“2022年的經(jīng)營目標是主營業(yè)務(wù)收入增長15%左右，凈利潤增長15%左右。”水井坊將這一目標寫在了2021年年報中。

然而，7月26日，水井坊(600779.SH)發(fā)布2022年半年度報告顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入20.74億元，同比增長12.89%;凈利潤3.70億元，同比減少2%，均不及全年目標。

2022年上半年，水井坊銷售費用達6.96億元，同比增長19.27%，超過營收增速且占比達33.55%。而且，上半年，公司新渠道銷售收入達1.2億元，同比大幅下滑46.08%。

綜合來看，水井坊銷售量增長緩慢，營收增長主要依靠提價。

但盡管如此，水井坊首席執(zhí)行官朱鎮(zhèn)豪還是樂觀地表示，水井坊有信心在未來持續(xù)保持雙位數(shù)的增長并逐年擴大市場份額。

有業(yè)內(nèi)人士向長江商報記者表示，如今，白酒龍頭企業(yè)不斷推出高端、次高端產(chǎn)品，市場競爭加劇。“無論是品牌還是渠道，水井坊的優(yōu)勢并不明顯，希望保持高速增長有些盲目。”

二級市場上，2022年至今，水井坊股價已下跌約37%。

銷售費用增幅超營收

頭頂中國白酒“第一坊”金字招牌的水井坊，又陷入了增長乏力的瓶頸。

7月26日晚間，水井坊發(fā)布2022年半年度報告顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入20.74億元，同比增長12.89%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.70億元，同比減少2%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.63億元，同比減少6.88%。

水井坊介紹，2022年春節(jié)后，新冠疫情及疫情防控政策對白酒消費場景產(chǎn)生了較大影響，公司產(chǎn)品銷售的增長勢頭在上半年有所放緩，整體社會庫存也高于去年同期水平，但總體仍處于健康水平。

在分析整體形勢時，水井坊表示，我國經(jīng)濟持續(xù)面對需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，同時受國內(nèi)疫情反彈等超預(yù)期因素沖擊，白酒消費場景萎縮。白酒行業(yè)在經(jīng)歷多年的高速發(fā)展后，產(chǎn)業(yè)發(fā)展積累的矛盾也在進一步顯現(xiàn)。

不過，半年報中，水井坊并未具體介紹公司營收增長、凈利潤下滑的具體原因。

2022年一季度，水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入14.15億元，同比增長14.1%;凈利潤3.63億元，同比減少13.54%。

由此看來，水井坊第二季度在營業(yè)收入達6.59億元的前提下，凈利潤僅711.22萬元。

水井坊首席執(zhí)行官朱鎮(zhèn)豪表示：“在經(jīng)濟大環(huán)境承壓，白酒消費場景受限的情況下，我們通過數(shù)字化營銷、消費者培育、開啟全新團購模式等手段，持續(xù)擴展圈層，不斷促進門店動銷，從而保持價值鏈健康。”

加大營銷帶來的是，2022年上半年，水井坊銷售費用達6.96億元，同比增長19.27%，超過營收增速且占比達33.55%。

同時，2022年上半年，水井坊經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達144.64萬元，同比減少99.48%。公司表示，主要系支付的市場廣告費等其他經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的增長所致。

2021年年底，水井坊存貨21.97億元，同比增長16.9%，其中庫存商品2.86億元，同比增長逾七成。

2022年一季度末，水井坊存貨保持在22億元，在總資產(chǎn)占比約36%。到6月底，水井坊存貨仍然高達23.21億元，總資產(chǎn)占比還在升高，達38.9%。

實際上，從2021年第四季度開始，水井坊已顯現(xiàn)出疲態(tài)，公司營業(yè)收入達12.09億元，同比增長14.05%;凈利潤達1.99億元，同比下滑13.43%，降速與2022年一季度相當。

水井坊2022年的經(jīng)營目標是：主營業(yè)務(wù)收入增長15%左右，凈利潤增長15%左右。

顯然，上半年，水井坊的兩大目標均未實現(xiàn)。不過，半年報中，公司還是表示，力爭實現(xiàn)全年既定的經(jīng)營目標。

營收增長主要依靠提價

7月26日晚間，水井坊還發(fā)布了2022年半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司新渠道銷售收入達1.2億元，同比下滑46.08%;批發(fā)代理銷售收入達19.26億元，同比增長19.39%。

按產(chǎn)品檔次，水井坊“高檔”酒主要代表品牌為水井坊品牌系列，“中檔”酒主要代表品牌為天號陳、系列酒。

2022年上半年，水井坊高檔酒收入達19.84億元，同比增長11.41%;中檔酒收入達6116.98萬元，同比增長13.94%。

上半年，水井坊整體銷售量達4786.51千升，同比提高5.71%。

由此可見，水井坊營業(yè)收入增長，或與公司提價相關(guān)。

4月11日，水井坊在線上發(fā)布會上宣布，52度新一代井臺建議零售價808元、38度建議零售價768元，較此前均上漲70元。

事實上，半年前水井坊已漲價一輪。2021年9月，水井坊推出新典藏作為水井坊高端大單品，市場建議零售價提升200元至1399元;同月30日，水井坊宣布將井臺全系列建議零售價格每瓶上調(diào)30元，水井坊臻釀八號全系列建議零售價格每瓶上調(diào)20元。

此外，銷售量增長緩慢，水井坊卻計劃大舉擴產(chǎn)。

5月9日晚間，水井坊發(fā)公告稱，已與邛崍市政府簽訂《水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目第二期投資意向書》，項目投資總額預(yù)計達40.48億元。

水井坊未公布新增產(chǎn)能情況，但公告中公司介紹項目建設(shè)包括釀造基地、瓶裝酒包裝中心、倉儲物流基地、國家實驗室、新產(chǎn)品研發(fā)中心等。

2021年年報顯示，水井坊設(shè)計產(chǎn)能達14429千升，實際產(chǎn)能達12875.53千升。公司在建產(chǎn)能為水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地，計劃投資金額約24.2億元，2021年投資4.58億元，累計投資7.25億元。

水井坊預(yù)計，2022年下半年，行業(yè)將持續(xù)面對疫情與經(jīng)濟放緩所造成的挑戰(zhàn)，渠道動銷困難，社會庫存增加，現(xiàn)金流緊張。

但水井坊表示，公司對行業(yè)中長期發(fā)展依然審慎樂觀，消費升級將持續(xù)影響行業(yè)中長期發(fā)展。

朱鎮(zhèn)豪也樂觀地表示，水井坊有信心在未來持續(xù)保持雙位數(shù)的增長并逐年擴大市場份額。

不過，盡管朱鎮(zhèn)豪信心十足，但二級市場的投資者卻不盲目，2022年至今，公司股價已下跌約37%。