“易拉罐大王”莆田林永賢三兄弟的一頓操作，受到市場(chǎng)質(zhì)疑。

8月16日晚間，林氏三兄弟實(shí)際控制的A股公司昇興股份(002752.SZ)發(fā)布公告稱，將出資約3億元向大股東收購(gòu)曾經(jīng)的健力寶旗下資產(chǎn)。

這次收購(gòu)，一方面是兌現(xiàn)2019年的安排承諾，另一方面也是為了解決關(guān)聯(lián)交易及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。這是昇興股份推進(jìn)的第四起類似的資產(chǎn)收購(gòu)，最終將太平洋制罐的中國(guó)包裝業(yè)務(wù)全部納入上市公司體系。

然而，系列收購(gòu)究竟能對(duì)昇興股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生多大影響還很難說。2015年上市以來，昇興股份營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了倍增，但其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)則開了倒車。

今年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1億元—1.20億元，較前幾年同期略有起色。

備受關(guān)注的是，本次系列收購(gòu)均采用現(xiàn)金交易，這將加劇昇興股份的財(cái)務(wù)壓力。截至今年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率攀升至62.74%，為歷史高位。算上二季度以來的收購(gòu)，昇興股份還要掏出7.3億元真金白銀。

流動(dòng)性不足仍現(xiàn)金關(guān)聯(lián)收購(gòu)

昇興股份繼續(xù)推進(jìn)收購(gòu)資產(chǎn)計(jì)劃，將進(jìn)一步加劇其財(cái)務(wù)壓力。

最新公告顯示，昇興股份擬自籌資金30062萬元，收購(gòu)太平洋制罐(福州)集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“福州太平洋”)所持全資子公司太平洋制罐(北京)有限公司(簡(jiǎn)稱“北京太平洋”)的全部股權(quán)。

這是一次典型的關(guān)聯(lián)交易。北京太平洋為福州太平洋的全資子公司，福州太平洋為公司控股股東昇興控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“昇興控股”)的全資孫公司。因此本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

這是一次溢價(jià)交易。截至今年3月底，北京太平洋的賬面凈資產(chǎn)為2.13億元，評(píng)估值約為3億元，評(píng)估增值8741.45萬元，增值率為41%。經(jīng)協(xié)商，交易價(jià)格約為3億元。

本次交易，也是為了解決關(guān)聯(lián)交易。2021年及今年一季度，昇興股份與北京太平洋的關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為7346萬元、1570萬元，關(guān)聯(lián)銷售僅發(fā)生在2021年，金額為59.18萬元。同期，應(yīng)收項(xiàng)目金額為3069.93萬元、5438.18萬元，應(yīng)付項(xiàng)目金額為829.98萬元、1495.32萬元。

北京太平洋成立于1993年，是由北京市懷柔縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)總公司、廣東健力寶集團(tuán)有限公司、香港太平洋制罐有限公司發(fā)起設(shè)立的合資企業(yè)。經(jīng)過系列股權(quán)變更，2019年，昇興控股全資子公司福州太平洋收購(gòu)北京太平洋100%股權(quán)，交易價(jià)格為2.90億元，同時(shí)出資4137.79萬元收購(gòu)原股東對(duì)北京太平洋的債權(quán)。2000年5月，福州太平洋向北京太平洋增資1.50億元。

需要說明的是，本次收購(gòu)早在2019年就已經(jīng)約定。

公告稱，2019年，昇興股份與控股股東昇興控股共同完成對(duì)太平洋制罐中國(guó)包裝業(yè)務(wù)6家公司并購(gòu)，隨后制訂了視業(yè)務(wù)發(fā)展情況對(duì)控股股東持有的4家太平洋制罐公司逐步實(shí)施并購(gòu)整合，從而實(shí)現(xiàn)最大化規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)的整合策略。這四家公司為沈陽(yáng)太平洋、青島太平洋、肇慶太平洋、北京太平洋。

長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，去年4月，昇興股份作價(jià)1.71億元收購(gòu)了沈陽(yáng)太平洋100%股權(quán)。今年4月，公司又出資2.62億元收購(gòu)了青島太平洋100%股權(quán)。6月23日，公司又籌劃收購(gòu)肇慶太平洋100%股權(quán)，交易擬作價(jià)1.68億元。

綜上，收購(gòu)上述四家公司均采用現(xiàn)金支付，合計(jì)達(dá)9.02億元。算上本次交易，今年二季度以來，已經(jīng)支付的、尚在進(jìn)行的中的交易，合計(jì)涉及的現(xiàn)金交易為7.30億元。

讓人不解的是，昇興股份為何要采取分期分批現(xiàn)金收購(gòu)，而從今年二季度以來則是密集收購(gòu)?昇興股份原本流動(dòng)性不足，為何仍然要采取現(xiàn)金收購(gòu)?

