號(hào)稱要募資解決流動(dòng)性的國(guó)藥現(xiàn)代，卻似乎并不缺錢。

6月27日，國(guó)藥現(xiàn)代(600420.SH)披露定增預(yù)案，擬向國(guó)藥集團(tuán)募資不超過(guò)12億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)。值得一提的是，國(guó)藥集團(tuán)是國(guó)藥現(xiàn)代的間接控股股東。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，此次國(guó)藥現(xiàn)代8.37元/股的定增價(jià)格，是其17個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)，被市場(chǎng)稱為“地板價(jià)”，也因此受到質(zhì)疑。

并且，截至2022年3月末，國(guó)藥現(xiàn)代賬面上有43.27億元貨幣資金，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為36.84億元，完全可以覆蓋其18.67億元的有息負(fù)債。2020-2021年以及2022年一季度其營(yíng)運(yùn)資本分別為39.68億元、40.43億元、52.20億元，也較為充足。

2021年報(bào)顯示，國(guó)藥現(xiàn)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.45億元，同比增長(zhǎng)11.06%，歸母凈利潤(rùn)8.21億元，同比下滑8.77%。

“地板價(jià)”定增受質(zhì)疑

國(guó)藥現(xiàn)代“地板價(jià)”向控股股東定向增發(fā)，頗受市場(chǎng)關(guān)注。

6月27日，國(guó)藥現(xiàn)代發(fā)布公告稱，擬非公開(kāi)發(fā)行A股股票募集不超過(guò)12億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)，發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1.43億股。

值得注意的是，本次定增對(duì)象為國(guó)藥集團(tuán)，國(guó)藥集團(tuán)間接持有國(guó)藥現(xiàn)代控股股東上海醫(yī)工院100%股權(quán)，因此，本次交易為關(guān)聯(lián)交易。

除定增對(duì)象特殊外，國(guó)藥現(xiàn)代8.37元/股的定增價(jià)格亦遭到市場(chǎng)質(zhì)疑?；仡檱?guó)藥現(xiàn)代股價(jià)走勢(shì)，2021年2月9日以來(lái)，股價(jià)自階段低點(diǎn)8.38元/股震蕩上行，在2022年3月22日達(dá)到17個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)12.80元/股，此后開(kāi)始回落，至6月27日收盤，股價(jià)為9.20元/股。

即便如此，國(guó)藥現(xiàn)代8.37元/股的定增價(jià)格，仍是17個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)，被市場(chǎng)指為“地板價(jià)”，若以6月27日股價(jià)計(jì)算，以頂格1.43億股為基礎(chǔ)，國(guó)藥集團(tuán)此次定增一天即浮盈1.19億元。

公開(kāi)資料顯示，國(guó)藥集團(tuán)是由國(guó)務(wù)院國(guó)資委直接管理的唯一一家以生命健康為主業(yè)的中央企業(yè)，是中國(guó)和亞洲綜合實(shí)力和規(guī)模領(lǐng)先的綜合性醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

2021年，國(guó)藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7016.62億元，凈利潤(rùn)為914.77億元，截至2021年末，總資產(chǎn)達(dá)5640.22億元，總負(fù)債為3034.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)53.79%。

國(guó)藥現(xiàn)代表示，定增完成后，可以更好地滿足業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長(zhǎng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高公司資本實(shí)力，增強(qiáng)償債能力，有效改善公司的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性和提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并降低公司融資成本，有利于公司的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

值得注意的是，截至2022年3月末，醫(yī)藥制造行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的中位值為26.63%，而國(guó)藥現(xiàn)代該數(shù)字為46.11%，2021年和2020年末，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為46.20%、45.62%，維持在相對(duì)高位。2022年3月末，行業(yè)中僅有白云山和復(fù)星醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率高于國(guó)藥現(xiàn)代，為50.46%、50.13%。

截至2022年3月末，國(guó)藥現(xiàn)代總資產(chǎn)為194.90億元、負(fù)債為89.87億元，如果將頂格募資金額12億元全部用來(lái)還債，則國(guó)藥現(xiàn)代的資產(chǎn)負(fù)債率有望降至39.95%。

