“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪?！奔幢憧次恼碌闹T位沒有踏入過股市，也必定聽過這句股市箴言。

然而，在當下的亞洲，分析師們會勸你“別人貪婪，你最好趕緊貪婪”。

美國銀行的亞洲基金經(jīng)理調(diào)查發(fā)現(xiàn)，95%的投資者預計亞太地區(qū)（不包括日本）的股票在未來12個月內(nèi)上漲，其中約一半預計漲幅為兩位數(shù)。

(資料圖片)

然后他補充說了一句令人興奮的話：大多數(shù)基金經(jīng)理“毫不掩飾地看好中國”。

摩根士丹利直接預計中國股市將在2023年跑贏全球股市。

按照股市里技術(shù)派的說法，盡管自2022年10月31日低點以來，上證指數(shù)已經(jīng)反彈了11.96%。但過了今天，如果漲勢延續(xù)，它將正式進入“牛市”，換言之，就是進入到一個更確定的上升通道中。

港股則在2022年11月就已經(jīng)進入了這個通道，自2022年10月31日的低點以來，恒生指數(shù)漲幅達52.65%，今年已累計增長14%（截至1月27日），在1月26日—1月27日兩個節(jié)后交易日里，剛拿下開門紅。

對于早已入場的朋友們來說，形勢如此，短期估計也不打算獲利了結(jié)，而對于尚未入場的人來說，心里多多少少會有些嘀咕：真的可以繼續(xù)貪婪么，還可以貪婪多久？

股市的反彈有時候很像用力摁下去的皮球，能彈多高、能彈多久取決于“起初壓得有多低”“施加的作用力有多大”以及“會不會有人再來拍一下”。

這分別對應(yīng)了股市術(shù)語里經(jīng)常說的“市場是不是依然便宜”“主要資金推動力”和“未來還有誰會入場”。

估值來看，大華繼顯（香港）有限公司執(zhí)行董事梁志堅表示，包括在岸和離岸股票在內(nèi)的MSCI中國指數(shù)的遠期市盈率為10.4倍。這仍然低于11.6倍的歷史平均水平。

而近期反彈的主要推動者已經(jīng)是一張明牌。

彭博的匯編數(shù)據(jù)顯示，僅在2023年1月，外國投資者就購買了價值165億美元的中國內(nèi)地股票，春節(jié)假期前最后一個交易日，全球基金已連續(xù)第13天成為上海和深圳上市股票的凈買家，這是自2020年5月以來最長的連續(xù)買入。

接下來的問題也不難繼續(xù)追問了：

1. 關(guān)于反彈空間：股市“搶跑”之下，與實際復蘇相對應(yīng)，上升空間還有多大？

2.關(guān)于資金推動：這波反彈中，A股和港股的資金推動力量主要有哪些？如果繼續(xù)上漲，還有哪些力量可以被喚醒？

3. 關(guān)于行業(yè)板塊：2023年可以貫穿全年關(guān)注的行業(yè)板塊有哪些？

4. 關(guān)于你我TA：最近的行情，投資者應(yīng)該注意些什么？

關(guān)于這四個有點具體的問題，三位大頭都給出了非常具體的回答，希望各位無論有沒有入場，2023年春節(jié)第一個交易日，都能擁有一個美好開局。

股市剩余上升空間的大小取決于實際復蘇的程度如何，可以分為“強預期+弱現(xiàn)實”和“強預期+強現(xiàn)實”這兩類情況進行討論。

?? 第一種：如果未來宏觀經(jīng)濟是“強預期+弱現(xiàn)實”的情形，那么進度條大概已經(jīng)過半。

這種看法比較悲觀，持此類觀點的人認為經(jīng)濟復蘇會不及預期，其主要依據(jù)為拉動GDP增長的消費、投資和出口表現(xiàn)都會相對較弱。

如果是這種悲觀的情況，經(jīng)濟恢復會在二季度左右被數(shù)據(jù)證偽，股市會提前反映復蘇的見頂，那么目前進度條已經(jīng)過半。我們預計2023年Q1—Q4的GDP當季同比分別為2.2%、7.8%、4.8%和5.1%，二季度為年內(nèi)高點。

?? 第二種：如果是“強預期+強現(xiàn)實”的情形，當前股市進度條大概僅走了1/4。

這種看法偏樂觀，其主要依據(jù)是我國經(jīng)濟復蘇會與預期相符甚至超預期——隨著疫情沖擊的過去，在國內(nèi)的人流、物流穩(wěn)步修復以及政策持續(xù)發(fā)力下消費與投資兩大GDP貢獻項目會逐步改善。

我更偏向于樂觀者的觀點，因為我相信伴隨防疫、地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟等一系列政策的優(yōu)化之后，我國經(jīng)濟的韌性和動力是非常充足的。

