新能源持續(xù)高熱，舊能源不甘示弱。前明星基金經(jīng)理董承非，近日更是明確喊出”旗幟鮮明“看好火電。

火電板塊走高的動(dòng)能，從何而來(lái)?

煤炭指數(shù)(802015)自去年年末達(dá)到低點(diǎn)889.86后便一路震蕩上漲，截至8月29日收盤(pán)，報(bào)收1600.61點(diǎn);“煤炭一哥”中國(guó)神華(601088.SH)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1655.79億元，同比增長(zhǎng)15%;歸母凈利潤(rùn)411.44億元，同比增長(zhǎng)58.1%。截至8月29日收盤(pán)，中國(guó)神華報(bào)收31.88元/股，2022年以來(lái)累計(jì)上漲幅度達(dá)53.19%。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，二季度以來(lái)部分基金經(jīng)理也在加倉(cāng)煤炭、火電板塊，其中不乏知名基金經(jīng)理。比如，中庚基金旗下知名基金經(jīng)理丘棟榮，截至二季度末持有廣匯能源(600256.SH)3229.72萬(wàn)股。

“針對(duì)同一天早晚之間不同的用電高峰和發(fā)電高峰的錯(cuò)配問(wèn)題，只有火電能進(jìn)行調(diào)節(jié)，風(fēng)電和光電都不能調(diào)節(jié)。”博時(shí)基金行業(yè)研究部基金經(jīng)理助理王晗認(rèn)為，這導(dǎo)致新能源發(fā)電的能力越強(qiáng)，需要為之配套的用來(lái)調(diào)峰調(diào)頻的火電機(jī)組也要隨之上升。

基金經(jīng)理為何加倉(cāng)“舊能源”?

前公募明星基金經(jīng)理，現(xiàn)睿郡資產(chǎn)管理合伙人兼首席研究官董承非接受媒體采訪時(shí)“旗幟鮮明”地看好火電，他的核心邏輯是“風(fēng)光接過(guò)主體能源的大旗之后，全社會(huì)的用電成本也會(huì)持續(xù)走低。同屬于發(fā)電方的火電企業(yè)，他們的成本也會(huì)走低，未來(lái)想賺錢(qián)也不會(huì)是難事”。

他表示，以往火電股的最大弊端在于收入端確定、但成本端不確定性一直存在。

這意味著，火電企業(yè)無(wú)法將上游壓力傳遞給下游。舉例來(lái)說(shuō)，即使上游煤價(jià)高企，但如果因高溫等原因?qū)е孪掠斡秒娏考ぴ觯痣娖髽I(yè)仍得“硬著頭皮”加大采購(gòu)力度，虧本做買(mǎi)賣(mài)，此舉無(wú)疑擠壓了火電企業(yè)利潤(rùn)。

但董承非認(rèn)為，如今的新舊能源格局已然在改變。根據(jù)他的計(jì)算，風(fēng)光所帶來(lái)的新增發(fā)電量已經(jīng)很接近新增需求量的下限。再配上水電、核電等的新增裝機(jī)，將基本滿足國(guó)內(nèi)新增電力需求，無(wú)需再過(guò)多依賴火電的出力。

由此最近兩年會(huì)看到燃煤消費(fèi)總量見(jiàn)頂。此后火電企業(yè)完全可以調(diào)低負(fù)荷、減少采購(gòu)來(lái)壓制上游的價(jià)格，“將會(huì)回歸具有穩(wěn)定盈利能力的公用事業(yè)行業(yè)”。

二季度一些基金經(jīng)理在加倉(cāng)煤炭、火電板塊。

睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金經(jīng)理傅鵬博二季度新進(jìn)晉控煤業(yè)(601001.SH)、廣匯能源兩只煤炭板塊個(gè)股。

同樣在今年上半年加倉(cāng)廣匯能源的還有中庚基金旗下知名基金經(jīng)理丘棟榮，截至二季度末持有該股3229.72萬(wàn)股。

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，共有30家公募機(jī)構(gòu)持有火電龍頭股國(guó)電電力(600795.SH)，相較一季度末15家翻了一倍;持股總數(shù)也從截至一季度末15.31億股、上升到截至二季度末的15.52億股。

具體而言，主要增持者包括國(guó)海富蘭克林基金經(jīng)理劉曉，二季度將國(guó)電電力買(mǎi)成旗下基金國(guó)富深化價(jià)值混合第五大重倉(cāng)股。

而中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)混合基金經(jīng)理許定晴更是將國(guó)電電力在二季度買(mǎi)成了基金第二大重倉(cāng)股。

