份額規(guī)模暴漲暴跌、資金短時(shí)間大進(jìn)大出……為匹配部分投資者資金期限而設(shè)立的基金C類份額,成了一些散戶甚至機(jī)構(gòu)“炒短線”的投機(jī)工具。基金公司和銷售渠道也抓住這一契機(jī),把基金C類份額當(dāng)做沖規(guī)模、“造星”的利器。于是,近年來(lái),每到基金定期報(bào)告發(fā)布期,都有C類份額規(guī)模突然大漲或大跌的現(xiàn)象。渠道的“蜜糖”很多時(shí)候成了基金經(jīng)理和投資者的“砒霜”,想博取短期收益的投資者往往被套,基金經(jīng)理的操作也會(huì)因?yàn)橘Y金大進(jìn)大出而動(dòng)作變形。
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《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》明確,著力提高投資者獲得感,提高中長(zhǎng)期資金占比。業(yè)內(nèi)人士建議, 基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)和投資者應(yīng)綜合考慮自身投資需求、投資策略、持有計(jì)劃、費(fèi)率差異等因素,決定配置A類還是C類份額,改變部分投資者在基金投資中“追漲殺跌”的不理智行為,達(dá)到多方共贏結(jié)果。 長(zhǎng)期來(lái)看,基金公司應(yīng)降低A類份額申購(gòu)費(fèi)率,引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有基金產(chǎn)品。
暴漲暴跌的C類份額
忽如一夜春風(fēng)來(lái)。隨著互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道崛起,最早出現(xiàn)在2006年的C類份額逐漸成為基金銷售中的“利器”,沖規(guī)模、“造星”都少不了它。
趙蓉(化名)介紹了所在基金公司打造旗下一位明星基金經(jīng)理的經(jīng)過(guò)。前幾年,該基金經(jīng)理業(yè)績(jī)較好,進(jìn)入主流互聯(lián)網(wǎng)渠道推薦的產(chǎn)品名單,于是基金公司抓住這個(gè)機(jī)會(huì),鋪天蓋地為該基金經(jīng)理造勢(shì),通過(guò)海報(bào)、宣傳短片、媒體報(bào)道進(jìn)行全方位包裝。在基金經(jīng)理知名度越來(lái)越高的同時(shí),渠道方在理財(cái)頻道大力推薦他管理產(chǎn)品的C類份額。該C類份額正是基金公司在這輪聲勢(shì)浩大的營(yíng)銷活動(dòng)中為渠道新設(shè)立的。于是,這位基金經(jīng)理的管理規(guī)??焖倥噬?,知名度水漲船高,甚至躋身公募基金行業(yè)“頂流”序列。
無(wú)獨(dú)有偶,多位知名基金經(jīng)理都有C類份額“狂飆”的經(jīng)歷。截至2022年四季度末,有一只由知名基金經(jīng)理管理的新能源產(chǎn)業(yè)股票基金總份額為59.59億份,其中C類份額38.05億份,是A類份額21.54億份的近兩倍。
曾長(zhǎng)期霸榜螞蟻基金銷量前三的一只網(wǎng)紅基金,截至2022年四季度末總份額為274.68億份,其中C類份額148.87億份,A類份額125.82億份,C類份額比A類份額多23.05億份。
基金2022年四季報(bào)顯示,一大批C類份額躋身基金份額增長(zhǎng)前列。創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題C類份額增加7.66億份,遠(yuǎn)超3.02億份的A類份額增量,位列普通股票型基金2022年四季度份額增長(zhǎng)第二位。安信醫(yī)藥健康C類份額增加7.4億份,直追7.49億份的A類份額增量,位列普通股票型基金2022年四季度份額增長(zhǎng)第五名。去年四季度,普通股票型基金份額增長(zhǎng)前十名中,C類份額基金占據(jù)四席。
混合型基金C類份額的增長(zhǎng)更為明顯。華商甄選回報(bào)C、金鷹鑫瑞C、華泰柏瑞鼎利C、招商核心競(jìng)爭(zhēng)力C等去年四季度份額增加均超10億份,且多數(shù)超過(guò)A類份額增量。
對(duì)同一只基金來(lái)說(shuō),不管是A類還是C類份額,均是作為一個(gè)整體進(jìn)行投資,兩者基金經(jīng)理、資產(chǎn)配置、運(yùn)作方式是一樣的,唯一區(qū)別在于收費(fèi)方式。在以銀行為主流銷售渠道的時(shí)代,更多投資者通過(guò)購(gòu)買A類份額初識(shí)公募基金。在申購(gòu)基金A類份額時(shí),一般需要一次性支付1.5%的申購(gòu)費(fèi),贖回時(shí)再支付贖回費(fèi),只有持有基金超過(guò)半年甚至超過(guò)兩年才會(huì)免贖回費(fèi)。而C類份額不收取申購(gòu)費(fèi),投資者僅需按日支付銷售服務(wù)費(fèi),持有超過(guò)30天還會(huì)免去贖回費(fèi)。因此,A類份額被視為更適合長(zhǎng)期投資者購(gòu)買,而C類份額更適合短期持有。有業(yè)內(nèi)人士測(cè)算,當(dāng)持有天數(shù)小于69天時(shí),持有C類份額更劃算。
