360借殼上市，富士康閃電過(guò)會(huì)，中國(guó)存托憑證(CDR)呼之欲出……這個(gè)春天，“獨(dú)角獸”成為中國(guó)股市萬(wàn)眾矚目的話(huà)題。 　　“獨(dú)角獸”時(shí)代來(lái)臨，中國(guó)股市將如何變局?面對(duì)估值之惑、“擠出”之憂(yōu)，熱潮之下是否需要“冷思考”?

CDR呼之欲出

證券監(jiān)管部門(mén)最近表示，CDR將很快推出。作為解決兩地法律及監(jiān)管差異的有效措施，CDR是中國(guó)股市為迎接海外上市“獨(dú)角獸”回歸準(zhǔn)備的特殊“禮物”。

毫無(wú)疑問(wèn)，“獨(dú)角獸”是這個(gè)春天中國(guó)股市萬(wàn)眾矚目的話(huà)題。

2月28日，以私有化方式“告別”紐交所的知名互聯(lián)網(wǎng)安全服務(wù)和產(chǎn)品提供商360通過(guò)借殼方式正式回歸A股，掛牌首日以逾4000億元成為A股市值最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

3月8日，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)，僅用36天創(chuàng)造了從遞交申請(qǐng)到過(guò)會(huì)的IPO新紀(jì)錄。

3月12日，寧德時(shí)代新能源科技有限公司更新招股說(shuō)明書(shū)，稱(chēng)2017年已躍居動(dòng)力電池領(lǐng)域全球第一，高調(diào)宣示其“獨(dú)角獸”身份。

最近，百度、騰訊、京東、網(wǎng)易、搜狗等海外上市中概股的掌門(mén)人不約而同地表達(dá)了“回A”意愿。據(jù)悉，曾創(chuàng)下全球資本市場(chǎng)歷史上科技股IPO“之最”的阿里巴巴，目前正在研究制定其A股上市計(jì)劃。

對(duì)此，監(jiān)管部門(mén)表示負(fù)責(zé)“把路修好”。而呼之欲出的CDR，顯然是“修路”行動(dòng)的重要一步。

交易所層面也作好了鋪路的準(zhǔn)備。上海證券交易所近期表示，將聚焦新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)，加強(qiáng)加快優(yōu)質(zhì)上市資源培育，突出對(duì)BATJ類(lèi)、“獨(dú)角獸”企業(yè)的上市服務(wù)。深圳證券交易所則明確表示，要為“獨(dú)角獸”開(kāi)辟“綠色通道”。

A股如何變局？

“獨(dú)角獸”時(shí)代來(lái)臨，中國(guó)股市將如何變局?

“獨(dú)角獸”之所以引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，與A股屢遭優(yōu)質(zhì)上市資源流失之痛密切相關(guān)。

除了冗長(zhǎng)的上市周期和無(wú)法逾越的凈利潤(rùn)等IPO“硬指標(biāo)”，VIE(可變利益實(shí)體)架構(gòu)與《公司法》確立的“同股同權(quán)”原則格格不入，也令以BATJ等中國(guó)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域代表性企業(yè)無(wú)奈“出走”。

繼360完成私有化、拆除VIE架構(gòu)并成功在上交所掛牌之后，CDR的漸行漸近，將為更多“獨(dú)角獸”鋪平回歸道路，從而改變多年來(lái)令人尷尬的“墻內(nèi)開(kāi)花墻外香”格局，令本土投資者得以通過(guò)A股市場(chǎng)共享“獨(dú)角獸”們的發(fā)展成果。

近期A股市場(chǎng)“獨(dú)角獸概念股”屢獲追捧，也讓人們對(duì)未來(lái)市場(chǎng)熱點(diǎn)和資金流向變化浮想聯(lián)翩。

“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)新，本身就是資本市場(chǎng)的重要屬性。”光大證券首席分析師滕印表示，在強(qiáng)調(diào)加大直接融資特別是股權(quán)融資比重的背景下，“獨(dú)角獸”回歸不僅是成為當(dāng)前市場(chǎng)的主要熱點(diǎn)，也將是貫穿2018年的最大看點(diǎn)。

事實(shí)上，除了已在海外上市的BATJ，還有更多尚未登陸資本市場(chǎng)的“獨(dú)角獸”吸引著人們的目光。未來(lái)的A股，將崛起一個(gè)代表中國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的“獨(dú)角獸軍團(tuán)”。而在滕印等業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，擁有行業(yè)領(lǐng)先地位和定價(jià)權(quán)的“獨(dú)角獸”陸續(xù)登陸A股，勢(shì)必引發(fā)市場(chǎng)資金重新選擇的過(guò)程。

業(yè)內(nèi)呼吁勿盲目追捧

值得注意的是，在為資本市場(chǎng)擁抱新經(jīng)濟(jì)點(diǎn)贊的同時(shí)，一些專(zhuān)家也表示，應(yīng)更理性地看待“獨(dú)角獸”回歸。

如是金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友表示，很多“獨(dú)角獸”已經(jīng)過(guò)了快速成長(zhǎng)期，且伴隨境外股市高漲，其股價(jià)很高，投資者分享其成長(zhǎng)紅利的可能性不大。

事實(shí)上，中概股回歸后成長(zhǎng)性難以為繼，在A股并非沒(méi)有前車(chē)之鑒。2015年巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪，此后市值一度高達(dá)1550億元。如今這一指標(biāo)已大幅“縮水”至650億元附近。

滕印也提醒，對(duì)于預(yù)期中的“獨(dú)角獸”行情，投資者不能盲目追捧，而需冷靜觀察，判斷其估值與成長(zhǎng)性是否匹配。

另一重?fù)?dān)憂(yōu)來(lái)自于“擠出效應(yīng)”。創(chuàng)下IPO“最快”紀(jì)錄的富士康擬募資總額高達(dá)272億元，相當(dāng)于2017年A股IPO募資總額的一成多。寧德時(shí)代逾131億元的融資計(jì)劃，約等于2017年IPO平均募資額的25倍。

多位業(yè)界人士表示，若“獨(dú)角獸”批量回歸，勢(shì)必導(dǎo)致有限的上市資源被擠占。更多中小型企業(yè)將因此無(wú)緣A股，而它們之中，極有可能包括了未來(lái)的“獨(dú)角獸”。

而在存量博弈的市場(chǎng)中，追逐新熱點(diǎn)的從眾心理也可能令一批堪稱(chēng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中流砥柱的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股遭遇“錯(cuò)殺”。

此外，即報(bào)即審、綠色通道等“特殊待遇”，也被部分業(yè)界人士質(zhì)疑有違證券市場(chǎng)的公平原則。

管清友建議，在穩(wěn)步推進(jìn)“獨(dú)角獸”回歸方面，滬深交易所可設(shè)計(jì)單獨(dú)通道，但必須采用全新的發(fā)行制度和交易制度;呼吁考慮設(shè)立第三家交易所，按照注冊(cè)制、新交易制度和企業(yè)化來(lái)設(shè)計(jì)，用增量改革倒逼存量;針對(duì)“獨(dú)角獸”回歸和快速I(mǎi)PO，要強(qiáng)化投資者教育，在揭示投資機(jī)會(huì)的同時(shí)提示投資風(fēng)險(xiǎn)。

知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲則表示，在迎接“獨(dú)角獸”們的同時(shí)，A股市場(chǎng)更應(yīng)扮演好獨(dú)角獸“孵化器”的角色。這將是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最好支持，也是給予投資者最大的投資回報(bào)。

熱潮之下，無(wú)論是監(jiān)管者還是參與者，還需冷靜思考、仔細(xì)權(quán)衡。