更強的加息預期下，黃金遭遇更大拋售壓力。

美國勞工部最新公布的6月非農數(shù)據(jù)超預期，令市場對美聯(lián)儲的加息預期升溫;美聯(lián)儲本周公布的6月政策會議紀要也顯示，若高通脹持續(xù)將采取更大幅度的加息政策。

目前，COMEX黃金期貨價格報1740美元/盎司，7月累計跌幅3.7%。本周倫敦現(xiàn)貨黃金一度跌至1731.6美元/盎司，創(chuàng)下近9個月的新低。

上海山金實業(yè)發(fā)展有限公司貴金屬產業(yè)部總經理蔣舒告訴第一財經記者，如果原油價格不出現(xiàn)大幅下跌，美國通脹程度便難以緩解，這意味著下半年美聯(lián)儲的加息步伐依然堅定，而美元和美元實際利率的預期堅挺將令金價繼續(xù)承壓。

下半年貴金屬交易預計圍繞高通脹壓力下美聯(lián)儲加息預期以及滯脹、衰退風險展開。南華期貨咨詢服務部金屬分析師夏瑩瑩告訴第一財經記者，預計美國通脹將在三季度再創(chuàng)新高，加息預期進一步增強令貴金屬價格在三季度維持弱勢。但四季度美聯(lián)儲貨幣政策預期開始轉向，從美國通脹解決路徑看，如果美國經濟陷入滯脹，貴金屬或很快迎來反彈;如果美聯(lián)儲抗通脹決心堅定，則美經濟衰退下貴金屬難以獨善其身，但衰退后期的降息行為仍將利多貴金屬。

金價已連跌四周

上半年金價受地緣沖突等影響，不斷沖高。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!顯示，倫敦現(xiàn)貨黃金分別在3月8日、4月18日達到2070美元/盎司、1998美元/盎司的階段高點。

而近期為遏制通脹，歐美主要經濟體央行均推出激進式加息舉措。截至目前，美聯(lián)儲今年已加息3次。多家機構預計今年美國或將加息7次，這令國際金價沖高回落，并持續(xù)承壓。COMEX黃金期貨價格已經連續(xù)四周下跌，累計跌幅約為8%。價格最低跌至1726美元/盎司，相較于3月份高點(2078美元/盎司)已重挫17%。

蔣舒分析稱，本輪金價從高點回落的主要原因，是市場邏輯主線從地緣沖突引發(fā)的避險情緒轉向傳統(tǒng)宏觀經濟周期。這一下跌行情有一定的傳導機制，即高通脹現(xiàn)象導致市場對美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預期升溫，隨后美元走強、實際利率上升，金價下行。下半年美聯(lián)儲加息節(jié)奏怎樣、美國經濟陷入衰退的可能性有多大，都是展望金價趨勢無法繞開的核心問題。

在機構投資者看來，金價中長期走勢仍然堅挺。

夏瑩瑩認為，本輪通脹走高過程中，由于加息預期的提前貴金屬價格總體走弱，不過衰退過后美國貨幣政策則將逐漸過渡到擴張周期，貴金屬將迎來反彈機會。長期來看，央行購金需求將為黃金消費提供新的增長點。

世界黃金協(xié)會的2022年央行黃金儲備調查顯示，各國央行購金需求正在增長。調查結果顯示，25%的受訪央行計劃在未來12個月內增儲黃金，高于2021年的21%。

此外，黃金仍是難以替代的風險對沖工具，當前地緣沖突風險依然存在。

嘉盛集團資深分析師Matt Simpson認為，雖然近期黃金開始回撤，但依然是有吸引力的投資組合風險分散工具，金的核心避險資產地位、以印度和中國為首的實物黃金需求以及增加的儲備配置也是支持金價的重要因素。

東吳證券認為，今年金價走勢始終取決于通脹程度加劇和實際利率上行孰強孰弱。實際利率快速上行的階段已經過去，并且以美國中期選舉為代表的潛在地緣政治風險仍存。從歷史來看，黃金往往在美國經濟衰退和地緣政治危機下表現(xiàn)優(yōu)異，預計四季度黃金表現(xiàn)出現(xiàn)轉機。

大宗商品遇冷之夏

除了重挫的金價，衰退交易已引發(fā)全球商品市場恐慌性拋售。

近期，全球大宗商品價格在炎炎夏日跌至冰點，原油、貴金屬、有色金屬價格都遭遇了大幅下殺。

WTI原油期貨價格6月初至今累計下跌9%，布倫特原油期貨價格同期跌幅為8%。

油價崩盤的背后，是對全球經濟衰退預期的升溫。中信證券近日的一份研報預計，高通脹、貨幣緊縮疊加衰退擔憂已終結美股13年的長牛，隨著基本面的惡化，衰退交易料將貫穿下半年。

回顧上半年，銅價走勢先揚后抑，年初價格達9800美元/噸，而本輪下跌約始于4月末。截至6月末，銅價已在兩個月內重挫逾20%，回吐上半年全部漲幅。其他有色金屬價格也遭遇大幅回調，通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!統(tǒng)計顯示，6月以來倫銅、倫鎳、倫錫期貨主力合約價格分別下跌了12.7%、20%、23%。

“美國歷史上加息大多造成了經濟衰退。在經濟學上，通脹、加息與經濟增長之間存在一個不可能三角，即一個經濟體不可能同時擁有較低的利率水平、較低的通脹和較高的經濟增長。歐美深陷嚴重通脹的當下，穩(wěn)經濟增長與抑通貨膨脹成為了一個無奈的二選一問題。”金瑞期貨研究報告分析，在供給端的矛盾無法快速緩解的情況下，為了快速抑制通脹，聯(lián)儲需要將利率水平提高到中性利率水準以上，通過抑制需求來壓制商品與服務價格的持續(xù)上行。

然而空頭趨勢還在加速。中信建投期貨分析師田亞雄認為，當下仍處于海外需求景氣度轉變階段。一種可能是，市場在衰退和通脹之間繼續(xù)搖擺，直到需求轉好;另一種可能是市場繼續(xù)提前定價，頂部已現(xiàn)的預期持續(xù)作用于價格，形成偏弱震蕩的格局，并在部分品種上兌現(xiàn)為空頭增倉和加速下行。