“短線之友”C類份額來(lái)得快去得也快。中國(guó)證券報(bào)記者觀察2022年普通股票型和混合型基金規(guī)模變化發(fā)現(xiàn),上一季度暴漲的C份額,下一季度多會(huì)陷入暴跌的窘境。如安信穩(wěn)健增利C2022年三季度份額增加5.83億份,2022年四季度該C類份額暴跌14.06億份。
“由于C類份額的費(fèi)率特點(diǎn),買家通常是持有時(shí)間不長(zhǎng)、以交易性為目的的投資者。C類份額快速增加或減少的原因,可能是在市場(chǎng)快速波動(dòng)的情況下,上述類型投資者反復(fù)交易導(dǎo)致的。”盈米基金研究院研究員孫宜笑說(shuō)。
渠道與基金公司“一拍即合”
為何基金C類份額突然像雨后春筍般出現(xiàn)在大眾視野?
“近兩年很多互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道找基金公司開設(shè)了多只基金的C類份額。很多C類份額并不是首發(fā)時(shí)就有,而是后來(lái)新增的。尤其是對(duì)于績(jī)優(yōu)基金,去年一些第三方銷售渠道要求基金公司開設(shè)C類份額,因?yàn)檫@類產(chǎn)品迎合散戶需求,在去年震蕩的市場(chǎng)行情下更好賣?!北本┮晃毁Y深基金人士表示,互聯(lián)網(wǎng)基金銷售渠道很強(qiáng)勢(shì),基金公司缺乏議價(jià)空間。
有些基金公司甚至是在一天或一段時(shí)間內(nèi)集中開設(shè)了旗下基金的C類份額?!斑@是渠道倒逼的結(jié)果,不然怎么可能在同一天給眾多老基金增設(shè)C類份額。”一位FOF基金經(jīng)理透露。
如華東某基金公司在2021年三季度集中為旗下多只知名基金增設(shè)C類份額。其中,僅在當(dāng)年9月6日,就為旗下5只績(jī)優(yōu)基金增設(shè)C類份額。2021年8月23日,還為當(dāng)時(shí)頗受歡迎的某只基金增設(shè)C份額。
除渠道倒逼外,增設(shè)C類份額也是很多基金公司在震蕩市常用的營(yíng)銷手段之一?!霸谑袌?chǎng)不好的年份,新基金募集困難,基金公司就把目光投向持續(xù)營(yíng)銷,增設(shè)C類份額是持營(yíng)的重要方式——通過(guò)激活存量找尋新出路。”南方一家頭部基金公司渠道業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張華(化名)說(shuō)。
績(jī)優(yōu)老基金成為開設(shè)C類份額的首選目標(biāo)。比如,華商基金知名基金經(jīng)理周海棟管理的華商甄選回報(bào)。該基金成立于2021年1月19日,截至今年3月27日,其成立以來(lái)取得38.88%的回報(bào)。2022年7月7日,該基金增設(shè)C類份額,截至去年四季度末,短短幾個(gè)月時(shí)間,該基金C類份額達(dá)20.87億元。2022年,景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理劉彥春管理的景順長(zhǎng)城績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、信達(dá)澳亞基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)管理的信澳研究?jī)?yōu)選、匯豐晉信基金經(jīng)理陸彬管理的匯豐晉信動(dòng)態(tài)策略等明星基金均新設(shè)C類份額。
Wind數(shù)據(jù)顯示,基金C類份額很多是在最近兩三年創(chuàng)設(shè)的。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2023年2月1日,所有股票型與偏股混合型基金的A類份額平均成立時(shí)間為4.2年,而C類份額平均成立時(shí)間只有2年。
中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到,渠道與基金公司“合作”的背后,是基金公司做大規(guī)模的強(qiáng)烈訴求,也是互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道對(duì)增加銷售費(fèi)用的迫切渴望。業(yè)內(nèi)人士介紹,C類份額收取的銷售服務(wù)費(fèi)一般由渠道收取,贖回費(fèi)則是由基金公司與渠道對(duì)半分,強(qiáng)勢(shì)渠道可分到八成以上。
“博反彈”和“沖規(guī)?!?/strong>
究竟誰(shuí)是C類份額大起大落的推手?
