磷礦石、硫酸、硫磺是川恒化工生產(chǎn)所需的主要原材料，最近三年，三者的合計(jì)成本在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的占比分別為 56.22%、52.34%、47.97%。川恒化工稱，三者的直接材料成本比例總體下降，其中主要原因是三種主要原材料的總體價(jià)格為下降趨勢(shì)。

川恒化工生產(chǎn)所需的各原材料成本

川恒化工稱，主要原材料采購(gòu)價(jià)格的波動(dòng)是影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的重要因素。如果未來(lái)主要原材料的采購(gòu)價(jià)格總體大幅上升，那么可能對(duì)公司盈利能力造成重大影響。“在主要原材料價(jià)格及產(chǎn)品單位成本下降并維持于低位的條件下，如果主要原材料的采購(gòu)價(jià)格以及產(chǎn)品成本處于高位，例如 2013 年的情況，那么公司提高產(chǎn)品價(jià)格以維護(hù)毛利率的市場(chǎng)能力將會(huì)受到限制，提價(jià)的空間終將受到下游市場(chǎng)承受能力的制約，產(chǎn)品的毛利率也難以維護(hù)。”

擁有兩家礦業(yè)公司49%的股權(quán) 存投資風(fēng)險(xiǎn)

川恒化工分別持有天一礦業(yè)和綠之磷兩家礦業(yè)公司 49%的股東權(quán)益，公司對(duì)兩家礦業(yè)公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的比例合計(jì)為46.83%。天一礦業(yè)和綠之磷的主要資產(chǎn)分別為甕安縣玉華鄉(xiāng)老虎洞磷礦的探礦權(quán)和采礦權(quán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為礦山開(kāi)采，但報(bào)告期內(nèi)尚未開(kāi)展磷礦開(kāi)采業(yè)務(wù)。

擁有兩家礦業(yè)公司49%的股權(quán)

川恒化工表示，老虎洞磷礦的探礦權(quán)和采礦權(quán)的價(jià)值是決定公司對(duì)天一礦業(yè)和綠之磷的長(zhǎng)期股權(quán)投資的價(jià)值的主要因素。如果發(fā)生磷礦石價(jià)格下降、磷礦石生產(chǎn)成本上升、可采儲(chǔ)量下降、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率及貼現(xiàn)率上升等情況，那么公司對(duì)礦業(yè)公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資就可能存在資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，并影響公司的當(dāng)期利潤(rùn)。

天一礦業(yè)未來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)除磷礦開(kāi)采與銷售外，還可能從事磷化工業(yè)務(wù)。如貴州川恒化工股份有限公司果天一礦業(yè)未來(lái)生產(chǎn)和銷售磷化工產(chǎn)品，那么磷化工業(yè)務(wù)若發(fā)生虧損則可能影響公司對(duì)天一礦業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資的價(jià)值和公司利潤(rùn)。

存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的比例較高 三年平均超過(guò)46%

川恒化工招股書(shū)中顯示，2014-2016年公司存貨分別為1.95億元、2.52億元、2.85億元，同期存貨周轉(zhuǎn)率為3.86次/年、3.7次/年、2.91次/年。2014-2016年，原材料在存貨中占比分別為57.11%、71.55%、74.45%，為占比最高的組成部分。

存貨為公司流動(dòng)資產(chǎn)的主要組成部分，報(bào)告期各期末，存貨的賬面價(jià)值在流 動(dòng)資產(chǎn)中的占比分別為 44.22%、51.22%、43.51%，存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的比例較 高。存貨的構(gòu)成情況如下表所示。

川恒化工解釋稱，原材料存貨主要為磷礦石，原材料占比高主要系公司在磷礦石價(jià)格較低環(huán)境下的戰(zhàn)略采購(gòu)與儲(chǔ)備。磷礦石在原材料中占比分別為 76.96%、76.30%、80.24%。

磷礦石存貨與營(yíng)業(yè)成本的變動(dòng)情況

川恒化工曾多次違法違規(guī)生產(chǎn) 卻未受任何處分

數(shù)據(jù)顯示，川恒化工在未辦理《非藥品類易制毒化學(xué)品經(jīng)營(yíng)備案證明》的情況下，存在經(jīng)營(yíng)時(shí)使用硫酸、鹽酸、三氯甲烷、高錳酸鉀和丙酮的情形，雖然后續(xù)川恒化工補(bǔ)辦相關(guān)證明，同時(shí)福泉市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局表示，經(jīng)營(yíng)上述化學(xué)品過(guò)程中未產(chǎn)生嚴(yán)重的法律后果，故不屬于重大違法違規(guī)，以后也不會(huì)對(duì)此進(jìn)行行政處罰。

川恒化工在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)磷酸時(shí)，并未取得全國(guó)工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證，與《中華人民共和國(guó)工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證管理?xiàng)l款》等相關(guān)法律的規(guī)定不符。并于2016年1月8日在貴州省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局補(bǔ)辦，同時(shí)該監(jiān)管部門表示，川恒化工不存在涉及質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督重大違法違規(guī)的行為，不會(huì)處以行政處罰。

此外，川恒化工存在未取得排污水許可證而外排污水的情形，但該情況先后于2016年2月、2016年3月經(jīng)相關(guān)環(huán)保部門確認(rèn)并表示，川恒化工不存在環(huán)境違法違規(guī)行為，同時(shí)不會(huì)對(duì)此進(jìn)行行政處罰。