需要提醒的是，現(xiàn)實中經(jīng)濟的復蘇是動態(tài)變化的，需要我們進行持續(xù)跟蹤，如果出現(xiàn)不及預期或者是黑天鵝事件，要及時進行策略調(diào)整。

10月底以來的反彈，外資是A股和港股的主要推動力量，偏激進的內(nèi)資或者做左側(cè)的內(nèi)資是輔助力量。原因來自三方面的升溫：

1. 經(jīng)濟復蘇預期升溫。國內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化、地產(chǎn)供給端和需求端刺激政策利好頻出，投資者對中國經(jīng)濟復蘇的預期不斷升溫，國內(nèi)外投資者逐漸形成共識。

2. 流動性寬松預期升溫。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走軟、通脹回落以及加息預期松動推動美元指數(shù)及美債收益率震蕩下行。

3. 平臺經(jīng)濟監(jiān)管放松預期升溫。政策釋放出平臺企業(yè)監(jiān)管的邊際放松預期，港股科網(wǎng)股、互聯(lián)網(wǎng)零售等權(quán)重板塊顯著受益。

如果大盤繼續(xù)上漲，持觀望態(tài)度的保守型內(nèi)資或者僅做右側(cè)的資金大概率會加入戰(zhàn)斗。

春節(jié)后的半年內(nèi)，在兩會期間會大量發(fā)布對行情有直接或間接影響力的政策或者指引，兩會后可能會陸續(xù)出臺更多的配套措施。

在兩會期間，需要關(guān)注宏觀政策與中觀行業(yè)政策。宏觀層面，需要關(guān)注財政政策和貨幣政策。財政政策重點關(guān)注赤字率、專項債的大小，貨幣政策重點關(guān)注降息和降準的安排。

中觀行業(yè)層面，涉及的方向包括但不限于數(shù)字經(jīng)濟、地產(chǎn)、消費、房地產(chǎn)、汽車、平臺經(jīng)濟等等。比如數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)的法律法規(guī)的完善、房地產(chǎn)需求側(cè)的鼓勵政策、平臺企業(yè)的支持政策。

從業(yè)績增速角度來看，2023年會表現(xiàn)出復蘇/反彈路線的行業(yè)板塊主要為環(huán)比明顯改善的兩大類行業(yè)：

1. 2022年盈利顯著惡化，低基數(shù)效應(yīng)驅(qū)動下2023年相關(guān)行業(yè)業(yè)績將大幅高增且環(huán)比大幅提升的行業(yè)，這些行業(yè)主要是受到地產(chǎn)信用風險、疫情反復擾動影響所致，包括商貿(mào)零售、社會服務(wù)、計算機、房地產(chǎn)、建筑材料以及交通運輸。

2. 2023年行業(yè)預期實現(xiàn)較高業(yè)績增長且環(huán)比改善的行業(yè)，第二類行業(yè)所受影響沒有第一類行業(yè)那么大，主要分布于大消費與高端制造，包括美容護理、輕工制造、國防軍工、機械設(shè)備、醫(yī)藥生物、非銀金融、食品飲料以及電子。

最后，對投資者的風險提示是，不要因為害怕踏空而追高，市場一旦好起來總會有合適的上車機會。

對尚未入場的投資者的建議是，在2023年一季度如果出現(xiàn)回調(diào)，是上車機會，因為我認為“全年行情看上半年，上半年行情看一季度”。在這個時間段里，資金出于對經(jīng)濟復蘇以及政策扶持預期，會充滿信心，利于行情的展開。在一季度以后，不確定性較多，難度大概率會有所增加。

這一波A股的反彈出現(xiàn)得比較早，這是繼去年非常態(tài)化下跌后的修復，我們認為這種修復性狀態(tài)還有一定的空間，指數(shù)方面的修復空間在6%—9%，即10%以內(nèi)。一些賽道和品種的修復空間更大，約20%—30%，差的也會有15%的反彈空間。

海外市場的黃金、原油等，在今年也都會有一些復蘇跡象，至少不會走得太差。

整體上，由于經(jīng)濟復蘇存在一個下跌慣性，A股和海外市場同時具備連續(xù)牛市或連續(xù)反彈的可能性不大，大概率是結(jié)構(gòu)性波動。

從資金面講，港股、A股反彈，與很多人的觀點不同，我認為“市場沒有新增資金入場”。

我認為主要資金來自：1. 互聯(lián)網(wǎng)券商如老虎、富途，無法開境外賬戶了，導致這批原本準備出去的資金回到港股、A股。2. 已經(jīng)在美股的資金意識到，沒有大量來自中國本土的資金接盤了，于是通過原來的通道回來，由于這部分資金更喜歡炒國際性概念上市公司，于是暫時駐足于港股。因此港股的漲幅比A股更大。

