中金公司撰文指出，2017年，以美元計的中國人均GDP增長17.5%，這一增長率在今年一季度有望進一步加速。這意味著中國居民的人均購買力大幅上升，受中國居民青睞的出境游目的地如香港、澳門、日本和美國的旅游業(yè)將因此而受益。

中金表示，香港和澳門的旅游收入對人民幣(兌美元和港幣)升值可能最為敏感，來自大陸的游客占到香港和澳門旅游總?cè)舜蔚?/3左右。去年以來，人民幣兌港幣匯率累計升值10%，訪港旅客人數(shù)大幅回升。從這個意義上講，人民幣兌港幣快速升值將有效提振香港的總消費支出增速(與旅游收入密切相關(guān))，從而提振經(jīng)濟增長。

此外，日本和美國的旅游業(yè)也在一定程度上受益。攜程旅行網(wǎng)近日發(fā)布的出境游熱門目的地人氣榜，排名前10的出境游目的地依次為：日本、泰國、美國、菲律賓、越南、新加坡、阿聯(lián)酋、意大利、土耳其、馬來西亞。

文章中，中金還分析了人民幣升值在貨物貿(mào)易層面和公司財務(wù)層面對不同行業(yè)的影響。中金表示，由于不同行業(yè)/公司的成本和收入結(jié)構(gòu)不同，一些造紙廠商因其成本以美元計價而收入以人民幣計價而有望受益，而電子、紡織、家具、汽車、機械、玩具及鞋類等行業(yè)出口商因為對美國市場的依賴度較高，所以他們的利潤率可能承壓。

從財務(wù)損益的角度看，中金認(rèn)為，美元債務(wù)占比較高的公司有望在升值中受益，而此前大量“囤積”美元的公司/行業(yè)可能會面臨較大的匯兌損失。據(jù)其分析，外幣外債發(fā)行較多的行業(yè)包括金融、地產(chǎn)、能源、電力和航空等行業(yè)，而外匯“囤積”較多的很可能是中國幾個出口占比最大的行業(yè)，如電子、機械、紡織服裝、輕工消費以及家具制造等。

往前看，中金表示，人民幣持續(xù)走強為金融業(yè)擴大開放以及人民幣進一步國際化奠定了基礎(chǔ)。從這個層面看，具備跨境能力的金融機構(gòu)有望受益。中金將2018年底美元兌人民幣匯率的預(yù)測從6.28下調(diào)至6.18，同時，預(yù)計一些“臨時性”的資本管制措施將會被取消，尤其是一些對居民換匯的管制。

中金還指出，人民幣貶值預(yù)期的潛在逆轉(zhuǎn)可能會為企業(yè)部門外匯套利/錯配提供新的動機，這在宏觀層面會為跨境資本流動的管理帶來新的挑戰(zhàn)，而在企業(yè)層面也可能引發(fā)財務(wù)費用的明顯波動。值得注意的是，2016年以來，企業(yè)“囤積”的外匯以及外幣債務(wù)的敞口占資產(chǎn)負(fù)債表的比例明顯上升，顯示外匯“套利”行為呈上升趨勢。

根據(jù)最新公布的國際收支數(shù)據(jù)，2017年前三季度外幣外債的凈增加額占國內(nèi)新增社會融資總額的8.2%，其絕對規(guī)模及占新增社融的比例均處于歷史高位。與此同時，2017年企業(yè)發(fā)行的美元債飆升至2861億美元(約1.9萬億元人民幣)，相當(dāng)于中國GDP的2.3%。中金估計，2014至2017年累積的未結(jié)匯外匯頭寸高達3-5萬億元，占GDP的4-6%。在進出口企業(yè)層面，融資及(不)結(jié)匯行為帶來的外匯損益甚至可能會超過主業(yè)相關(guān)的匯率損益。這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在匯率波動加大的情況下，監(jiān)管可能迫切需要收緊跨境資本流動監(jiān)管中的“漏洞”，并鼓勵真正意義上的外匯套期保值。