多重壓力之下，空調(diào)頭部企業(yè)格力電器(000651.SZ)交出了一份看似超出預(yù)期，實(shí)則低于預(yù)期的半年報(bào)。

8月30日晚間，格力電器披露的半年報(bào)顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入958.07億元，同比增長4.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)114.66億元，同比增長21.25%。

去年三季度開始，鋼、鋁等價(jià)格上漲，給空調(diào)企業(yè)帶來較大的經(jīng)營壓力。今年上半年，格力電器的凈利潤同比增速超過20%，超出了市場預(yù)期。

不過，長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，格力電器的凈利潤增速明顯高于營業(yè)收入，主要靠壓縮費(fèi)用。上半年，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等合計(jì)較去年同期減少約19億元。

格力電器進(jìn)一步推進(jìn)員工持股計(jì)劃。根據(jù)近期披露的第二期員工計(jì)劃草案(修訂稿)，本次員工持股計(jì)劃覆蓋約1.2萬名，員工購買價(jià)格為14.36元/股(調(diào)整后)，再現(xiàn)半價(jià)持股。

備受關(guān)注的是，去年實(shí)施的第一期員工持股計(jì)劃考核的業(yè)績并未達(dá)標(biāo)。二期持股計(jì)劃的考核目標(biāo)為年度凈利潤增加10億元，仍然低于市場預(yù)期，被質(zhì)疑利益輸送。

研發(fā)費(fèi)用縮減3.26億

依靠減費(fèi)降本，格力電器實(shí)現(xiàn)了業(yè)績中速增長。

根據(jù)半年報(bào)，今年上半年，格力電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入958.07億元，較去年同期的920.11億元增加37.96億元，增長幅度為4.13%。對(duì)應(yīng)的凈利潤為114.66億元，較去年同期的94.57億元增加20.09億元，增長幅度為21.25%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)為116.07億元，較去年同期的87.92億元增長32.03%。

與去年同期相比，格力電器的業(yè)績增速明顯放緩。去年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤同比增速分別為30.32%、48.64%。

盡管如此，格力電器自身似乎對(duì)此較為滿意。在半年報(bào)中，公司稱其取得了不少奪目的成就，行業(yè)地位非凡。其在家用空調(diào)、中央空調(diào)、生活電器多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域方面市占率居首。

毫無疑問，在行業(yè)整體出現(xiàn)下滑的情況下，作為行業(yè)頭部企業(yè)，格力電器實(shí)現(xiàn)了逆勢增長，確實(shí)不易。市場也認(rèn)為格力電器上半年的經(jīng)營業(yè)績超出了市場預(yù)期。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，格力電器2022年凈利潤均值為255.88億元，同比增長10.94%左右。由此來看，今年上半年的業(yè)績也超出了機(jī)構(gòu)預(yù)期。

不過，長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，雖然格力電器營業(yè)收入保持了基本穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)小幅增長，但凈利潤超過20%的增速，并非是主業(yè)盈利能力大幅提升，而是靠壓縮費(fèi)用降本。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，格力電器銷售費(fèi)用49.18億元，較去年同期的69.74億元減少20.56億元，管理費(fèi)用24.88億元，較去年同期的19.74億元增加5.14億元。尤為值得關(guān)注的是研發(fā)，上半年的投入為31.28億元，較去年同期的35.37億元減少4.09億元。考慮到研發(fā)投入資本化因素，上半年的研發(fā)費(fèi)用為30.56億元，同比減少3.26億元。綜合起來，今年上半年，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)較去年同期減少18.68億元。

上半年格力電器的凈利潤同比增加20.09億元，而三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)減少18.68億元?；诖伺袛?，格力電器上半年的凈利潤快速增長主要源于費(fèi)用壓縮。

同行業(yè)可比公司美的集團(tuán)，上半年的銷售費(fèi)用同比減少15.43億元，但其研發(fā)費(fèi)用同比增加5.50億元。

超出預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績，刺激了二級(jí)市場股價(jià)上漲。8月31日，格力電器大漲近5%，股價(jià)在32元/股左右。即便如此，這一股價(jià)水平，幾乎是2017年5月12日以來的底價(jià)。今年4月27日，公司股價(jià)曾跌至29.65元/股，為2017年3月下旬以來的新低。由此可見，公司股價(jià)處于近五年低位。

