作者：孫華秋

(資料圖)

5月25日，光刻膠上市公司彤程新材（603650.SH）緊急連發(fā)三條公告，宣告公司實(shí)控人夫婦經(jīng)法院調(diào)解后離婚，并解除一致行動人關(guān)系。

公告顯示，根據(jù)約定，雙方通過直接、間接等方式持有的上市公司全部股權(quán)及收益均歸女方Zhang Ning所有，實(shí)控人將發(fā)生變更，由夫妻二人變?yōu)閆hang Ning一人。此次實(shí)控人變更所涉及的股權(quán)比例達(dá)64.66%，以該公司總市值219億元（截至5月24日收盤）測算，這樁離婚案涉及金額約達(dá)到142億元。

對于此次實(shí)控人變更事宜，彤程新材在公告中表示，“本次實(shí)際控制人變更為Zhang Ning女士與Liu Dong Sheng先生離婚并解除一致行動關(guān)系所致”。

金融女博士驚現(xiàn)婚變

據(jù)了解，彤程新材的控股股東為彤程投資，是一家注冊于中國香港的公司，實(shí)際控制人為Zhang Ning及Liu Dong Sheng，雙方基于夫妻關(guān)系曾簽署《一致行動協(xié)議》。

資料顯示，Zhang Ning于1974年4月出生，加拿大國籍、香港特別行政區(qū)永久居民，博士學(xué)歷。1997年7月獲得北京工商大學(xué)生物化學(xué)系學(xué)士學(xué)位；2002年9月獲得英國華威大學(xué)工程商業(yè)管理碩士學(xué)位；2006年6月獲得長江商學(xué)院EMBA（高級管理人員工商管理碩士）學(xué)位；2015年6月獲得美國亞利桑那州立大學(xué)全球金融工商管理博士學(xué)位。其自1999年8月創(chuàng)立彤程化工，先后擔(dān)任彤程化工董事長、彤程有限董事長?，F(xiàn)任彤程新材董事長、Cheetah MobileInc.（獵豹移動公司）獨(dú)立董事、北京石墨烯研究院有限公司董事長、中策橡膠董事。

從上述履歷可以看出，彤程新材的發(fā)展史是一部女學(xué)霸Zhang Ning的創(chuàng)業(yè)史。

該離婚案的男主角Liu Dong Sheng于1973年11月出生，加拿大國籍，生物化工專業(yè)碩士、工商管理碩士。

據(jù)彤程新材于2018年披露的招股說明書，2013年1月至2016年8月，Liu Dong Sheng未在任何公司擔(dān)任執(zhí)行具體事務(wù)性職務(wù)，也不參與彤程新材的日常經(jīng)營，處于休息狀態(tài)；2016年9月起就職于諾瑪（上海）投資咨詢有限公司。

5月25日，彤程新材發(fā)布《簡式權(quán)益變動報告書》，披露實(shí)控人股權(quán)變動情況。

公告顯示，本次權(quán)益變動前，Zhang Ning直接持有彤程新材0.14%的股權(quán)，通過彤程投資持有彤程新材49.41%的股權(quán)，通過維珍控股持有彤程新材15.11%的股權(quán)，合計(jì)持有彤程新材64.66%股權(quán)。而Liu Dong Sheng則持有維珍控股0.1%的股權(quán)，不直接持有彤程新材的股份，也不參與公司經(jīng)營。

鑒于雙方夫妻關(guān)系破裂，Zhang Ning與Liu Dong Sheng于近日簽訂了《協(xié)議書》并經(jīng)法院調(diào)解后離婚，隨后簽署了《一致行動協(xié)議之解除協(xié)議》，解除一致行動關(guān)系。

根據(jù)《協(xié)議書》的約定，雙方通過直接、間接等方式持有的公司全部股權(quán)及收益均歸Zhang Ning所有，Liu Dong Sheng無條件配合Zhang Ning辦理交付（與該股權(quán)有關(guān)的全部信息、證照、印鑒、賬號、密碼、資料等）、變更過戶，因變更過戶產(chǎn)生的全部稅、費(fèi)由Zhang Ning女士承擔(dān)，在辦理變更過戶前Liu Dong Sheng應(yīng)盡全力維持彤程新材的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

圖源：彤程新材公告

本次權(quán)益變動后，彤程投資仍為公司控股股東，Zhang Ning以直接及間接方式合計(jì)持有彤程新材64.66%的股權(quán)，Zhang Ning仍是彤程新材的實(shí)際控制人。Liu Dong Sheng則不再持有公司股權(quán)，不再是控股股東的一致行動人，不再被認(rèn)定為彤程新材的實(shí)際控制人。

在A股市場上，上市公司創(chuàng)始人離婚案并不少見。近期轟動市場的則是三六零（601360.SH）創(chuàng)始人周鴻祎與胡歡經(jīng)的離婚案，胡歡因財產(chǎn)分割獲得總市值接近90億元的三六零股份，該公司的股價隨后發(fā)生較大波動。

那么，此次彤程新材實(shí)控人的離婚案，會否對上市公司經(jīng)營的穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響？

