據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道,隨著本周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議即將召開,華爾街投資者們正在押向“不同尋常的賭注”——美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前大幅加息,然后在大約六個(gè)月后轉(zhuǎn)為降息。
分析師表示,這反映了投資者越來越意識(shí)到,美聯(lián)儲(chǔ)在試圖對(duì)抗通脹的同時(shí),將經(jīng)濟(jì)推向衰退。同時(shí),通過限制長期借貸成本,經(jīng)濟(jì)衰退快速發(fā)生的可能性也在降低。與更傳統(tǒng)的押注利率不會(huì)這么快回升的做法相比,這對(duì)股票等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)起到了提振作用。
對(duì)短期利率未來走勢(shì)的押注,對(duì)美國國債的收益率發(fā)揮著決定性作用。這反過來又為整個(gè)經(jīng)濟(jì)的借貸成本設(shè)定了底線,較高的收益率抑制了增長,而較低的收益率則促進(jìn)了增長。
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分析指出,在凈值上,投資者的押注策略更多地有助于對(duì)抗通脹。
他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年將繼續(xù)加息意味著一年內(nèi)到期的國債收益率約為 3%,盡管美聯(lián)儲(chǔ)目前控制的實(shí)際利率在1.5%至1.75%之間。
而美聯(lián)儲(chǔ)將在明年年中迅速開始降息的押注意味著,從一年期票據(jù)轉(zhuǎn)向十年期票據(jù),美國國債收益率將逐漸走低。周五收盤時(shí)收益率為 2.781%,為 5 月 27 日以來最低。
隔夜指數(shù)掉期等利率衍生品更詳細(xì)地揭示了投資者的想法。
截至上周五,投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在本周三將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率上調(diào)0.75%。美聯(lián)儲(chǔ)隨后預(yù)計(jì)將在年底前將聯(lián)邦基金利率提高至 3.3% 左右。但投資者預(yù)期此后不會(huì)進(jìn)一步上漲。他們押注美聯(lián)儲(chǔ)將在 6 月前降息,到 2024 年中期將短期利率降至 2.5% 左右。
投資者自己也對(duì)預(yù)期中的政策轉(zhuǎn)向的尖銳程度感到驚訝。
回顧美聯(lián)儲(chǔ)曾在一年內(nèi)數(shù)次加息后降息的做法,最近一次是在2019年,在上一年年12月加息后,于7月下旬降息25個(gè)基點(diǎn)。
不過,投資者通常對(duì)這種轉(zhuǎn)向持謹(jǐn)慎態(tài)度。上世紀(jì)90年代中期,當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)上一次以接近當(dāng)前速度收緊政策時(shí),央行總共加息了3個(gè)百分點(diǎn)。但當(dāng)時(shí)正在進(jìn)行交易的卡隆說,投資者已經(jīng)準(zhǔn)備好了要走得更遠(yuǎn)。
在那次事件中,美聯(lián)儲(chǔ)在1995年2月最后一次加息,然后在7月降息。直到5月,短期國債收益率才反映出投資者正在為降息做準(zhǔn)備。
當(dāng)前的美國國債收益率對(duì)投資者的影響喜憂參半。所謂的反向收益率曲線,即短期收益率高于長期收益率,通常被視為令人擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)信號(hào),經(jīng)常在經(jīng)濟(jì)衰退前出現(xiàn)。
不過,在某種程度上,明年降息的押注有助于降低借貸成本。
在今年的大部分時(shí)間里,不斷上升的美國國債收益率為投資者提供了更具吸引力的安全選擇,從而拖累了股價(jià)。然而,在過去的一個(gè)月里,對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂日益加劇,拉低了長期收益率,股市已經(jīng)企穩(wěn)。
許多投資者表示,他們有充分的理由押注利率會(huì)迅速上升后下降。美聯(lián)儲(chǔ)官員在最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中估計(jì),明年利率可能升至3.8%左右,但最終會(huì)穩(wěn)定在2.5%左右。
在美聯(lián)儲(chǔ)試圖控制經(jīng)濟(jì)增長之際,投資者已經(jīng)注意到,一些跡象表明經(jīng)濟(jì)放緩的速度可能比預(yù)期的還要快,比如住房需求大幅下降,以及最近消費(fèi)者支出報(bào)告表現(xiàn)疲軟等因素,使他們更加相信,降息可能會(huì)比美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期來得更早。
然而,也有投資者反對(duì)這種“共識(shí)”。他們認(rèn)為,美國經(jīng)濟(jì)比普遍預(yù)期的要強(qiáng)勁,另一些人承認(rèn)經(jīng)濟(jì)衰退即將來臨,認(rèn)為即便到了那個(gè)時(shí)候,通脹仍將居高不下,將使美聯(lián)儲(chǔ)無法降息。
Vanguard高級(jí)投資組合經(jīng)理John Madziyire表示,他基于未來24個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的可能性將增加,因此更傾向于購買五年期債券。
盡管如此,他一直懷疑降息是否會(huì)像市場所暗示的那樣迅速,部分原因是美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能減少債券持有,作為其大流行刺激措施的一部分,這可能會(huì)起到交叉作用隨著降息。
“我想市場正在為此定價(jià),但真正實(shí)現(xiàn)的情況將完全不同,”他補(bǔ)充道?!斑@就是機(jī)會(huì)開始出現(xiàn)的方式——如果你不相信這些情況是你開始嘗試賺錢的方式?!?/p>