“大部分是互聯(lián)網(wǎng)渠道的散戶在買?!北本┮患掖笮突鸸举Y深銷售人士王涵(化名)說(shuō)?;ヂ?lián)網(wǎng)渠道了解散戶的頻繁交易行為,并抓住了他們想以較低費(fèi)率“炒基金”的心理。“順應(yīng)人性的產(chǎn)品才是好賣的,但投資常常需要逆人性?!蓖鹾f(shuō)。
張華也認(rèn)為,C類份額為投資者試水某只基金,或者做主題基金輪動(dòng),或者短期博取反彈等操作提供了費(fèi)率優(yōu)惠?!皩?duì)于兩只質(zhì)地類似的基金,一只有C類份額,一只沒有,前者的受眾群體就會(huì)比后者廣,對(duì)基金公司和銷售渠道而言,可能帶來(lái)更大的管理規(guī)模和更多的收入?!?/p>
事實(shí)上,一些互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道在推薦基金時(shí),往往存在追高、追熱點(diǎn)的情況,短期漲勢(shì)較好的基金成為他們重點(diǎn)推介的對(duì)象。從去年四季度份額增加較多的基金來(lái)看,多數(shù)是當(dāng)時(shí)凈值漲幅較大的基金。去年四季度,招商核心競(jìng)爭(zhēng)力C收益率達(dá)26.60%,安信醫(yī)藥健康C收益率達(dá)13.52%,易方達(dá)遠(yuǎn)見成長(zhǎng)C收益率達(dá)9.60%,華商甄選回報(bào)C收益率達(dá)9.60%。
互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺(tái)推薦的基金,大多也是短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的產(chǎn)品。3月28日,中國(guó)證券報(bào)記者打開某互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺(tái)網(wǎng)站首頁(yè),其顯眼位置推薦了4只基金,均標(biāo)注“費(fèi)率1折”字樣。這4只基金近一年收益率均在40%以上,其中2只基金今年以來(lái)收益率超30%。
“基金公司直銷客戶常常被推薦C類份額?!睆埲A坦言,“就像我們?nèi)コ匈I東西,用醒目標(biāo)簽標(biāo)注的打折商品更能引發(fā)消費(fèi)者購(gòu)買沖動(dòng)?!痹谒磥?lái),基金銷售時(shí)往往存在類似情況,尤其是在互聯(lián)網(wǎng)渠道,C類份額基金打出費(fèi)率優(yōu)惠牌,在業(yè)績(jī)等因素差不多的情況下,這招很容易吸引到抱著試一試心態(tài)的投資者。
除互聯(lián)網(wǎng)和基金公司的直銷渠道,傳統(tǒng)的A類份額銷售大戶銀行也加入營(yíng)銷C類份額大軍。比如,目前股票型和混合型公募基金保有規(guī)模較大的銀行。3月28日,中國(guó)證券報(bào)記者打開該銀行APP,在基金頻道首頁(yè)推薦的5只基金中,2只有“0申購(gòu)費(fèi)買入”的標(biāo)簽,1只有“1折申購(gòu)”的標(biāo)簽;4只是主動(dòng)權(quán)益類基金,有3只主動(dòng)權(quán)益類基金均推薦C類份額。
“有時(shí)機(jī)構(gòu)資金會(huì)借助C類份額快進(jìn)快出。”一位基金經(jīng)理透露,“但機(jī)構(gòu)一般不是為了所謂的低費(fèi)率,多數(shù)情況下是作為‘幫忙資金’替基金沖規(guī)模,多集中在債券型基金的C類份額,且會(huì)提前與基金公司溝通,讓基金公司做好流動(dòng)性應(yīng)對(duì)?!?/p>
基金經(jīng)理和投資者的“砒霜”
從基金銷售端來(lái)看,無(wú)論是基金公司營(yíng)銷部門還是外部銷售渠道,推銷C類份額做大規(guī)模都是有利可圖的事。但對(duì)于基金經(jīng)理和投資者來(lái)說(shuō),就未必如此美好了。
