深陷債務(wù)危機的海航集團1月25日由海航集團運營總裁高建對停牌事項及市場傳聞予以回應(yīng)，并透露海航集團的最新情況。

用了25年時間，海航從偏安一隅的小企業(yè)發(fā)展成為年營業(yè)收入超3000億元的世界500強，然而僅用1年時間，海航從風(fēng)頭正勁的海外擴張跌落至債務(wù)問題負(fù)面消息纏身。

深陷債務(wù)危機的海航集團1月25日由海航集團運營總裁高建對停牌事項及市場傳聞予以回應(yīng)，并透露海航集團的最新情況。高建表示，2017年年中，海航集團資產(chǎn)負(fù)債率為59.5%，當(dāng)年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為310億元，同比增長176%。截至2017年6月，海航集團流動比率為1.45，速動比率為1.12。

盡管高建稱，海航集團未使用授信額度逾3000億元，并未頻頻出售資產(chǎn)換取資金，即便有出售部分資產(chǎn)計劃，也是取決于海航業(yè)務(wù)的發(fā)展節(jié)奏和需要。不過出售海外資產(chǎn)，尤其是旗下變現(xiàn)能力最強的酒店資產(chǎn)時機與債務(wù)危機在時間上的高度重合，依然讓市場對其頻頻動作抱有最差打算。

海航系大面積停牌

通過一系列積極的投資并購，海航用25年成長為世界級大型企業(yè)集團。2017年7月，海航集團以530.353億美元的營業(yè)收入，登上《財富》世界500強，位列170位。

根據(jù)海航各個上市平臺去年財務(wù)報告，截至2017年上半年，海航基礎(chǔ)的負(fù)債為461億元，供銷大集為237億元，海航投資58.8億元，渤海金控2746億元，天海投資975億元，海航創(chuàng)新21.7億元，凱撒旅游32.7億元，海航控股1183億元，東北電氣1.59億元，海越股份62.9億元。香港國際建投中報是70.64億元，海航科技投資0.33億元，海航實業(yè)股份23.15億元。上述上市公司總負(fù)債高達(dá)5873.81億元。

為了支撐這一份“賬單”，海航集團的利息支出達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的156億元人民幣，同比增長超過一倍。其中集團短期債務(wù)達(dá)到1852億元人民幣。

同樣近期令海航頭疼的，還有其在香港啟德機場四幅地塊即將到期的巨額貸款。去年11月，啟德6565號地塊的28億港元貸款連同2億港元利息，被延期至今年的2月24日支付。另外，6562號地塊25億港元貸款、6564號地塊26億港元的貸款，也將在今年1、2月到期，屆時需要支付的貸款總額約合68億元人民幣。

海航集團顯然也意識到了自己的高額債務(wù)問題，1月18日，海航集團董事局主席陳峰對路透社承認(rèn)公司出現(xiàn)流動性難題，但他樂觀認(rèn)為，海航能夠解決現(xiàn)金短缺問題，今年將繼續(xù)獲得銀行及其它金融機構(gòu)的支持。

陳峰告訴路透社，流動性問題的存在，“是因為我們進(jìn)行了大量的并購，”盡管外部環(huán)境更具有挑戰(zhàn)性，而且中國經(jīng)濟“從快速增長轉(zhuǎn)向溫和增長”，對海航獲取新融資構(gòu)成了沖擊。

“美聯(lián)儲升息以及中國的去杠桿，導(dǎo)致很多中國企業(yè)在年底遭遇流動性短缺，”陳峰表示，“我們相信我們將能夠克服這些困難，繼續(xù)持續(xù)和健康穩(wěn)定地發(fā)展。”

能有效償還債務(wù)，并降低其利息支出的辦法無非就是兩種，第一是發(fā)債，第二是出售資產(chǎn)。

2017年11月，有外媒報道稱，海航集團旗下一家子公司新發(fā)美元計價債券收益率達(dá)到8.875%，債券期限為363天，該收益率水平比其5月份發(fā)行的3年期債券高出近三個百分點。以成本較高、期限較短的債務(wù)置換部分即將到期的債務(wù)，被市場解讀為海航集團面臨流動性壓力的跡象。

無獨有偶，去年12月初海航控股和云南省政府合資成立的祥鵬航空，發(fā)行了為期270天的人民幣債券，利率同樣高達(dá)8.2%。今年1月15日，英國《金融時報》又援引知情人士的信息報道稱，海航愿意為一年期融資支付11%至12%的利息，遠(yuǎn)高于中國高質(zhì)量借款人的典型利率。

過高的資產(chǎn)負(fù)債率以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已經(jīng)引起政府及市場的警惕，去年6月22日，銀監(jiān)會點名海航要求各大銀行對其進(jìn)行排查海外并購風(fēng)險，被點名企業(yè)中海航系赫然在列。而今年年初以來海航系旗下多個上市公司面臨停牌。

不過在海航1月25日回應(yīng)顯示，海航方面稱近期集團下屬各參控股上市公司停牌，與集團流動性問題無關(guān);即便有出售部分資產(chǎn)計劃，也是取決于海航業(yè)務(wù)的發(fā)展節(jié)奏和需要，有買有賣都是企業(yè)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的正常行為，海外投資浮盈已達(dá)287億元。

出售海外酒店資產(chǎn)頻繁。

不難看出，海航方面浮盈計算公式中，酒店資產(chǎn)成為其一年以來盈利的重要組成部分。不過從去年下半年海航頻頻出手海外酒店資產(chǎn)動作來看，這部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)總量正在縮小。

據(jù)市場消息，去年12月底海航第三次動用旗下最具價值的資產(chǎn)繼續(xù)融資，通過質(zhì)押其所持希爾頓(Hilton)連鎖酒店股份所撬動的貸款規(guī)模進(jìn)一步放大。

根據(jù)監(jiān)管文件，2016年海航總共斥資65億美元從私募股權(quán)投資公司黑石集團手中收購了上述希爾頓股份，摩根大通公司牽頭安排了這筆貸款。

而希爾頓股份是海航旗下最知名也是最具流動性的資產(chǎn)之一，在海航質(zhì)押這筆股份籌資一周之前，該集團已經(jīng)增加了質(zhì)押所持德意志銀行股份的債務(wù)規(guī)模，此外還質(zhì)押了所持一家中國大型銀行的股份，這些舉動凸顯曾經(jīng)大刀闊斧收購的海航資金面日益緊張。

希爾頓之外，出售海外酒店資產(chǎn)成為海航集團短期內(nèi)獲取更多現(xiàn)金流的主要辦法。如去年11月，海航便通過子公司Tangla Spain，S.L.U售出其所持有的1.14%西班牙NH酒店集團(NH Hotel Group)股份。此外，在2017年4月，海航宣布出售持有近6年的曼哈頓甲級寫字樓。據(jù)海航集團官網(wǎng)信息，海航目前總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到1.6萬億元，其中境外總資產(chǎn)超過3300億元，旗下境外企業(yè)數(shù)量45家，境外員工就多達(dá)近29萬人，其中一大部分為酒店及寫字樓資產(chǎn)。

無獨有偶，近期有媒體曝出遭遇接連停牌的海航系，正在謀求出售其海南的土地資源以回籠資金。根據(jù)相關(guān)新聞描述，目前海航正在洽談的項目中，確定其中的一塊土地為海口大英山國際旅游島CBD中的一部分，預(yù)計成交規(guī)模為20億元。