中止赴港上市僅一個多月，廣州醫(yī)藥獲得母公司白云山(600332.SH、00874.HK)的增持。

8月7日晚間，白云山披露公司擬以現(xiàn)金10.03億元收購聯(lián)合美華持有的廣州醫(yī)藥18.1847%的股份。本次交易完成后，白云山對于廣州醫(yī)藥的持股比例將提升至90.9237%。

長江商報記者注意到，廣州醫(yī)藥最早為國有獨資公司。2007年，聯(lián)合美華作為外資投資方入股，廣州醫(yī)藥成為中外合資企業(yè)，至今已有15年。直至2017年末，聯(lián)合美華向白云山出售所持廣州醫(yī)藥30%股權(quán)，并對后續(xù)股權(quán)的出售作出安排，這也是本次交易的誕生背景。

值得一提的是，早在2020年末，白云山就曾計劃分拆廣州醫(yī)藥單獨上市。但分拆方案卻在今年6月份突然被按下暫停鍵，原因包括監(jiān)管批復的到期、資本市場的變化等。

如今再次獲得白云山的增持，廣州醫(yī)藥將告別外資。廣州國資控制地位加強后，廣州醫(yī)藥是否繼續(xù)推進IPO，引發(fā)市場猜想。

整體估值58億較四年前增逾20億

雖然未能如期推動廣州醫(yī)藥赴港上市，但白云山對于廣州醫(yī)藥的股權(quán)有了新的打算。

8月7日晚間，白云山披露資產(chǎn)購買方案，公司擬以現(xiàn)金10.03億元收購聯(lián)合美華持有的公司控股子公司廣州醫(yī)藥18.1847%的股份。本次交易完成后，白云山將持有廣州醫(yī)藥90.9237%的股份。

事實上，本次收購是白云山與聯(lián)合美華四年前交易的后續(xù)。資料顯示，廣州醫(yī)藥最早為國有獨資公司。2007年，聯(lián)合美華作為外資投資方入股廣州醫(yī)藥，與廣州藥業(yè)分別持有廣州醫(yī)藥50%股權(quán)，廣州醫(yī)藥成為中外合資企業(yè)。2013年，廣州藥業(yè)與白云山重組，白云山整體上市。

2017年末，白云山曾披露重大資產(chǎn)購買方案，白云山以現(xiàn)金購買聯(lián)合美華持有的廣州醫(yī)藥30%股權(quán)。

彼時，廣州醫(yī)藥全部股東價值為46.25億元，扣除評估日后的分紅9.1億元，整體估值為37.15億元。雙方協(xié)商后，此部分資產(chǎn)的交易價格確定為10.94億元。

同時，雙方還約定，白云山向聯(lián)合美華授出一項售股權(quán)，聯(lián)合美華可選擇在行權(quán)期內(nèi)向公司出售其所持有的廣州醫(yī)藥剩余20%股權(quán)。

長江商報記者注意到，通過此次并購，原本為中外合資經(jīng)營的廣州醫(yī)藥正式被納入到白云山旗下，白云山背后的廣州國資順利取得廣州醫(yī)藥的控股權(quán)。白云山曾表示，由更貼近中國市場、國內(nèi)資源優(yōu)勢更強的廣藥白云山成為廣州醫(yī)藥控股股東是更好的選擇，有利于進一步促進廣州醫(yī)藥的發(fā)展、增強其綜合競爭實力。

2018年5月末，此筆交易完成。去年5月末，白云山與聯(lián)合美華再次簽訂協(xié)議，延長售股權(quán)行權(quán)期。

上述補充協(xié)議簽訂時，白云山正在推進廣州醫(yī)藥赴港IPO事宜。但在今年6月，白云山突然宣布中止廣州醫(yī)藥赴港上市，主要原因包括中國證監(jiān)會出具的核準批復有效期屆滿，以及目前香港資本市場變化，公司及廣州醫(yī)藥的發(fā)展規(guī)劃等。

目前，白云山、聯(lián)合美華分別持有廣州醫(yī)藥72.739%股份、18.1847%股份。如果本次交易完成，作為外資股東的聯(lián)合美華將正式退出廣州醫(yī)藥股東之列。同時，廣州國資對于廣州醫(yī)藥的控制力將進一步增強。

值得一提的是，本次交易中，廣州醫(yī)藥的整體估值約為57.98億元，較其合并口徑下的歸母凈資產(chǎn)增值7.26%，也較四年前交易時的估值增加逾20億元。

大商業(yè)板塊毛利率僅6.64%

對于白云山而言，加大對廣州醫(yī)藥的控股權(quán)比例，將有利于穩(wěn)定廣州醫(yī)藥股權(quán)架構(gòu)，提高廣州醫(yī)藥決策效率，鞏固其醫(yī)藥流通企業(yè)地位，持續(xù)推動公司醫(yī)藥流通業(yè)務發(fā)展。

而廣州國資的控制地位更為穩(wěn)固后，廣州醫(yī)藥何時將繼續(xù)推動IPO也成為市場關注的重點。

目前，白云山的業(yè)務板塊分為大南藥(醫(yī)藥制造)、大健康、大商業(yè)(醫(yī)藥流通)、大醫(yī)療等四個部分。廣州醫(yī)藥作為華南地區(qū)的醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)，屬于白云山大商業(yè)板塊的核心企業(yè)。

長江商報記者注意到，雖然大商業(yè)板塊為白云山最大的收入來源，但以王老吉為核心的大健康板塊才是白云山最核心的利潤來源。

2021年，白云山實現(xiàn)營業(yè)收入690.14億元，同比增長11.9%;凈利潤37.2億元，同比增長27.6%。報告期內(nèi)，白云山的大商業(yè)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入467.85億元，同比增長8.34%，占當期營收的比例為68%。但該業(yè)務的毛利率僅為6.64%，為白云山利潤空間最低的業(yè)務板塊。

同期，白云山的大健康板塊實現(xiàn)營業(yè)收入108.51億元，同比增長38.07%，當年該業(yè)務毛利率達到47.34%。其中，王老吉大健康公司作為白云山的全資子公司，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入97.29億元、凈利潤12.88億元，占白云山營收和凈利潤的比例分別為14%、34.6%。

值得一提的是，近年來廣州醫(yī)藥業(yè)績出現(xiàn)波動。雖然在2017年的交易中，聯(lián)合美華并未對廣州醫(yī)藥的業(yè)績作出相應承諾，但交易完成后的三年，廣州醫(yī)藥均未達到資產(chǎn)評估報告中的業(yè)績預測指標。

2018年至2020年，廣州醫(yī)藥分別實現(xiàn)凈利潤3.08億元、3.73億元、4.13億元，完成率分別為80.5%、82.75%、81.64%。

據(jù)白云山年報披露，2021年廣州醫(yī)藥實現(xiàn)主營業(yè)務收入468.71億元，主營業(yè)務利潤28.13億元，凈利潤5.21億元。(記者蔡嘉)