“本次實(shí)際控制人變更前后，公司的控制權(quán)均由Zhang Ning主導(dǎo)”，彤程新材在公告中強(qiáng)調(diào)，“Zhang Ning擔(dān)任公司董事長，依然能夠?qū)崿F(xiàn)對公司的控制，且控制比例不變，不觸及《上市公司收購管理辦法》規(guī)定的要約收購義務(wù)，不會影響公司經(jīng)營的穩(wěn)定性，不會引起公司管理層變動，亦不會影響公司的獨(dú)立性和持續(xù)經(jīng)營能力?！?/p>

截至5月26日收盤，彤程新材的股價為36.1元/股，總市值為215.2億元，與公告披露前的市值相差無幾，未見明顯波動。

“增收不增利”窘境待解

除了實(shí)控人離婚案帶來的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化外，普通投資者還需關(guān)心上市公司哪些方面的變化呢？

“對于投資者來說，更應(yīng)該關(guān)注上市公司的財務(wù)狀況、業(yè)務(wù)前景、管理團(tuán)隊(duì)和股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面?！?月26日，廣州一名私募基金經(jīng)理徐明（化名）在談及彤程新材的離婚案對時代周報記者表示，“具體來說，（投資者）應(yīng)該仔細(xì)分析公司的財務(wù)報表，了解公司的盈利能力、償債能力和成長潛力；了解公司的業(yè)務(wù)情況和市場競爭力，分析公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和市場環(huán)境；關(guān)注公司的管理團(tuán)隊(duì)的能力和經(jīng)驗(yàn)，了解公司的管理效率和公司文化”。

據(jù)悉，彤程新材于2018年6月登陸A股主板，主要從事精細(xì)化工材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和相關(guān)貿(mào)易業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要為橡膠用酚醛樹脂，包括增粘樹脂、補(bǔ)強(qiáng)樹脂、粘合樹脂等，該公司的自產(chǎn)產(chǎn)品型號達(dá)180余種，廣泛應(yīng)用于輪胎及其他橡膠制品制造行業(yè)。

彼時，據(jù)開源證券研報，彤程新材是國內(nèi)規(guī)模最大的特種橡膠助劑企業(yè)之一，2018年特種橡膠助劑產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量的24%，客戶基本覆蓋全球輪胎75強(qiáng)。

不過，上市后，彤程新材的業(yè)績平平無奇，營收和利潤甚至有所萎縮。

財報顯示，2018—2020年，彤程新材的營業(yè)收入分別為21.75億元、22.08億元、20.46億元，歸母凈利潤分別為4.12億元、3.31億元、4.11億元。

2020年，我國加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，在雙循環(huán)新格局下，光刻膠國產(chǎn)化加速，相應(yīng)地也將帶動光刻膠等材料配套需求快速提升。

當(dāng)年，彤程新材通過全資子公司上海彤程電子收購國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體光刻膠生產(chǎn)商北京科華微電子35.54%的股份，成為其第一大股東，布局半導(dǎo)體光刻膠賽道。

資料顯示，北京科華微電子成立于2004年，專注于光刻膠的研發(fā)，是一家光刻膠產(chǎn)品及配套試劑供應(yīng)商與服務(wù)商，是眾多行業(yè)頂尖客戶的穩(wěn)定合作伙伴。

入局半導(dǎo)體光刻膠領(lǐng)域后，彤程新材頗受投資者追捧。在二級市場上，彤程新材的總市值在2021年8月初達(dá)到450.62億元，較2020年4月末的85億元上漲了4倍多。

得益于新業(yè)務(wù)的發(fā)力，彤程新材的業(yè)績也有所改善。2021—2022年，彤程新材的營業(yè)收入分別為23.2億元、25億元，分別同比增長13.42%、7.74%。然而，彤程新材面臨的“增收不增利”問題也十分嚴(yán)峻。同期，彤程新材的歸母凈利潤分別為3.27億元、2.98億元，分別同比下滑20.44%、8.71%。

從主要業(yè)務(wù)盈利能力來看，2022年，彤程新材的特種橡膠助劑業(yè)務(wù)的毛利率為23.86%，同比下降1.01個百分點(diǎn)；電子材料業(yè)務(wù)的毛利率為24.61%，同比下降1.25個百分點(diǎn)。

在現(xiàn)金流方面，2022年末，彤程新材經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為1.03億元，較2021年末的3.45億元下降70.19%，經(jīng)營資金壓力驟增。

“2022年，受全球經(jīng)濟(jì)波動等多種因素影響，公司經(jīng)營環(huán)境存在較多的不確定性”，彤程新材在年報中指出，面對生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境的困難和挑戰(zhàn)，公司管理層在董事會的領(lǐng)導(dǎo)下，持續(xù)優(yōu)化管理，立足汽車/輪胎用特種材料主業(yè)，重點(diǎn)發(fā)展電子材料業(yè)務(wù)，大力提高電子材料業(yè)務(wù)收入占比。

2023年一季報顯示，彤程新材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.66億元，同比增長16.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8284萬元，同比增長15.05%。

在2023年搶了一個好的開局后，彤程新材還能重塑輝煌嗎？