來將受到更嚴厲的監(jiān)管措施。

事實上，從合規(guī)的角度來看，趣店的模式存在一定隱患。該公司旗下?lián)碛袃蓮埛謩e為 30 億元和 27 億元的小貸牌照。趣店招股書披露，截至2017年6月30日，通過小貸公司放款占交易總額的23.1%，其迅速增長的信貸業(yè)務(wù)，主要資金來源是通過拓展銀行、信托等渠道進行助貸，趣店扮演的角色是導(dǎo)流方。

趣店之后，互金企業(yè)扎堆赴美上市。在去年的烏鎮(zhèn)世界互聯(lián)網(wǎng)大會上，借貸寶CEO王璐對媒體表示，計劃在次年或后年登陸資本市場，優(yōu)先考慮香港。

然而，《通知》明確規(guī)定，未取得金融牌照不得從事互聯(lián)網(wǎng)資管業(yè)務(wù)。依托互聯(lián)網(wǎng)公開發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，須取得中央金融管理部門頒發(fā)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照或資產(chǎn)管理產(chǎn)品代銷牌照。未經(jīng)許可，不得依托互聯(lián)網(wǎng)公開發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

以借貸寶為例，截至記者發(fā)稿，仍可以在其APP中找到基金、保險，及其關(guān)聯(lián)企業(yè)九信享盈的產(chǎn)品推薦。時代周報記者注意到，借貸寶并無基金銷售牌照，其代銷基金的資質(zhì)由眾祿基金提供，這意味著借貸寶仍在為眾祿基金引流。

此外，借貸寶APP中的保險產(chǎn)品則直接由泰康人壽提供，而借貸寶并未獲得保險銷售牌照。余額生息業(yè)務(wù)則直接對接九泰基金旗下的貨幣基金。注意到九泰基金的控股股東亦為九鼎投資，借貸寶順其自然地為其關(guān)聯(lián)企業(yè)引流。

對此，借貸寶對時代周報記者表示，借貸寶只是作為流量提供方，開戶與資金流均在第三方完成，相關(guān)合作方均具有相關(guān)銷售產(chǎn)品資質(zhì)。

2017年12月，新三板掛牌公司九鼎集團發(fā)布公告稱，將通過增資24.93億元，獲得借貸寶4.19%的股權(quán)。照此計算，借貸寶的估值高達595億元。

但如今身陷證監(jiān)會的調(diào)查，市值大幅縮水的九鼎集團自顧不暇，能否增資給借貸寶，目前還是未知數(shù)。

中國社科院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤(博客,微博)表示，從目前看，那些存在互金平臺集團化的公司，其網(wǎng)貸平臺備案將非常困難，留下的整改時間也非常緊張，惟一的方法就是盡快清理全部違規(guī)業(yè)務(wù)，暫停互聯(lián)網(wǎng)資管產(chǎn)品。