6月8日，工行、農(nóng)行等多家大行宣布開始新一輪存款利率下調(diào)，調(diào)整幅度在5-15個基點不等。調(diào)整后，活期存款利率下調(diào)至0.20%，兩年期定期存款利率下調(diào)至2.05%，三年期定存利率下調(diào)至2.45%，五年期定存利率下調(diào)至2.50%。

此外，兩年期大額存單利率上限下調(diào)15個基點，三年、五年期大額存單利率上限下調(diào)20個基點。

【資料圖】

與上一輪不同的是，本次大行下調(diào)存款利率沒有提到全國存款自律機制的通知要求。

中泰證券金融團隊研報認(rèn)為，本輪針對存款利率尤其定期存款利率調(diào)降，并首次引導(dǎo)下調(diào)美元存款利率，有助于進步改善銀行負債成本。但整體而言對銀行業(yè)績提振有限，信號意義更值得關(guān)注。

參考去年的情況，大行調(diào)降存款利率必然又帶動銀行業(yè)新一輪存款利率下調(diào)，疊加近期部分經(jīng)濟指標(biāo)走弱，機構(gòu)近日爭議6月全面降息的可能性。

6月8日，中銀證券朱啟兵等人發(fā)布最新報告認(rèn)為，隨著4月后經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不斷更新，市場的降息預(yù)期逐漸抬升，結(jié)合以往降息規(guī)律，他們認(rèn)為市場利率所表征的資本回報率下降很可能再次驅(qū)動人民銀行降息。

預(yù)測6月央行會全面降息的機構(gòu)還包括中信證券明明團隊、浙商證券李超團隊和中金公司林英奇團隊。其中，中信證券明明團隊預(yù)測，6月MLF利率或?qū)⑾抡{(diào)5-10bps，同時銀行也可能再次下調(diào)存款利率以提振經(jīng)濟。

不過，安信證券李雙和華創(chuàng)證券張瑜等人對目前政策力度和下一步經(jīng)濟恢復(fù)相對樂觀，據(jù)此認(rèn)為6月降息可能性不大。

降息派：市場利率低于政策利率，降息信號已現(xiàn)

基于市場利率與政策利率偏差的分析，是中銀證券與浙商證券對降息判斷重要依據(jù)。

中銀證券表示，1-4月DR007平均水平為2.0365%，市場利率圍繞政策利率上下波動，處于政策合意水平。5月以來，隨著信貸投放趨弱、地方債發(fā)行節(jié)奏放緩等因素，在人民銀行減少逆回購操作量的情況下，流動性依然寬松，市場利率持續(xù)低于政策利率。

浙商證券李超團隊也認(rèn)為，5月以來DR007波動中樞明顯下移，全月日均值約為1.85%，較4月日均值的2.06%低約21BP，即使在月末時點，僅最后兩個工作日行至7天逆回購利率上方，意味著銀行間流動性較為寬松，體現(xiàn)政策意圖。

從機制上看，DR007波動中樞持續(xù)的、大幅地下行并低于7天逆回購利率是可能降息的前瞻信號，預(yù)計6月存在降低政策利率概率。

此外，李超還強調(diào)，人民幣匯率起到內(nèi)外平衡器的作用，匯率的貶值一定程度上或為國內(nèi)貨幣政策寬松打開窗口，以及6月存在降低政策利率的可能性。

此外，6月8日，中金公司林英奇團隊測算，假設(shè)活期/兩年期/三年期/五年期定期存款利率分別下調(diào)5bp/10bp/15bp/15bp，估算能節(jié)約銀行負債成本約1200億元，正向貢獻銀行凈息差/營收/凈利潤3bp/1%/3%（年化），其中活期存款占比較高的上市銀行更為利好。

林英奇團隊認(rèn)為，本輪存款降息旨在降低銀行負債成本，因此MLF下調(diào)必要性不高。但考慮到LPR形成機制為“MLF+加點”，加點取決于資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等，因此不排除銀行負債成本下調(diào)帶動LPR單邊下調(diào)5-10bp。

中金公司對政策利率調(diào)降的預(yù)測與中信證券預(yù)測接近。

中信證券明明團隊預(yù)測，6月MLF利率或?qū)⑾抡{(diào)5-10bps，同時銀行也可能再次下調(diào)存款利率以提振經(jīng)濟；如果MLF利率如期調(diào)整，那么LPR報價大概率隨之走低，其中非對稱下調(diào)的可能性更高。

根據(jù)以往情況，MLF一般在當(dāng)月15日左右續(xù)作，LPR將在當(dāng)月20日發(fā)布。

維持派：經(jīng)濟并未顯著走弱，無需進一步刺激

作為政策利率的維持派，安信證券李雙認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟弱復(fù)蘇格局形成，信用總量不必擔(dān)憂，結(jié)構(gòu)性矛盾在房地產(chǎn)（居民端）；與其第二季度后凈息差收窄，到年底或明年初觸底。

李雙認(rèn)為當(dāng)前一年期、DR007的利率走勢均在政策利率附近，表征市場利率反映經(jīng)濟并未顯著走弱。

對于外部因素的影響，李雙還援引易綱的觀點“要以國內(nèi)經(jīng)濟要考慮利率問題，保持實際利率合理水平”，綜合判斷央行降息的概率并不大。

與李雙觀點類似，華創(chuàng)證券張瑜不對降息報以太大期望，原因首先是對未來經(jīng)濟基本情景展望樂觀：認(rèn)為全年經(jīng)濟增速完成5%沒有壓力，內(nèi)生需求維持在5%左右（4月兩年平均增速為5.1%）。

基于上述經(jīng)濟展望下，年內(nèi)降息難有較高期待。預(yù)測2023年Q2~Q4的降息概率約為48%，節(jié)奏來看，一季度（70%），二季度（55%），三季度（57%），四季度（30%）。

值得關(guān)注的是，對本輪降息對預(yù)測，中銀證券朱啟兵與華創(chuàng)證券張瑜都參照了央行最新提出的“縮減原則”。

央行在5月15日發(fā)布《2023年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》首次提出，央行對利率水平的把握可采取“縮減原則”（Attenuation Principle），央行認(rèn)為，在不確定性較大的環(huán)境下對利率水平的把握可采取“縮減原則”，即決策時相對審慎，留出一定的回旋余地，適當(dāng)向“穩(wěn)健的直覺”靠攏。

中銀證券朱啟兵認(rèn)為，基于人民銀行“縮減原則”，預(yù)計政策利率將小幅下調(diào)，政策利率的調(diào)降更多是為形成信號意義，8月以后資金量缺口加大也將形成降準(zhǔn)的時間窗口。

不過，張瑜認(rèn)為，在“縮減原則”下，考慮到一季度前后央行沒有進行降息操作，對應(yīng)年內(nèi)降息或難以抱有更高期待。