儲(chǔ)能概念股南都電源(300068.SZ)大幅扭虧為盈，“賣子”功不可沒(méi)。

7月19日晚間，南都電源發(fā)布2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)上半年盈利5.23億元至5.39億元，同比激增逾13倍。

不過(guò)，激增13倍的業(yè)績(jī)，主要得益于非經(jīng)常性損益，非經(jīng)常性損益對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)數(shù)為4.89億元。其中，南都電源處置兩家公司股權(quán)產(chǎn)生的收益為4.2億元。

當(dāng)然，今年以來(lái)，南都電源自身的經(jīng)營(yíng)也有積極變化。公司稱，產(chǎn)業(yè)一體化布局已完成，鋰電產(chǎn)品的利率水平提升，原材料價(jià)格的上漲傳導(dǎo)已有成效，公司整體盈利能力提升。

二級(jí)市場(chǎng)上，二季度下旬以來(lái)，南都電源表現(xiàn)積極，股價(jià)近三個(gè)月累計(jì)已經(jīng)上漲約1.3倍。易方達(dá)基金在一季度精準(zhǔn)加倉(cāng)，獲利不菲。

需要提醒的是，南都電源并非已經(jīng)全面擺脫了困境，公司仍然面臨著較大的財(cái)務(wù)壓力。截至今年一季度末，公司短期債務(wù)超過(guò)40億元，而賬面貨幣資金僅8.50億元。

經(jīng)營(yíng)逆轉(zhuǎn)扣非凈利增逾2倍

去年巨虧，今年大賺，南都電源的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表面上實(shí)現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)。

根據(jù)最新披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，今年上半年，南都電源預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)為5.23億元至5.39億元，同比增加約4.86億元至5.02億元，增幅高達(dá)1305.85%-1348.85%。

同比增長(zhǎng)幅度超過(guò)13倍，南都電源的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)足夠靚麗。不過(guò)，超過(guò)5億元的凈利潤(rùn)，大部分并非來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，而是非經(jīng)常性損益。

去年12月18日，南都電源公告稱，擬將控股子公司界首市南都華宇電源有限公司(以下簡(jiǎn)稱“南都華宇”)21%股權(quán)和浙江長(zhǎng)興南都電源有限公司(以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)興南都”)21%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給雅迪集團(tuán)，其中，南都華宇交易作價(jià)9345萬(wàn)元，長(zhǎng)興南都交易作價(jià)0萬(wàn)元，合計(jì)交易作價(jià)為9345萬(wàn)元。

去年10月25日，南都電源曾公告稱，擬合計(jì)作價(jià)1.80億元收購(gòu)南都華宇、長(zhǎng)興南都各49%股權(quán)，交易完成后，兩標(biāo)的公司將成為公司全資子公司。但收購(gòu)事項(xiàng)未成，公司轉(zhuǎn)而出讓股權(quán)。

對(duì)于南都電源而言，出售兩家子公司的股權(quán)好處在于，兩家子公司原本虧損，出售可以止損。此外，對(duì)兩家子公司控股變?yōu)閰⒐桑隙茧娫磳?duì)其會(huì)計(jì)核算方法就需要調(diào)整，計(jì)算投資收益達(dá)4.22億元。

今年上半年，非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響金額為4.89億元?？鄢墙?jīng)常性損益后，公司的凈利潤(rùn)為3400萬(wàn)元–5000萬(wàn)元，與去年同期虧損1808.34萬(wàn)元相比，將增長(zhǎng)288.02%-376.50%。

今年一季度，南都電源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.79億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”)0.12億元，同比增長(zhǎng)1510.79%、20.35%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，二季度，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為0.44億元-0.60億元、0.22億元-0.38億元，較上年同期的0.07億元、-0.28億元已經(jīng)有明顯增長(zhǎng)。

從上述經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)雖然主要來(lái)自“賣子”收益，但主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力也有明顯改善，且二季度較一季度也有所增長(zhǎng)。

對(duì)此，南都電源解釋稱，今年上半年，公司產(chǎn)業(yè)一體化布局已完成，首期年處理2.5萬(wàn)噸廢舊鋰離子電池回收項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，保證了公司鋰電產(chǎn)品的原材料供應(yīng)，并增加了公司鋰電產(chǎn)品的毛利率水平，進(jìn)而增加了本期經(jīng)營(yíng)性收益。此外，原材料價(jià)格的上漲已經(jīng)有效的向下游客戶進(jìn)行傳導(dǎo)，儲(chǔ)能產(chǎn)品價(jià)格逐步提升，加之儲(chǔ)能市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)品盈利能力逐步好轉(zhuǎn)。

