德克士供應商春雪食品上市了。10月13日，春雪食品正式登陸上交所，發(fā)行價格為11.8元/股。開盤后，春雪食品股價大漲43.98%，為16.99元。在擁有伊藤忠商事、德克士快餐、全家便利店等一大批高黏性知名客戶下，這家成立于1991年的雞肉調理品生產商定下“致力于成為中國雞肉調理品細分行業(yè)的龍頭企業(yè)”的戰(zhàn)略目標。不過，在這之前春雪食品首先要解決其負債高、盈利少等的現(xiàn)實問題。

資產負債率高于同行

擴產、工廠建設……這是春雪食品上市募資的主要用途。如果從該公司整體發(fā)展來看倒也不難理解，畢竟春雪食品想要成為中國雞肉調理品細分行業(yè)的龍頭企業(yè)。公開資料顯示，公司產品出口日本、歐盟，擁有伊藤忠商事、德克士快餐、家家悅超市、全家便利店、嘉吉動物蛋白等一批黏性較高的國內外知名客戶，公司戰(zhàn)略定位為致力于成為中國雞肉調理品細分行業(yè)的龍頭企業(yè)。

春雪食品也正朝著自己設定的目標前進。根據(jù)公告內容，此次春雪食品募集到的5.41億元資金將主要用于年宰殺5000萬只肉雞智慧工廠建設項目、年產4萬噸雞肉調理品智慧工廠建設項目、智慧工廠建設項目、營銷網(wǎng)絡及品牌建設推廣項目、信息化及智能化建設項目和永久補充流動資金。

不過，要實現(xiàn)這一發(fā)展目標，償債風險是春雪食品發(fā)展經(jīng)營中不得不直面的一大問題。招股意向書中顯示，報告期末，公司合并資產負債率為54.9%、母公司資產負債率為50.94%;公司負債總額為59987.35萬元、流動負債 58226.01萬元，其中，短期借款25930.35萬元，占流動負債的比例為 44.53%，占比較高。

數(shù)據(jù)顯示，同行業(yè)上市公司圣農發(fā)展、仙壇股份、大成食品、鳳祥股份2020年的資產負債率均在50%以下，四家平均資產負債率約35.02%，低于春雪食品的54.9%。春雪食品在招股說明書中也表示，“盡管公司消耗性生物資產周轉期較短、周轉率較高，其流動性有助于改善公司償債能力，但公司如果出現(xiàn)因銀行貸款不續(xù)貸、資金短缺等情況而不能清償?shù)狡趥鶆?，會對公司的正常生產經(jīng)營造成不利影響”。

香頌資本董事沈萌在接受記者采訪時表示，負債率高能說明企業(yè)債務較多、債務成本大。如果企業(yè)流動性周轉出現(xiàn)緊張或斷裂，可能導致流動性無法償還短期負債，這將會對經(jīng)營穩(wěn)定造成一定影響。“上市募集資金可以降低負債率，但是要提升盈利率重點在于管理能力，而不止是擁有資金。”沈萌說。

盈利能力有待提高

除負債率較高，如何提升盈利能力是春雪食品面對的另一難題。根據(jù)春雪食品的說法，該公司已經(jīng)從一家養(yǎng)殖企業(yè)轉型升級為以雞肉調理品深加工為主的食品消費類企業(yè)。“公司產品在行業(yè)內有較高的品牌知名度、成熟的管理經(jīng)驗及豐富穩(wěn)定的市場、供應鏈資源等調理品先發(fā)優(yōu)勢，有助于公司在食品深加工、雞肉調理品領域進一步快速、穩(wěn)健發(fā)展。”春雪食品在招股書中提到。

快速、穩(wěn)健，春雪食品對自身未來發(fā)展有著一定的規(guī)劃，但從行業(yè)發(fā)展來看，以調理品和生鮮品為主要業(yè)務的春雪食品盈利能力似乎還有待提升。

從春雪食品招股書中的數(shù)據(jù)可以看到，2020年圣農發(fā)展、仙壇股份、大成食品、鳳祥股份四家企業(yè)生鮮品毛利率的平均值為10.64%，調理品毛利率的平均值為19.54%。而2020年財報顯示，春雪食品的主營業(yè)務為調理品、生鮮品、其他、其他業(yè)務，占營收比例分別為54.14%、41.75%、3.6%、0.52%。兩大主要業(yè)務中生鮮品毛利率為8.94%，調理品毛利率為18.92%，低于行業(yè)平均水平。

“毛利率較低說明企業(yè)銷售收入低、成本高。”沈萌表示，“提升盈利能力就是要在提高收入的同時降低成本，一方面企業(yè)可以加強品牌附加值，另一方面可以改進生產、供應鏈和渠道成本。”

或許是意識到上述問題，春雪食品也在多途徑尋求增量。在渠道方面，除了保持商超、餐飲、海外出口等業(yè)務外，春雪食品正在尋求拓展批發(fā)零售市場。據(jù)了解，目前春雪食品產品已經(jīng)覆蓋家樂福、大潤發(fā)、全家、盒馬鮮生等線下大型超市、新零售門店。隨著線上銷售趨勢的興起，春雪食品也在各大主流電商平臺如京東、天貓等設立自營店鋪。

在研發(fā)方面，春雪食品產品系列涵蓋中式料理包系列、西式油炸裹粉系列、火鍋制品系列(雞肉丸、雞肉卷等)、雞肉烤串系列、健身系列、兒童系列等。春雪食品在招股書中表示，仍將不斷研發(fā)創(chuàng)新開發(fā)出適應不同需求的產品。但春雪食品也表示，受雛雞、玉米、豆粕等主要原材料價格波動及雞肉產品市場需求變化等因素影響，公司仍存在一定的業(yè)績下滑風險。

就償債壓力、盈利發(fā)展等問題，記者聯(lián)系采訪了春雪食品，但截至發(fā)稿未收到回復。(記者 郭秀娟 張函)