半年業(yè)績(jī)“增收不增利”，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流“見紅”，存貨大幅飆升37%，知名大白馬“安防茅”?？低?002415.SZ)到底怎么了?

上游原材料成本快速上漲，采購(gòu)備貨大幅增加，是造成存貨上升和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流數(shù)據(jù)不理想的主要原因。旗下各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)分拆上市進(jìn)行中，但也面臨著強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)地位，其實(shí)都不如?？低曌陨碓诎卜李I(lǐng)域中的領(lǐng)先地位。

機(jī)構(gòu)持倉(cāng)方面，馮柳大舉加倉(cāng)，張坤則減持，兩位明星基金經(jīng)理形成了鮮明對(duì)比。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流“見紅”，存貨同比大增37%

2022年8月12日晚間，?？低暟l(fā)布2022年半年報(bào)。2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入372.58億元，比上年同期增長(zhǎng)9.90%，更多的增長(zhǎng)來(lái)自境外主業(yè);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.59億元，比上年同期下降11.14%。

國(guó)內(nèi)主業(yè)方面，2022 年上半年三個(gè)BG(事業(yè)群)營(yíng)收總和200.92億元，同比增長(zhǎng)1.58%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)3、4、5月遭受疫情的沖擊，對(duì)業(yè)務(wù)影響較為直接，6月有所恢復(fù)。其中公共服務(wù)事業(yè)群(PBG)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.75億元，同比下降1.40%;企事業(yè)事業(yè)群(EBG)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.31億元， 同比增長(zhǎng)2.58%;中小企業(yè)事業(yè)群(SMBG)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.86億元，同比增長(zhǎng)3.97%。境外主業(yè)方面，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.86億元，同比增長(zhǎng)18.89%。

費(fèi)用支出方面，由于二季度收入增長(zhǎng)不足，導(dǎo)致費(fèi)用率變大。5月初開始公司對(duì)人員編制的增長(zhǎng)速度做了一些控制，以便適當(dāng)匹配當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境。由于2021年股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)格較高，上半年產(chǎn)生的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約3.2億元。

平安證券分析師徐勇表示，2022年上半年?？低曊w毛利率為43.14%，同比下降3.16個(gè)百分點(diǎn);凈利率16.48%，同比下跌3.74個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降主要是受到上游原材料成本上漲影響。

半年報(bào)顯示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(下稱“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流”)為凈流出21.58億元，而2021年上半年則為凈流入19.63億元，主要原因?yàn)?ldquo;本年采購(gòu)備貨支出增加”。其中存貨大幅上升，?？低晫?duì)此解釋是因?yàn)?ldquo;生產(chǎn)銷售規(guī)模擴(kuò)大，采購(gòu)備貨增加”。2022年6月底存貨達(dá)到206.75億元，相比去年同期上升近37%。

關(guān)于供應(yīng)鏈和全球經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，?？低暠硎?，公司積極學(xué)習(xí)和研究全球各國(guó)政策和貿(mào)易的法律法規(guī)及重大變化，制定應(yīng)對(duì)措施，努力管控各類貿(mào)易合規(guī)風(fēng)險(xiǎn);做好供應(yīng)鏈安排，合理調(diào)控庫(kù)存，并及時(shí)形成有效的替代方案。同時(shí)，加大基礎(chǔ)領(lǐng)域研發(fā)力度，提升底層技術(shù)積累。

“目前全球化面臨較多潛在風(fēng)險(xiǎn)，且經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、疫情影響、局部沖突等問題都會(huì)影響供應(yīng)鏈安全，所以?？祵⒃谳^長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高庫(kù)存水位。”海康威視相關(guān)負(fù)責(zé)人在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力存疑

關(guān)于“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”，?？低暠硎?，這些業(yè)務(wù)的投資周期較長(zhǎng)，業(yè)務(wù)發(fā)展前景不明朗，具有較高風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，但需要進(jìn)行直接或間接的投資探索，以便公司適時(shí)進(jìn)入新領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)指螢石網(wǎng)絡(luò)、?？禉C(jī)器人、?？灯嚰夹g(shù)、海康微影、?？荡鎯?chǔ)、?？祷塾?、海康消防及?？蛋矙z等業(yè)務(wù)以及相應(yīng)產(chǎn)品。

上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)整體收入70.08億元，同比增長(zhǎng)25.62%，占?？低暊I(yíng)收比重達(dá)到18.81%，其中，螢石網(wǎng)絡(luò)首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會(huì)審核通過，機(jī)器人分拆上市預(yù)案獲得公司董事會(huì)審議通過，創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司分拆上市工作穩(wěn)步有序推進(jìn)。

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，海康威視管理層表示，從基數(shù)的角度來(lái)看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)畢竟是在新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域開拓新的市場(chǎng)，通過新增產(chǎn)品品類以及更多的新客戶導(dǎo)入，就能夠推動(dòng)業(yè)務(wù)保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)。而?？低曋鳂I(yè)，因?yàn)榛鶖?shù)比較大，不是增加一個(gè)新的品類或者一些新的客戶，就能夠抵消宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)整體需求疲軟的壓力。

目前，智能家居企業(yè)螢石網(wǎng)絡(luò)正沖刺科創(chuàng)板上市，保薦人為中金公司(601995.SH)。作為智能家居產(chǎn)業(yè)后來(lái)者的螢石網(wǎng)絡(luò)，雖然背靠?？低?，但行業(yè)地位不如母公司在安防領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，面臨與華為、小米、美的、海爾等巨頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)，還要面對(duì)房地產(chǎn)成交低迷對(duì)智能家居市場(chǎng)造成的沖擊。此外，由于?？低曋苯映止晌炇W(wǎng)絡(luò)60%，關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也成為了監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)。

基金持倉(cāng)方面，馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金在二季度加倉(cāng)1.88億股，期末增持金額或達(dá)66億元，持股總數(shù)量增加到近4億股，占總股本的4.34%，位列?？低暤谒拇蠊蓶|。而張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選曾經(jīng)在3月底持有?？低?.26億股，一度位列該產(chǎn)品的第四大重倉(cāng)股，不過6月底持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品已經(jīng)在?？低暻笆蠊蓶|中消失。