連續(xù)3年凈利潤(rùn)下滑

國(guó)藥現(xiàn)代是國(guó)藥集團(tuán)旗下化學(xué)藥工業(yè)發(fā)展的統(tǒng)一平臺(tái)，產(chǎn)品聚焦“全身用抗感染藥、抗腫瘤藥及免疫調(diào)節(jié)劑、心血管系統(tǒng)用藥、麻醉精神類藥物、代謝及內(nèi)分泌用藥”五大重點(diǎn)領(lǐng)域。

財(cái)報(bào)顯示，2019-2021年，國(guó)藥現(xiàn)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為121.99億元、125.56億元、139.45億元，同比增長(zhǎng)7.76%、2.93%、11.06%，營(yíng)收增長(zhǎng)在2020年放緩之后，2021年再度提升。對(duì)此，國(guó)藥現(xiàn)代表示，主要是醫(yī)藥中間體和部分重點(diǎn)原料藥銷售規(guī)模保持同比上升趨勢(shì);同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)疫情管控常態(tài)化，制劑產(chǎn)品市場(chǎng)需求較上年有所恢復(fù)。

雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻連續(xù)三年下滑。財(cái)報(bào)顯示，同期，國(guó)藥現(xiàn)代凈利潤(rùn)分別為9.38億元、9.00億元、8.21億元，分別同比下滑13.23%、3.06%、8.77%，雖然2020年降幅短暫收縮，但在2021年降幅再度擴(kuò)大。

對(duì)此，國(guó)藥現(xiàn)代表示，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)成本上升，加之毛利率水平相對(duì)較低的原料藥收入占比持續(xù)提高，全年?duì)I業(yè)成本達(dá)78.48億元，同比上升18.10%，增幅高于營(yíng)收增幅，導(dǎo)致毛利率下降。

進(jìn)一步分產(chǎn)品來(lái)看，抗感染藥物、心腦血管藥物、抗腫瘤藥物、代謝及內(nèi)分泌藥物、麻醉精神類藥物營(yíng)收分別為74.24億元、21.29億元、8.08億元、5.19億元、3.58億元，毛利率分別為24.61%、83.91%、77.59%、63.73%、65.03%。

此外，商譽(yù)計(jì)提以及研發(fā)費(fèi)用的增加也導(dǎo)致凈利潤(rùn)的下滑。2021年，國(guó)藥現(xiàn)代對(duì)子公司國(guó)藥一心和國(guó)藥金石計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計(jì)1.32億元;同時(shí)隨著研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度加快，研發(fā)費(fèi)用支出較為集中。財(cái)報(bào)顯示，本期研發(fā)費(fèi)用為5.89億元，同比增加18.09%。

值得一提的是，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，定增預(yù)案中國(guó)藥現(xiàn)代提到的營(yíng)運(yùn)資金緊張問(wèn)題似乎并不存在。營(yíng)運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債之后的差額。經(jīng)長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略計(jì)算，國(guó)藥現(xiàn)代2020-2021年以及2022年一季度三個(gè)報(bào)告期營(yíng)運(yùn)資本分別為39.68億元、40.43億元、52.20億元，逐期上升，較為充足。

除此之外，截至2022年3月末，國(guó)藥現(xiàn)代的貨幣資金為43.27億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為36.84億元。與此同時(shí)，流動(dòng)負(fù)債雖高達(dá)61.93億元，但其中短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債等有息負(fù)債合計(jì)僅為18.67億元，高達(dá)22.2億元的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款等無(wú)息負(fù)債，其實(shí)質(zhì)都是占用下游客戶的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，并不對(duì)其財(cái)務(wù)構(gòu)成還債壓力。

也就是說(shuō)，截至2022年3月末，國(guó)藥現(xiàn)代36.84億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物完全可以覆蓋其18.67億元的有息負(fù)債，因此，公告中所說(shuō)的補(bǔ)充流動(dòng)性以及增加營(yíng)運(yùn)資本，似乎有些站不住腳。(記者潘瑞冬)