“短期管理規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快會(huì)影響我的操作。”南方一位知名基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者講出了他的親身經(jīng)歷。2020年至2021年初,他管理的基金業(yè)績(jī)一度領(lǐng)先,在互聯(lián)網(wǎng)渠道受到投資者歡迎。2021年初,僅在一個(gè)平臺(tái),他管理的某只產(chǎn)品每天凈申購(gòu)額幾乎都超億元,尤其是C類份額,投資者申購(gòu)熱情高漲,他管理的基金規(guī)模隨之快速膨脹。他當(dāng)時(shí)對(duì)后續(xù)市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度,計(jì)劃降低倉(cāng)位。市場(chǎng)表現(xiàn)也正如他的判斷,在2021年2月中下旬迎來(lái)一波較大幅度調(diào)整。眼看基金凈值下跌,投資者又紛紛贖回基金,他管理的這只產(chǎn)品不得不在大量贖回后以較高倉(cāng)位運(yùn)作,在一定程度上打亂了他管理組合的思路,影響基金收益。
“理想的投資是在市場(chǎng)大幅下跌時(shí)加倉(cāng),而在市場(chǎng)過(guò)熱或漲幅過(guò)高時(shí)減倉(cāng),這樣對(duì)基金管理最為有利。”另外一位知名基金經(jīng)理也有類似經(jīng)歷。這位基金經(jīng)理坦言:“投資者的操作經(jīng)常是快進(jìn)快出,尤其是設(shè)置了C類份額的基金,很多時(shí)候讓我無(wú)所適從。去年市場(chǎng)短暫反彈,突然進(jìn)來(lái)很大一筆資金,我預(yù)判市場(chǎng)后續(xù)會(huì)震蕩調(diào)整,但沒辦法,只能硬著頭皮加進(jìn)去,這對(duì)于現(xiàn)有的投資者不公平。”
很多給基金公司帶來(lái)可觀銷量的渠道甚至直接干預(yù)基金經(jīng)理投資?!耙晃缓芎玫幕鸾?jīng)理,投資方法屬于價(jià)值投資。在去年風(fēng)格頻繁切換的市場(chǎng)中,他管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)落后于其他基金,由于這只基金大部分規(guī)模都是某個(gè)渠道貢獻(xiàn)的,渠道將客戶的壓力轉(zhuǎn)嫁給基金經(jīng)理,直接要求基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng),導(dǎo)致基金經(jīng)理被迫改變投資方法,使投資動(dòng)作變形?!北本┮患掖笮突鸸厩罉I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
“負(fù)債端的不穩(wěn)定會(huì)增加基金經(jīng)理的管理難度,尤其是對(duì)于持有流動(dòng)性不充分資產(chǎn)的基金經(jīng)理而言?!鄙虾WC券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師孫桂平舉例說(shuō),一些信用等級(jí)不佳的債券類基金一旦遭遇負(fù)債端不穩(wěn)定,會(huì)導(dǎo)致基金凈值負(fù)反饋的發(fā)生。因此,基金經(jīng)理在進(jìn)行產(chǎn)品管理時(shí),都要預(yù)留流動(dòng)性頭寸防止負(fù)債端劇烈變化。
此外,從FOF、基金投顧等機(jī)構(gòu)投資者的角度來(lái)看,C類份額規(guī)??焖僮儎?dòng),可能使得該份額基金規(guī)模過(guò)小,觸發(fā)一些合規(guī)或風(fēng)控條件,新增額外調(diào)倉(cāng)成本。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),通過(guò)C類份額博取短期收益同樣有諸多不確定性。有投資者在互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺(tái)討論區(qū)吐槽:“為什么XXX(某平臺(tái))推薦的基金我一買就虧?昨天剛買2萬(wàn)(元),今天就虧300(元)?!币患掖笮突ヂ?lián)網(wǎng)基金銷售平臺(tái)此前力推的一只醫(yī)藥類基金,擁有良好歷史業(yè)績(jī),在大好的醫(yī)藥行情加持下,一經(jīng)平臺(tái)推薦,吸引了眾多投資者申購(gòu)。但隨后,醫(yī)藥板塊進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整期,投資者踏上漫漫回本路。
降低費(fèi)率 加強(qiáng)引導(dǎo)