部分賣(mài)方分析師也在建議投資者“擁抱舊能源”。

在通脹主線下，民生證券建議以“舊能源+”思路積極布局。并推薦“舊能源+”組合：作為傳統(tǒng)能源本身的動(dòng)力煤、油氣，兼具能源網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)需求與“能源”載體屬性的工業(yè)金屬(鋁、銅)正在體現(xiàn)出民生證券策略前期指出的超預(yù)期彈性，能源轉(zhuǎn)換的電力企業(yè)，不應(yīng)該被忽視，看好解決老能源的空間錯(cuò)配(油運(yùn))。

首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，舊能源有新格局，全球煤炭?jī)r(jià)格中樞上漲。一方面，“俄烏沖突”煤炭成為搶手貨，供需關(guān)系轉(zhuǎn)變2022年缺口顯現(xiàn)。另一方面，地緣政治、供需區(qū)域錯(cuò)配不斷沖擊煤炭貿(mào)易格局。此外，同等發(fā)熱量下，煤炭?jī)r(jià)格相較天然氣和石油更為低廉，煤炭性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，存量博弈之下煤炭?jī)r(jià)格高位可期。

“舊能源”獨(dú)特優(yōu)勢(shì)何在

至少目前而言，風(fēng)電、光伏等發(fā)電手段仍難言“代替”火力發(fā)電。

根據(jù)中電聯(lián)報(bào)告，上半年，全國(guó)規(guī)模以上電廠總發(fā)電量3.96萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.7%。其中火電發(fā)電量2.72萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比下降3.9%，但仍占總發(fā)電量的68.7%。

換言之，目前而言火力發(fā)電仍舊是“主力軍”。

而且相較于“新能源”，火電有著“不可替代性”。

博時(shí)基金行業(yè)研究部基金經(jīng)理助理王晗表示，針對(duì)同一天早晚之間不同的用電高峰和發(fā)電高峰的錯(cuò)配問(wèn)題，只有火電能進(jìn)行調(diào)節(jié)，風(fēng)電和光電都不能調(diào)節(jié)。這導(dǎo)致新能源發(fā)電的能力越強(qiáng)，需要為之配套的用來(lái)調(diào)峰調(diào)頻的火電機(jī)組也要隨之上升。

富國(guó)基金表示，近期以煤炭為代表的舊能源能夠如此風(fēng)生水起，離不開(kāi)其背后旺盛的需求驅(qū)動(dòng)。

“以近期四川限電舉例，四川是水電大省，往年在6-10月的豐水期，四川人民甚至能收到國(guó)家電網(wǎng)的電費(fèi)返還，意思是鼓勵(lì)大家在豐水期間多用電。”富國(guó)基金表示。

但在今年，持續(xù)高溫之下，四川的水電站也扛不住了，水位連續(xù)下降，無(wú)電可發(fā)。而四川的火電廠已經(jīng)被關(guān)停得差不多了，也沒(méi)法頂上空缺，就出現(xiàn)了缺電現(xiàn)象。

在此種環(huán)境不利的情況下，新能源暴露出了最大的缺點(diǎn)——“不穩(wěn)定”，反觀火力發(fā)電比如煤電就凸顯了其穩(wěn)定輸出的優(yōu)勢(shì)。所以舊能源的主力地位短時(shí)間內(nèi)還是難以撼動(dòng)的。

同時(shí)，過(guò)去兩年，我國(guó)煤炭整體需求向好，但供給端增幅不大，處于供小于求的狀態(tài)，煤價(jià)因此大幅上漲。今年在政策面上，也能看出國(guó)家對(duì)煤炭安全保供的重視。

當(dāng)然，火電企業(yè)當(dāng)前仍面臨著煤價(jià)高企能難題。

具體而言，2022年上半年，華能?chē)?guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-43.98億元，較上年同期下降167.47%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-30.09億元，較上年同期下降了167.60%;利潤(rùn)同比下降，主要由于燃料價(jià)格同比大幅上漲影響公司燃料成本增加。

該公司上半年原煤采購(gòu)綜合價(jià)為840.27元/噸，同比上漲41.20%。境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本為376.70元/兆瓦時(shí)，同比上漲50.49%。

華能?chē)?guó)際不是唯一因煤價(jià)高企而影響利潤(rùn)的公司，建投能源(000600.SZ)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-0.59億元。

公司表示，“社會(huì)用電量增速放緩，疊加煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，火電行業(yè)經(jīng)營(yíng)仍面臨巨大壓力”。

與此同時(shí)，上游煤炭企業(yè)，則因煤炭?jī)r(jià)格上漲導(dǎo)致利潤(rùn)飆升。

舉例而言，以煤炭上游開(kāi)采為主的兗礦能源(600188.SH)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1002.85億元，同比增長(zhǎng)53.39%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)180.37億元，同比增長(zhǎng)198.54%。

資深全球宏觀交易員袁玉瑋對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，在全球減碳大躍進(jìn)的背景下，他同時(shí)看好舊能源和新能源。都是對(duì)碳的重新定價(jià)。實(shí)際對(duì)舊能源征收碳稅，補(bǔ)貼給新能源。