盡管美國1月份CPI從歷史高點進一步回落，但放緩的步伐卻出現了明顯趨于平緩的跡象。而這一切，也迅速改變了市場交易員對利率的定價預期。

在過去將近大半年的時間里，金融市場“與美聯儲作對”行動的主戰(zhàn)場，其實就在于對年內降息預期的定價——美聯儲反復強調年內不會降息，但許多華爾街交易員卻始終對此嗤之以鼻，在市場“逆反心理”最為強烈的時候，人們甚至曾一度預期美聯儲今年下半年會降息兩次，降息押注一度達到了近50個基點。

然而14日晚，伴隨著最新CPI數據的出爐，這一切似乎均已煙消云散了……

(資料圖)

一組強烈對比顯示，哪怕是在本周初，市場還曾一度100%定價今年至少會降息一次——當時的利率押注顯示，美聯儲在年底的利率水平至少將會從年中峰值回落25個基點。但在周二CPI數據發(fā)布后，這一押注已經迅速收窄至了約13個基點，遠遠撐不起一次降息的最低幅度。

下圖中的綠線可以揭示出在短短一天內這一預期的重大轉變：

不少華爾街人士指出，從月初增倍式爆表的非農數據，但14日夜晚高于預期的美國CPI——本月以來這兩大美國經濟領域最為重要的宏觀經濟指標，不僅預示著美聯儲加息還遠沒有結束，也令市場終于相信了美聯儲“今年不會降息”的反復承諾。

1月CPI徹底改變利率市場定價？

美國勞工統(tǒng)計局周二公布的數據顯示，1月份消費者價格指數(CPI)較上年同期攀升了6.4%，雖然增幅小于12月份的6.5%，但明顯高于了市場預期的6.2%。目前，美國通脹的攀升速度仍然遠高于疫情前三年的平均水平2.1%。

與一個月前相比，1月CPI的環(huán)比指標也大幅走強。1月份CPI較12月份上漲0.5%，而前一個月的漲幅被修正為0.1%，部分原因是能源和住房價格的反彈。

剔除波動較大的能源和食品價格，核心CPI比上年同期上漲5.6%，同樣超過市場預期但低于前值。許多經濟學家認為，核心指標能更好的預測未來通脹。1月份的核心CPI環(huán)比上漲0.4%，與12月份的漲幅相同。

這些數據疊加1月就業(yè)報告遠超預期和消費者保持韌性的跡象，凸顯了美國經濟和物價壓力的持久性，盡管美聯儲過去一年已經進行了大力緊縮。這份最新的CPI報告也對美聯儲官員們近期的鷹派立場構成了數據支撐，他們過去幾周已反復表示，聯儲需要進一步加息并在一段時間內保持高利率，而且利率峰值可能會高于先前預期。

在債券市場上，周二美國6個月國庫券收益率自2007年以來首次升破了5%，該期限合約的涵蓋日期顯然能包含美聯儲年中達到利率峰值的時刻。

中長期美債收益率周二也普遍大幅走高，2年期美債收益率漲9.6個基點報4.626%，5年期美債收益率漲8.8個基點報4.007%，10年期美債收益率漲4.5個基點報3.752%，30年期美債收益率漲0.2個基點報3.778%。其中，5年期美債收益率自今年以來首度回到了4%關口上方。

Nuveen首席投資官Saira Malik對媒體表示，1月的CPI數據推高了美聯儲再加息三次的可能性，如果仔細研究下數據，不難發(fā)現住房等通脹分項指標是非常具有粘性的。

從利率定價看，隔夜利率互換市場除了降息預期幾乎被徹底撲滅外，對終端利率的押注也達到了更高的峰值，目前市場押注美聯儲年內的利率峰值將達到5.28%。未來三次美聯儲議息會議的加息概率分別達到了：3月會議100%、5月會議85%、6月會議65%。

CPI數據研判頗為糾結

相比于債市和利率市場的簡單明了，周二股市對于美國CPI數據的研判似乎倒是頗為糾結。

美股隔夜整個交易時段并未出現許多人擔憂中的暴跌，本應對利率預期最為敏感的納指甚至在尾聲收漲。截止收盤，道指下跌0.5%，標普500指數基本持平，以科技股為主的納斯達克綜合指數逆勢上漲了0.6%。

對此，有分析人士指出，股市的情況其實要更為復雜一些，看漲者和看空者正在爭論什么更重要：是加息，還是上個月經濟增長足夠快，創(chuàng)造了50多萬個新就業(yè)機會。

周二的市場交易反映了這場辯論雙方的博弈，標普500指數先是飆升，隨后暴跌，接著又再次反彈，交易員將仍然高企的消費者價格指數與近期的經濟和企業(yè)盈利數據進行了權衡，這些數據幾乎沒有顯示出經濟嚴重放緩的跡象。

巴克萊策略師團隊就此解讀稱，經濟增長仍在持續(xù)，同時央行可能會在更長時間內推行限制性政策，這種情況似乎正反映出經濟“不著陸”的現實。該銀行上調了對美國經濟增長和通脹預測。

巴克萊策略師Emmanuel Cau表示，“市場預期似乎已經從硬著陸轉向了軟著陸，現在又轉向了不著陸——即有彈性的增長和更高的通脹，這在一定程度上支持了股市。今天的CPI數據維持了這方面的現狀。”

富國銀行(Wells Fargo)股票策略主管Christopher Harvey則指出，“我們看到通脹在走低的過程中依然頑固，經濟比預期更有彈性，美聯儲利率接近5%。對股市來說，這既不是一個好環(huán)境，但也不是一個特別糟糕的環(huán)境?！?/p>

今晚還有同樣關鍵的“恐怖數據”？

當然，在周二CPI數據發(fā)布后，本周市場宏觀基本面上所面臨的數據考驗尚不會就此結束。一些業(yè)內人士已經把焦點又轉向了定于今晚出爐的美國1月零售銷售數據上。作為衡量美國經濟最大引擎——消費的主要觀察指標，零售銷售常被業(yè)內形象地稱為美國“恐怖數據”。

目前市場普遍預計，與火熱的就業(yè)和通脹數據一樣，今晚的美國零售數據也很可能再度呈現明顯攀升的勢頭。媒體調查的預測中值顯示，美國1月零售銷售月率料將上升1.8%，遠超去年12月的下降1.1%。

一些業(yè)內人士在數據發(fā)布前已提醒稱，如果美銀最新的信用卡消費數據是準確的，那么1月份零售銷售可能令人大吃一驚。美銀經濟學家Aditya Bhave就表示，1月份以BAC信用卡和借記卡總和衡量的每戶信用卡總支出（HH）同比飆升了5.1%，這是自2022年夏天以來的最大年度增幅。

信用卡數據顯示，大多數類別的消費同比和環(huán)比都出現了強勁增長：

不難想見的是，在連續(xù)超預期的就業(yè)和通脹后，如果美國政府又緊接著發(fā)布一份亮瞎眼的“恐怖數據”，很可能導致市場加息押注進一步激增。而最終，美股又是否會重現像去年多數時間那樣，將好數據視為壞消息的局面，顯然同樣不得不防。