再推半價(jià)員工持股遭質(zhì)疑

格力電器再推員工持股計(jì)劃，遭到市場利益輸送的質(zhì)疑。

今年8月23日，格力電器發(fā)布關(guān)于對(duì)第二期員工持股計(jì)劃購買回購股份價(jià)格調(diào)整的公告，因在今年8月5日派發(fā)了2021年年度權(quán)益，向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利2元(含稅)?；诖耍诙趩T工持股計(jì)劃購買公司回購股份的價(jià)格由16.36元/股調(diào)整為14.36元/股。

今年7月30日，格力電器披露的第二期員工持股計(jì)劃草案(修訂稿)顯示，本次員工持股計(jì)劃持有人包括8名董監(jiān)高在內(nèi)的骨干人員1.2萬名，共計(jì)認(rèn)購股票數(shù)量為9232.80萬股，認(rèn)購價(jià)格為16.36元/股，等于董事會(huì)前一交易日收盤價(jià)32.72元/股的50%。

對(duì)于實(shí)施員工持股計(jì)劃，格力電器稱，自2012年以來，公司業(yè)績穩(wěn)健增長，凈利潤從70多億元增長至連續(xù)多年超過220億元，最高達(dá)264億元，而公司在長達(dá)13年的時(shí)間內(nèi)均未實(shí)施任何與股權(quán)掛鉤的激勵(lì)措施，直至2021年才推出第一期員工持股計(jì)劃，覆蓋人數(shù)也僅4000余人，相較行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的激勵(lì)政策以及公司產(chǎn)業(yè)多元化背景下日益增長的人才需求仍顯不足。長期激勵(lì)缺失仍是公司治理中的短板，不利于進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工的主動(dòng)性和創(chuàng)造性。

值得一提的是，關(guān)于本次員工持股，公司在草案中透露，如果本員工持股計(jì)劃份額有剩余，公司董事長兼總裁董明珠將再結(jié)合自身情況依法認(rèn)購。

員工半價(jià)持股，一個(gè)備受質(zhì)疑的因素是，業(yè)績考核目標(biāo)偏低。2022年、2023年為本次員工持股計(jì)劃的兩個(gè)歸屬期，這兩年的凈利潤分別較2020年增加20億元、30億元。相當(dāng)于2022年、2023年的凈利潤同比均增加10億元。

分析人士稱，2020年，格力電器實(shí)現(xiàn)的凈利潤為2017年以來的最低，以2020年的凈利潤為基數(shù)作為考核目標(biāo)，要么是管理層信心不足，要么是故意設(shè)定偏低目標(biāo)，存在利益輸送嫌疑。

實(shí)際上，去年實(shí)施的第一期員工持股計(jì)劃，當(dāng)時(shí)的業(yè)績考核目標(biāo)為2021年、2022年的凈利潤較2020年增長率分別不低于10%、20%。以此計(jì)算，2021年、2022年的凈利潤同比分別增加22.18億元、22.17億元。

不過，2021年，格力電器的業(yè)績沒有達(dá)標(biāo)。于是，今年7月30日，公司發(fā)布公告稱，外部環(huán)境發(fā)生了較大的變化，生產(chǎn)經(jīng)營面臨更多的不確定性，公司調(diào)整第一期員工持股計(jì)劃業(yè)績凈利潤考核指標(biāo)，調(diào)整后，2021年、2022年的凈利潤分別較2020年增長不低于10億元、20億元。

由此可見，調(diào)整后的業(yè)績考核目標(biāo)較此前縮水一半。即便如此，2021年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤較2020年增長8.89億元，仍然沒有達(dá)標(biāo)。

上述分析人士稱，格力電力員工持股股價(jià)采用凈利潤作為考核指標(biāo)而不是扣非凈利潤，有違常理，畢竟凈利潤存在政府補(bǔ)助、處置資產(chǎn)、投資收益等調(diào)節(jié)的空間，并不是格力電器真實(shí)盈利能力的體現(xiàn)。

今年上半年，格力電器的凈利潤已經(jīng)超預(yù)期。而三季度以來，行業(yè)利好頻傳，鋼、鋁等主要原材料價(jià)格高位回落，全國多地出現(xiàn)罕見高溫天氣，空調(diào)和風(fēng)扇銷售激增，國家出臺(tái)的一系列促進(jìn)綠色智能家電的消費(fèi)政策，都預(yù)示著家電行業(yè)迎來一輪高增長。

基于此，市場認(rèn)為，格力電器的員工持股計(jì)劃業(yè)績考核目標(biāo)明顯偏低。(記者魏度)