11月以來，A股整體行情的修復帶動券商板塊上漲，當前機構對于券商板塊的關注度持續(xù)升溫。

從多家券商發(fā)布的證券行業(yè)2023年度策略看，盈利反轉可期、估值有望修復以及改革推進帶來的行業(yè)景氣度上升，券商股目前配置正當時。除了“強者恒強”的頭部券商之外，小市值且成長性較強的標的也值得關注。

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三大因素助力 板塊配置正當時

Wind數據顯示，12月7日券商指數下跌近1%。2022年以來，券商板塊累計下跌22.23%。

券商板塊今年以來表現(xiàn)不佳，與A股整體走勢調整及成交回落息息相關。此前在行情向好的2019年、2020年，券商板塊全年均實現(xiàn)了20%以上的漲幅。不過從近期多家券商發(fā)布的2023年度行業(yè)策略報告看，“牛市旗手”券商股在目前配置正當時。

支撐券商板塊向好的第一個因素，是行情回暖帶來的基本面修復。開源證券認為，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，2023年宏觀經濟和外部流動性環(huán)境均有望邊際改善，股市邊際向好，券商盈利反轉可期。經測算，開源證券預計，A股上市券商歸母凈利潤2023年有望從2022年同比下滑逾20%轉為同比增長28%。

基本面改善也將推動券商板塊估值修復，進而帶來布局機會。Wind數據顯示，截至12月7日收盤，券商板塊市凈率（P/B）在1.3倍上方，在中原證券看來，當前券商板塊估值處于2016年以來的相對低位，2023年在行業(yè)整體經營業(yè)績有望重拾升勢的預期下，券商板塊有望對整體估值進行修復，空間上有望嘗試挑戰(zhàn)2016年以來的平均估值水平。

從政策端看，機構預計相關紅利的持續(xù)釋放也有望為券商各項業(yè)務提供增量空間。中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的證券公司2022年前三季度經營數據顯示，投行業(yè)務是證券行業(yè)為數不多實現(xiàn)收入同比增長的業(yè)務。

在東興證券看來，多層次資本市場建設、全面注冊制穩(wěn)步推進，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革相繼落地打開了券商投行業(yè)務增量空間，全面注冊制趨勢下，投行業(yè)務是券商最具確定性的中長期業(yè)績增長點。中長期看，注冊制改革較高的市場關注度，有望與證券行業(yè)自身發(fā)展產生共振，進而帶動行業(yè)景氣度不斷上升。

關注頭部券商及成長型標的

11月以來，市場延續(xù)修復態(tài)勢，券商板塊累計反彈超13%。從個股看，光大證券、華林證券股價今年已收漲，華安證券、國元證券、方正證券等中小券商股價跌幅較小。

從配置角度出發(fā)，目前業(yè)內機構繼續(xù)看好頭部券商的穩(wěn)健配置價值。中原證券認為，經歷持續(xù)調整后，目前大多數頭部券商的市凈率已低于行業(yè)均值，具備較強的估值吸引力。2023年在券商板塊有望對整體估值進行修復的預期下，頭部券商有望發(fā)揮引領作用。

開源證券認為，業(yè)績彈性最大并不意味著股價彈性最高，估值彈性或比盈利彈性更重要，對券商而言成長型業(yè)務仍是提升估值空間的核心業(yè)務。結合盈利和市值彈性，開源證券推薦三條主線：一是小市值且成長性較強的標的；二是估值壓縮較明顯的大財富管理主線標的，個人養(yǎng)老金啟動也將帶來邊際利好；三是投行線條優(yōu)勢突出標的。

對于頭部券商，東方證券認為隨著注冊制改革推進，投行龍頭仍將重點受益，而以股票衍生品與做市交易為代表的機構業(yè)務是當前推薦的最重要主線，相關頭部券商同樣值得關注。

對于中小券商，東方證券認為唯有“出奇”方能制勝，其提供了兩條破局思路：一是借助金融科技的力量實現(xiàn)彎道超車；二是打造特色化的比較優(yōu)勢業(yè)務，這方面看好公司優(yōu)質管理層帶來的豐富監(jiān)管資源或具有前瞻性的發(fā)展戰(zhàn)略，以及地域優(yōu)勢與產業(yè)結構優(yōu)勢帶來的中長期業(yè)務發(fā)展空間。