衰退交易已引發(fā)全球商品市場(chǎng)恐慌性拋售，有色金屬首當(dāng)其沖。

國際銅價(jià)“跌跌”不休，7月伊始倫敦金屬交易所(LME)銅價(jià)盤中跌破每噸8000美元，隨后持續(xù)下挫，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6日，LME銅期貨盤中一度下探至7291.5美元/噸，創(chuàng)下2020年11月以來新低。鋁、鎳、鋅等商品也均于近日創(chuàng)下數(shù)月來新低。

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅已跌破60000元/噸，最低下探至55000元/噸，6月初至今累計(jì)下跌超20%。

經(jīng)營舊家電回收生意的郭老板告訴第一財(cái)經(jīng)記者，金屬價(jià)格有漲就有跌，但今年行情與以往不同，銅價(jià)斷崖式下跌，手里的舊電器跌價(jià)到根本沒法出貨。

然而，銅價(jià)或尚未見底。由于市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)聯(lián)系密切的大宗商品期貨價(jià)格近期持續(xù)下行，有色板塊在各商品板塊中表現(xiàn)最弱。

招商期貨研究員趙嘉瑜表示，這是因?yàn)橛猩鍓K金融屬性最強(qiáng)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表過程中這部分溢價(jià)被快速剝離。目前下行的壓力依舊存在，有色板塊盡管長期會(huì)因中國穩(wěn)增長以及自身庫存偏低而出現(xiàn)反彈，但很難在海外衰退背景下形成反轉(zhuǎn)格局。

家電行業(yè)“冰火兩重天”

受到金屬價(jià)格大幅回落影響，電器拆解廠回收各類廢舊電器的價(jià)格驟降。

家電主要原材料價(jià)格今年6月以來大幅回落，尤其廢舊空調(diào)中金屬銅的占比較大，跌價(jià)最多。

最近廢舊電器價(jià)格每天都在調(diào)整，郭老板對(duì)記者表示：“以往跌價(jià)我就多收點(diǎn)，囤貨等到價(jià)格回暖賣出，今年下半年金屬價(jià)格跌勢(shì)有點(diǎn)望不到底，我和幾個(gè)同行兄弟都不敢收貨也無法巨虧出貨，打算放個(gè)暑假調(diào)整心態(tài)。”

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，二季度鋁均價(jià)為20615元/噸，同比增長11.04%，環(huán)比下降7.10%;冷軋板均價(jià)為5430元/噸，同比下降13.77%，環(huán)比下降2.18%。

與回收廠相反，家電生產(chǎn)企業(yè)開始受益于原材料價(jià)格回落，利潤有望修復(fù)。

自2021年初開始，包括銅在內(nèi)的原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致家電企業(yè)利潤被侵蝕。行業(yè)分析認(rèn)為，此輪銅價(jià)快速下跌，家電企業(yè)利潤有望得到修復(fù)。因?yàn)榧译娏闶蹆r(jià)格隨原材料漲價(jià)而提升，但不會(huì)因成本回落而同步下降。

以空調(diào)市場(chǎng)為例，光大證券表示，若2022年原材料價(jià)格走勢(shì)分化，且空調(diào)產(chǎn)品價(jià)格上漲5%，以美的集團(tuán)(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)、海信家電(000921.SZ)、海爾智家(600690.SH)這四家公司的2021年度財(cái)報(bào)為基礎(chǔ)，結(jié)合2022年以來原材料價(jià)格的走勢(shì)，當(dāng)塑料價(jià)格下調(diào)20%，鋁、銅價(jià)格上漲10%，鋼價(jià)保持不變，空調(diào)成本將上升2%，毛利率則有望提升2.4個(gè)百分點(diǎn)，家電企業(yè)的盈利能力有望迎來修復(fù)。

基本面上，目前白色家電需求表現(xiàn)一般。

產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，今年1~5月空調(diào)行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量7029萬臺(tái)，同比下滑1.3%; 6月，空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷、外銷、總排產(chǎn)量同比增速分別為-17%、-22%、-12%。冰箱1~5月內(nèi)銷量同比下降6.8%，5月同比下降9.9%;洗衣機(jī)1~5月內(nèi)銷量同比下滑10.1%，5月同比下滑10.1%。

南華期貨預(yù)計(jì)，今年下半年，白色家電的產(chǎn)銷或繼續(xù)回落。原因是耐用品在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候往往面臨較大的壓力，白色家電的消費(fèi)屬于改善性消費(fèi)，不屬于剛性消費(fèi)，所以銷量很可能受到壓制。

有色走勢(shì)難言樂觀

回顧上半年，銅價(jià)走勢(shì)先揚(yáng)后抑，年初價(jià)格達(dá)9800美元/噸，而本輪下跌約始于4月末。截至6月末，銅價(jià)已在3個(gè)月內(nèi)重挫超20%，回吐上半年全部漲幅。

銅對(duì)全球工業(yè)前景的預(yù)期敏感，被稱為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”。但大宗商品經(jīng)紀(jì)商Marex的數(shù)據(jù)顯示，目前對(duì)銅的空頭押注處于2015年以來的最高水平。

光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬從資金層面分析稱，上半年無論國內(nèi)還是海外投資者，銅持倉興趣均在下降，CFTC非商業(yè)持倉凈多轉(zhuǎn)為凈空，這也是自2020年6月以來非商業(yè)持倉凈空轉(zhuǎn)凈多后的又一次轉(zhuǎn)變，表明資金看多興趣在下降。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)表示，6月以來，海外市場(chǎng)身處加息潮中，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的定價(jià)已明顯體現(xiàn)在資本轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)偏好切換上。在顧馮達(dá)看來，雖然有色金屬等大宗商品具有供需基本面支撐，但預(yù)計(jì)下半年海外貨幣政策和市場(chǎng)流動(dòng)性加速收緊將成定局，經(jīng)濟(jì)滯脹乃至局部衰退的“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)加大，各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在海外系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下的壓力不容小覷。

此外，中信期貨從消費(fèi)端分析稱，上半年海外消費(fèi)相對(duì)偏強(qiáng)，但在地緣沖突及歐美貨幣政策持續(xù)收緊的背景下，預(yù)計(jì)海外銅消費(fèi)下半年可能會(huì)明顯放緩;而國內(nèi)來看，一季度受益于外需偏好，且電力投資穩(wěn)增長，銅消費(fèi)相對(duì)較好，但3~5月疫情對(duì)終端需求負(fù)面沖擊較大，隨著下半年國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)推進(jìn)及落地，銅消費(fèi)可能會(huì)受到一些提振，但在房地產(chǎn)長周期向下且外需走弱的背景下，銅消費(fèi)進(jìn)一步提升空間有限。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，三四季度全球銅消費(fèi)將分別增長0.1%和下降0.2%，2022年全年增長0.8%，2023年則有望回升到1.5%。就供需平衡來看，2021年全球銅市場(chǎng)短缺38萬噸，預(yù)計(jì)2022年下半年將轉(zhuǎn)為過剩局面，全年過剩12萬噸，2023年則將過剩53萬噸。