未來香港市場如果被炒高，這部分資金也可能再次通過北向進入A股，進行炒作或進行“吃飯行情”操作。

總體而言，如果每天的成交量低于1萬億或9000億，基本還是存量行為，談不上各路資金進場。

后續(xù)如果市場慢慢好轉(zhuǎn)，相信會有儲蓄資金、養(yǎng)老基金，或者看好中國市場的QFII會要求增加額度。這些是增量寶庫，能否喚醒它們，就看A股一季度行情是否穩(wěn)定。

春節(jié)后，政策方面的利好消息，我們所觀察的有：

1. 房地產(chǎn)相關(guān)政策會繼續(xù)加碼出臺，這涉及龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，利好指數(shù)基金，也與金融相關(guān)聯(lián)；

2. 對新能源汽車的支持政策會增加，也是今年的一個風口；

3. 據(jù)我們所知，未來在國有文化傳媒方面的政策力度會加大，對國家性主流媒體的撥款在增加，這是一個冷門板塊，政策的推動力不容小覷；

4. 財政撥款增長的軍工、農(nóng)業(yè)等行業(yè)，政策也會推動，并且是真金白銀投下去。

最后，在市場亢奮時，也提醒投資者注意基本面上的風險：

1. 不要因為反彈而忽略了對A股本來融資的疏忽。

A股市場本身的融資占了很大比例，無論從現(xiàn)在的資金看，還是從它本身需要消化的“大小非”和新股上市看，市場稍微好一些，A股融資圈錢的需求會加大，包括后續(xù)注冊制會有大量公司來資本市場解困，這是市場的風險點。

2. 需要防范國際市場匯率的風險。

人民幣對美元的升值或貶值，也決定了這一次市場反彈的特性。目前人民幣升值正好觸發(fā)了市場的上漲，一旦升值到一定程度后，開始貶值再貶值，A股也會出現(xiàn)反復，這個風險不得不防。

從當前所處的位置看，股市的反彈空間較大。

基本面上，大家對未來經(jīng)濟復蘇存在強烈預期，雖然可能會遇到復蘇弱于預期的挑戰(zhàn)，但至少在上半年，強預期將會主導整個市場行情。

我們認為1—2月，股市上漲空間還是有的，甚至可以理解為，這一段只是第一波上漲的機會，未來上漲空間還有。

此外，港股方面已經(jīng)反彈了近50%，但未來空間依然大。

總而言之，我們認為整體上堅定地看好市場帶給我們的機會。

從資金方面看，推動資金主流來自外資，去年10月有一波流出，11—12月開始慢慢流入，今年1月加速流入，是本輪市場行情資金層面的最主要推手。未來一段時間，外資的持續(xù)流入依然是相對確定的。

未來資金推動力量主要有兩股。第一股是公募基金。近期公募基金有一些加倉動作，但并不明顯，當然也需要更多場外資金，比如增加的購買量，新發(fā)基金等幫助公募基金擴大規(guī)模，從而有增量資金進入。

第二股是儲蓄資金。去年我國住戶的超預期儲蓄增長量達到八九萬億，這部分資金是過去三年外部不確定之下的避險需求。如果A股能不斷形成賺錢效應(yīng)，將帶動一部分儲蓄資金入市。

外資、公募基金、儲蓄基金，這三波資金如果能有效確認，將推動整個行情向更大空間去演繹。

據(jù)我們了解，春節(jié)之前，部分機構(gòu)實際上是在等待春節(jié)數(shù)據(jù)。① 看春節(jié)人員大規(guī)模流動是否會出現(xiàn)疫情的再次暴發(fā)；②是看大眾的實際消費意愿。

從結(jié)果來看，① 并沒有出現(xiàn)，② 消費意愿超預期，春節(jié)期間旅游、住宿、航空、交通等超預期復蘇。這些消息面將會給場外資金帶來一定的推動力。

接下來，政策面上看3月的換屆，一定會有推動經(jīng)濟的政策出臺，大方向是利好的。

總體來說，一直到5—6月，整個政策基調(diào)、外圍環(huán)境基調(diào)對股市是偏利多。估計到7月，市場可能會迎來一個重新評估。

板塊方面，今年比較確定的板塊有兩個：

1. 之前嚴重超跌的如港股、中概、互聯(lián)等，會迎來一個反轉(zhuǎn)。

2.經(jīng)濟步入正?；髱淼拇_定性增長機會，比如消費領(lǐng)域的食品、飲料、白酒等，也包括醫(yī)藥。

最后，對于投資者的建議是：2023年可以保持一定的積極舉措，首要考慮進攻，但是要考慮防守。建議配置7—8成的股票類投資，2—3成的債券品種。我認為今年的債券不會像去年那樣出現(xiàn)明顯波動，當股市出現(xiàn)劇烈調(diào)整時，債券可以作為加倉或穩(wěn)倉來使用。

春節(jié)前還未入市的投資者，建議不要過度追高，可以通過優(yōu)秀基金間接入市，避免追高帶來的風險。