又一家鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈公司謀求A股上市。

近日，深交所受理了上海西恩科技股份有限公司(下稱“西恩科技”)的首發(fā)申請，根據(jù)招股書顯示：西恩科技此次公開發(fā)行不超過15034.04萬股，預計融資金額8億元，募集資金用于20萬t/a鋰電池材料綜合回收利用項目，保薦機構(gòu)為中信證券。

西恩科技早在2017年底就開啟了上市輔導，不過，這期間，其業(yè)績出現(xiàn)了大幅波動，并一度虧損，西恩科技也調(diào)整了上市計劃。

值得注意的是，2021年，西恩科技進行了兩次密集增資，其中，10位股東在最近一年突擊入股。

另外，西恩科技還曾因兩次業(yè)績不達標而觸發(fā)了對賭協(xié)議，其中一次還因補償方式及補償金額引起了爭議。

剛剛扭虧為盈

目前鋰電池的主流技術(shù)路線包括磷酸鐵鋰電池、三元鋰電池、錳酸鋰電池和鈷酸鋰電池等。而動力電池領域主要采用三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池兩種技術(shù)路線，兩種路線各有優(yōu)劣。

三元鋰電池中鎳、鈷、錳、鋰等元素均可回收利用。根據(jù)EVTank統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年中國市場鋰電池回收量達到47.8萬噸，預計到2025年中國鋰電池回收量將達到98.8萬噸。

西恩科技就是以廢舊鋰電池材料等作為原材料生產(chǎn)三元前驅(qū)體和碳酸鋰，采用鎳濕法冶煉中間品和含鎳、鈷廢料作為原材料生產(chǎn)硫酸鎳和氫氧化鈷。這些產(chǎn)品可進一步用于生產(chǎn)鋰電池所需的三元正極材料，并最終應用于新能源汽車、電動工具、3C電子以及電動兩輪車等領域。

招股書(預披露，下同)顯示，西恩科技成立于2004年，前身為西恩化工，公司實際控制人為趙志安，而張文燕、趙沁心、趙鐘鳴為其一致行動人，其中，張文燕系趙志安之配偶，趙沁心系趙志安、張文燕之女，趙鐘鳴配偶的母親與趙志安為胞姐弟關系。

2015年7月，西恩科技股票在新三板掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，2018年1月，西恩科技公告稱，其擬IPO上市，并且向上海證監(jiān)局提交了首次公開發(fā)行股票輔導備案登記材料，目前正在接受國金證券的輔導，自2017年12月28日起進入首次公開發(fā)行股票并上市輔導期。

2018年4月26日，西恩科技終止了在新三板掛牌，全力備戰(zhàn)IPO上市。不過，這期間，西恩科技的業(yè)績卻出現(xiàn)了大幅波動。

招股書顯示，2019年，西恩科技大幅虧損2058.06萬元，2020年虧損面收窄，當年虧損503.85萬元;2021年扭虧為盈，實現(xiàn)歸屬凈利潤1.66億元，同比大幅增長了近34倍，今年上半年實現(xiàn)歸屬凈利潤1.48億元。

西恩科技表示，主要是受下游鋰電池市場需求持續(xù)上升的影響，金屬鎳、金屬鈷和碳酸鋰的市場價格總體上呈震蕩上升趨勢，公司經(jīng)營業(yè)績相應震蕩上行。

扭虧為盈之后，2021年12月6日，中信證券又與西恩科技簽署了輔導協(xié)議，輔導期至2022年3月。

值得注意的是，就在再度進入輔導期的前三個月，西恩科技進行了兩次密集增資，其中，10位股東在最近一年突擊入股。

兩度觸發(fā)“對賭條款”

公開資料顯示，西恩科技的主營業(yè)務收入來自于硫酸鎳、三元前驅(qū)體、碳酸鋰、氫氧化鈷、危廢處置服務及其它。

2019年度，硫酸鎳是主營業(yè)務收入的主體，占比達到8成，不過，在2020年之后，三元前驅(qū)體、碳酸鋰的收入占比逐年增加，硫酸鎳的毛利率較低，且波動較大，尤其是今年上半年，硫酸鎳的毛利率僅有3.53%，相對來說，三元前驅(qū)體、碳酸鋰的毛利率較高。

總體來說，報告期內(nèi)(2019年-2022年上半年，下同)西恩科技主營業(yè)務毛利率分別為15.80%、7.65%、19.42%和19.47%，上下波動較為劇烈。

西恩科技處于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的中上游，受上下游擠壓，西恩科技的議價能力較弱。

對上游，報告期內(nèi)，西恩科技直接材料成本占主營業(yè)務成本的比例達到了85.49%、85.48%、88.35%和90.57%。

西恩科技稱，假設報告期內(nèi)直接材料采購價格變動1%，若公司產(chǎn)品價格未能及時得到調(diào)整和傳遞，則成本變動對主營業(yè)務毛利率的影響幅度分別為0.72、0.79、0.71和0.73個百分點，對營業(yè)利潤的影響幅度分別為344.23萬元、598.43萬元、1080.39萬元和778.80萬元。

另外，上游原材料供應商通常采用先款后貨或貨到付款的結(jié)算模式，對西恩科技的經(jīng)營性現(xiàn)金流造成一定壓力。

招股書顯示，報告期內(nèi)，西恩科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1247.45萬元、-703.74萬元、4399.56萬元和-1.17億元，低于凈利潤。

對下游，公司主要客戶通常要求其給予一定信用期，且銀行承兌匯票是行業(yè)下游客戶貨款結(jié)算的主要方式，造成了西恩科技各期末應收賬款、應收票據(jù)和應收款項融資的合計賬面價值較大，報告期各期末，分別為1.87億元、3.42億元、3.42億元和5.16億元。

值得注意的是，西恩科技還曾因兩次業(yè)績不達標而觸發(fā)了“對賭條款”。

2015年3月，高新投資以6000萬元認購西恩科技新增注冊資本1132.0755萬元，后因西恩科技2015年及2016年業(yè)績未實現(xiàn)趙志安、張文燕作出的業(yè)績承諾，觸發(fā)了回購義務。于是，趙志安安排趙鐘鳴、楊伯根受讓高新投資股份后賣出股份。趙鐘鳴配偶的母親與趙志安為胞姐弟關系;楊伯根女兒配偶的母親與趙志安為胞姐弟關系。

2017年12月，上海凱舟以5100萬元認購西恩科技新增股份300萬股，上海凱舟和趙志安簽訂了相關協(xié)議，后又因西恩科技2018年凈利潤未達到協(xié)議中的承諾業(yè)績，觸發(fā)了業(yè)績補償條款，目前雙方對補償方式及補償金額存在爭議。因上海凱舟申請財產(chǎn)保全，由此還導致趙志安持有的部分股權(quán)被上海市金山區(qū)人民法院凍結(jié)。