“C類份額在互聯(lián)網(wǎng)渠道的盛行一定程度上是投資者逐漸成熟的表現(xiàn)。”北方一位資深基金投顧人士表示,最近幾年,隨著投資者教育的普及,以及基金公司對(duì)C類份額的積極創(chuàng)設(shè),越來(lái)越多的投資者了解到C類份額的作用,會(huì)通過(guò)C類份額對(duì)基金投資做一些短期嘗試。另外,市場(chǎng)輪動(dòng)速度加快、基金投資者的專業(yè)能力逐漸提升,使得一些人會(huì)借助C類份額對(duì)主題型基金產(chǎn)品做輪動(dòng)配置,或者在市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情時(shí)進(jìn)行博反彈操作。
“對(duì)于基金銷售機(jī)構(gòu),豐富的份額類型有助于將合適的產(chǎn)品推薦給不同投資風(fēng)格的客戶。但需要注意防范道德風(fēng)險(xiǎn),不能為了增加銷售服務(wù)費(fèi)收入,把C類份額推薦給長(zhǎng)期基金投資者?!币晃蝗袒痄N售人士補(bǔ)充道,對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō),應(yīng)注意過(guò)度推廣C類份額可能加大基金經(jīng)理管理的難度,對(duì)投資業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。
去年4月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》提到,要通過(guò)引導(dǎo)基金管理人與基金銷售機(jī)構(gòu)牢固樹立以投資者利益為核心的營(yíng)銷理念,通過(guò)強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理等手段著力提高投資者獲得感,同時(shí)提高中長(zhǎng)期資金占比。
面對(duì)規(guī)模時(shí)常出現(xiàn)暴漲暴跌的C類份額,孫宜笑建議,基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)和投資者應(yīng)綜合考慮投資需求、投資策略、持有計(jì)劃、費(fèi)率差異等因素,決定該配置A類還是C類份額,以較低成本、更靈活地做好投資管理,達(dá)到多方共贏互利的結(jié)果。
北方一家大型基金公司電商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人梁華表示,基金管理人與基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)共同樹立以投資者利益為核心的營(yíng)銷理念,加大“逆向銷售”的決心和力度,加大投資者陪伴頻率,有勇氣做“難而正確的事”,為改善行業(yè)生態(tài)和導(dǎo)向共同努力?;鸾?jīng)理的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)是值得宣傳的,扭轉(zhuǎn)投資者“炒短線”“追漲殺跌”等投資習(xí)慣,引導(dǎo)投資者真正了解基金經(jīng)理內(nèi)在的投資邏輯、投資方式,以及適合什么樣的市場(chǎng)風(fēng)格,引導(dǎo)投資者厘清基金過(guò)往業(yè)績(jī)和未來(lái)表現(xiàn)之間的關(guān)系。
“基金A類份額收取贖回費(fèi)有利于投資者長(zhǎng)期持有,但重點(diǎn)是申購(gòu)費(fèi)太高,才有了C類份額的層出不窮。雖然基金公司新設(shè)C類份額過(guò)程麻煩,但并不愿降低A類份額的申購(gòu)費(fèi)。從渠道端來(lái)看,降費(fèi)更是直接觸動(dòng)了基金公司的‘奶酪’,這也導(dǎo)致代銷渠道和基金公司長(zhǎng)期以來(lái)都揣著明白裝糊涂?!鄙鲜霰狈劫Y深基金投顧人士表示,從長(zhǎng)期來(lái)看,A類份額申購(gòu)費(fèi)不斷降低,才是對(duì)各方都有利的結(jié)果。此外,監(jiān)管部門、基金公司和基金銷售機(jī)構(gòu)要共同努力,加強(qiáng)投資者引導(dǎo)和教育,破解基金銷售市場(chǎng)面臨的困局。
孫桂平認(rèn)為,對(duì)照海外市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)歷,我國(guó)基金產(chǎn)品費(fèi)率下降是大趨勢(shì),同時(shí)公募基金作為普惠金融的典型代表,降低投資者持有成本,惠及更多投資者,也是促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之舉。