中國物流頭部企業(yè)順豐控股(002352.SZ)經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)恢復性增長態(tài)勢。

近日，順豐控股披露半年報顯示，今年上半年，公司營業(yè)收入再創(chuàng)新高，達到1300億元，同比增長47%左右。公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)約25億元，同比增長逾2倍。如果剔除政府補助等非經(jīng)常性損益，公司的凈利潤同比增長超5倍。

不過，雖然順豐控股的凈利潤增長強勁，但仍然沒有回到2020年同期水平。此外，并表的嘉里物流，對上半年的營業(yè)收入和凈利潤均有較大貢獻。

二級市場上，順豐控股的股價跌幅較大。去年2月，公司股價一度超過120元/股，今年8月31日收報49.43元/股，跌幅達60%。與之對應的市值，從5681億元縮水至2420億元，一年半時間，蒸發(fā)了約3261億元。

備受關注的是，雖然順豐控股的經(jīng)營回暖，但實際控制人通過深圳明德控股發(fā)展有限公司(簡稱明德控股)在二季度減持1200萬股股份，套現(xiàn)逾5億元。

二季度凈利還在下降

結(jié)束大舉燒錢模式，行業(yè)回歸理性，順豐控股的經(jīng)營業(yè)績也明顯回暖。

根據(jù)最新披露的半年報，上半年，順豐控股實現(xiàn)營業(yè)收入1300.64億元，中期首次突破千億大關，較去年同期的883.44億元增加417.20億元，同比增長幅度為47.22%。

中期營業(yè)收入同比增長接近50%，這是順豐控股自從2017年借殼上市以來最快的一次。對應的凈利潤為25.12億元，較去年同期的7.60億元增加17.52億元，增長幅度為230.61%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)21.48億元，去年同期虧損4.77億元，同比扭虧為盈，增長幅度達550.20%。

在半年報，順豐控股詳解了今年上半年業(yè)績大幅增長的主要原因。營業(yè)收入方面，速運物流板塊收入同比增長3.4%，3—5月雖受疫情影響業(yè)務量增速承壓，但伴隨封控的逐步解除，公司全面助力社會面復工復產(chǎn)和618電商大促，業(yè)務快速恢復，6月份收入取得11.2%的雙位數(shù)增長并高于快遞行業(yè)整體水平。

同時，公司通過主動調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品業(yè)務量，雖一定程度影響業(yè)務量增速，但推動速運物流板塊整體票均收入提升3.3%，收入質(zhì)量不斷優(yōu)化。這就是市民所說的郵寄快遞漲價了。

此外，上半年，供應鏈及國際板塊收入增長442.7%，占營收比例達到35.8%，增長較快的原因主要是，公司自2021年四季度起合并嘉里物流，同時嘉里物流上半年亦并購整合一些國際貨運領域的企業(yè)，進一步擴大國際業(yè)務規(guī)模。

凈利潤方面，上半年，公司非經(jīng)常性損益為3.65億元，主要是政府補助，以及處置部分子公司所獲得一次性收益。凈利潤大幅增長的主要原因，除收入端結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)外，成本端公司持續(xù)深化端到端營運模式變革，推進精益化資源規(guī)劃和成本管控。

綜合上述經(jīng)營舉措，公司各業(yè)務板塊的盈利水平均同比明顯回升，新業(yè)務持續(xù)減虧。實際上，就是行業(yè)所稱的結(jié)束進行燒錢模式，不再惡性競爭，這使得成本下降。

此外，還有一個重要因素，那就是因新增合并嘉里物流業(yè)績從而增加公司供應鏈及國際業(yè)務板塊的利潤。上半年，嘉里物流的收益為19.85億元。

不過，從單季度業(yè)績看，順豐控股還是有隱患。

今年一、二季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為629.84億元、670.80億元，同比增長47.78%、46.71%。對應的凈利潤為10.22億元、14.90億元，同比變動203.35%、-14.79%。

數(shù)據(jù)顯示，二季度與去年同期相比，雖然營業(yè)收入繼續(xù)大幅增長，但凈利潤反而在下降。

這可能是信用減值影響，但其潛在的風險依然存在。

2021年上半年，因為行業(yè)競爭加劇，順豐控股實現(xiàn)營業(yè)收入883.44億元，同比增長24.20%。凈利潤、扣非凈利潤分別為7.60億元、-4.77億元，同比下降79.80%、113.85%。

研發(fā)投入首次壓減

順豐控股經(jīng)營業(yè)績大幅增長，除了運營成本管控效果較好外，與費用壓減也有一定關系。

今年上半年，順豐控股的銷售費用為12.80億元，較去年同期的13.10億元減少0.30億元?？瓷先ブ粶p少0.30億元，但實際上，因為上半年的營業(yè)收入大幅增長，公司銷售費用不增反降。

此外，上半年，公司的研發(fā)投入突然有明顯減少。

單純從中期研發(fā)投入看，2017年中期至2021年中期，公司的研發(fā)投入分別為3.43億元、7.66億元、12.09億元、13.11億元、17.08億元，逐年在增加。今年上半年，公司的研發(fā)投入為16.54億元，同比減少0.54億元。同樣，研發(fā)投入的減少是在營業(yè)收入大幅增長的情況下出現(xiàn)的。由此可見，公司壓減費用明顯，這也是借殼上市以來中期研發(fā)投入減少的主要原因。

此外，順豐控股將部分研發(fā)投入資本化，降低對凈利潤的影響。

2019年中期至今年上半年，順豐控股的研發(fā)投入費用化金額分別為5.09億元、7.33億元、10.07億元、10.16億元，對應的資本化金額為7億元、5.78億元、7.01億元、6.37億元。

研發(fā)投入資本化的好處是，資本化部分可以減少對當期凈利潤的影響。

順豐控股的前身是鼎泰新材，2017年初，順豐控股作價433億元借殼上市。上市后，公司積極推進完善產(chǎn)業(yè)布局，頻頻分拆、收購等，形成了包括順豐控股、順豐同城、順豐房托、嘉里物流在內(nèi)的四家上市公司組成的順豐系。

單純從順豐控股而言，其募資動作不斷。2017年8月，公司通過定增募資80億元，2019年11月，又通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資58億元。2021年11月，更大的手筆來了，公司通過定增募資高達200億元。僅這三筆直接融資，順豐控股募資338億元。

如此大規(guī)模募資，順豐控股的財務狀況如何呢?

截至今年6月底，公司賬面貨幣資金388.22億元、交易性金融資產(chǎn)102.38億元，合計為490.60億元。其中，存放在中央銀行法定準備金的受限資金為5.93億元，尚未使用的募資約63億元，因此，可以動用的資金約為420.60億元。

對應的長短期債務為563.45億元，其中短期債務276.44億元。此外，公司還有高達128.14億元的其他應付款。

從財務數(shù)據(jù)看，順豐控股短期償債壓力不大，但并不代表公司就可以高枕無憂。

值得一提的是，今年二季度，順豐控股控股股東明德控股通過大宗交易方式減持1200萬股，套現(xiàn)約5.10億元。2021年，明德控股也曾減持2億股股份。

根據(jù)財報，王衛(wèi)持有明德控股99.90%股權(quán)，為公司實際控制人。(記者吳薇)