2021年，因原材料價(jià)格大幅上漲，儲(chǔ)能電站運(yùn)行收益持續(xù)不達(dá)預(yù)期，計(jì)提資產(chǎn)減值及報(bào)廢損失、商譽(yù)減值等，南都電源巨虧13.70億元，扣非凈利潤(rùn)為虧損12.92億元。

南都電源經(jīng)營(yíng)改善傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)上的是股價(jià)上漲。

K線圖顯示，今年4月27日，南都電源股價(jià)下探至8.88元/股，到7月19日，收盤價(jià)為20.70元/股，累計(jì)漲幅為133.11%。

值得一提的是，今年一季度，易方達(dá)基金大舉加倉(cāng)，旗下四只基金同時(shí)進(jìn)入南都電源前十大股東之列，占其流通股的8.20%，二季度繼續(xù)增持至9.33%。顯然，隨著股價(jià)大漲，易方達(dá)大賺了一筆。

短債超40億財(cái)務(wù)仍承壓

經(jīng)營(yíng)已有明顯改善的南都電源是否可以高枕無(wú)憂?為時(shí)尚早!

財(cái)報(bào)稱，南都電源專注于新能源用儲(chǔ)能電站及數(shù)據(jù)中心用儲(chǔ)能后備電源等全系列產(chǎn)品和系統(tǒng)的研發(fā)、制造、銷售、服務(wù)及環(huán)保型資源再生，公司擁有電池材料、電池系統(tǒng)、電池回收等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域，擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)及可持續(xù)研發(fā)能力，已形成鋰電、鉛電的“原材料—產(chǎn)品應(yīng)用—運(yùn)營(yíng)服務(wù)—資源再生—原材料”的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的生產(chǎn)服務(wù)體系。公司稱，其已形成鋰電、鉛電兩大產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)為支撐的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，保障核心原材料供應(yīng)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，南都電源的產(chǎn)業(yè)布局主要是通過(guò)收購(gòu)及投建完成的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，南都電源相繼收購(gòu)華鉑科技、新源動(dòng)力、孔輝汽車等多家公司部分或全部股權(quán)。其中，最為知名的收購(gòu)是，2015年6月以3.16億元現(xiàn)金收購(gòu)安徽華鉑再生資源科技有限公司(簡(jiǎn)稱“華鉑科技”)51%股權(quán)。2017年3月，南都電源將華鉑科技剩余49%股權(quán)收入囊中，華鉑科技成為其全資子公司，交易對(duì)價(jià)達(dá)19.6億元。

從2018年至2021年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，南都電源的業(yè)績(jī)并未因?yàn)槭召?gòu)而大幅增長(zhǎng)。相反，在2017年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，2020年、2021年，受系列資產(chǎn)減值包括商譽(yù)減值等影響，公司的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均出現(xiàn)較大幅度虧損。

大舉收購(gòu)助力南都電源完成了產(chǎn)業(yè)布局，但并未帶來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，且導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)壓力陡升。

2016年底，南都電源的資產(chǎn)負(fù)債率為30.90%，2017年底至2020年底分別為43.41%、51.47%、51.90%、59.66%，逐年攀升，2021年底猛升至70.09%。

南都電源也深感財(cái)務(wù)壓力，2021年，公司轉(zhuǎn)讓子公司南都華宇21%股權(quán)和長(zhǎng)興南都21%股權(quán)給雅迪集團(tuán)，并將其出表。公司稱，本次業(yè)務(wù)剝離有助于公司快速回籠資金，緩解現(xiàn)有資金壓力和降低負(fù)債。

盡管如此，南都電源仍然存在較大的財(cái)務(wù)壓力。

截至今年三月底，南都電源賬面上的貨幣資金為8.50億元，與之對(duì)應(yīng)的短期借款36.33億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債4.90億元、長(zhǎng)期借款6.75億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為47.98億元，其中，短期債務(wù)為41.23億元。

在今年一季報(bào)中，南都電源未披露貨幣資金受限情況。2021年底，公司貨幣資金為9.10億元，其中3.40億元受限。

顯然，南都電源賬面上的貨幣資金無(wú)法覆蓋短期債務(wù)，僅能維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，公司的財(cái)務(wù)壓力依舊較大。