截至今年一季度末，昇興股份資產(chǎn)負(fù)債率攀升至有史以來的高位，達(dá)62.74%。其賬面貨幣資金為9.33億元、交易性金融資產(chǎn)1.31億元，合計(jì)為10.64億元。與之對(duì)應(yīng)的短期債務(wù)為13.97億元，還有6.54億元長(zhǎng)期債務(wù)。

由此可見，支付7.3億元現(xiàn)金一口氣完成三家標(biāo)的公司的收購(gòu)，這將對(duì)昇興股份的財(cái)務(wù)形成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

值得一提的是，去年3月，昇興股份已完成一次定增，募資7.46億元，用于相關(guān)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)。

收購(gòu)10余家公司凈利仍不佳

昇興股份不惜頂著財(cái)務(wù)方面的巨大壓力收購(gòu)資產(chǎn)，但這些收購(gòu)最終能給公司帶來多大助力，是一個(gè)未知數(shù)。

公開資料顯示，昇興股份成立于1992年，由莆田人林永賢創(chuàng)辦，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為易拉罐的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。正是靠著小小的易拉罐，林永賢成為“易拉罐大王”，躋身富豪榜。

不過，自從2015年登陸A股市場(chǎng)以來，昇興股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體上表現(xiàn)不佳。

上市之前的2009年至2014年，昇興股份的年度凈利潤(rùn)就已經(jīng)超過億元，其在這幾年的營(yíng)業(yè)收入分別為8.57億元、10.73億元、13.10億元、13.14億元、17.36億元、18.70億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為1.17億元、1.39億元、1.28億元、1.09億元、1.16億元、1.11億元。

數(shù)據(jù)顯示，雖然營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度不大，但呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2014年的營(yíng)業(yè)收入較2009年翻了一倍多。同期，凈利潤(rùn)則在1億元級(jí)止步不前。

上市后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更為糟糕。2015年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入20.40億元、21.59億元、20.55億元、20.98億元、25.49億元、29.03億元，營(yíng)業(yè)收入基本上屬于原地踏步，2019年及2020年小幅增長(zhǎng);對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為1.32億元、1.83億元、0.93億元、0.43億元、0.53億元、0.14億元，2016年的凈利潤(rùn)達(dá)到巔峰，隨后幾年大幅波動(dòng)，2020年的凈利潤(rùn)僅有0.14億元。

扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”)方面，2016年一度達(dá)到1.84億元，2017年至2020年，則是一路下滑，連續(xù)四年下降。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，上市以來，昇興股份密集推進(jìn)收購(gòu)，相繼收購(gòu)了廣東昌勝、創(chuàng)星互娛、博德科技等10多家公司全部或部分股權(quán)。

從上述經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，這些標(biāo)的公司為確實(shí)昇興股份的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)做了貢獻(xiàn)，但對(duì)公司凈利潤(rùn)影響十分有限。

2021年，昇興股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.66億元、凈利潤(rùn)1.70億元，同比分別增長(zhǎng)59.55%、1059.26%。其中，營(yíng)業(yè)收入突然異常波動(dòng)，較2015年增長(zhǎng)1.53倍，凈利潤(rùn)也大幅增長(zhǎng)，但仍然不及2016年。

值得一提的是，昇興股份正在籌劃收購(gòu)的北京太平洋，盈利能力也不佳。2021年及2022年一季度，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為-499.93萬元、5.47萬元，今年一季度才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

據(jù)此可以判斷，這些收購(gòu)似乎并不能助力改善昇興股份的經(jīng)營(yíng)狀況。那么，公司通過收購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模是否有意義?