應(yīng)對(duì)不確定性

以硅谷銀行“閃崩”為起點(diǎn)，美歐銀行業(yè)遭遇的風(fēng)險(xiǎn)沖擊波過(guò)去一周里持續(xù)震蕩，全球金融市場(chǎng)不確定性陡增。

到底是什么讓事情發(fā)展到現(xiàn)在這一步？我們?cè)搹闹形∈裁唇逃?xùn)？面對(duì)不確定性，投資如何避險(xiǎn)？

【資料圖】

在18日舉行的全球財(cái)富管理論壇2023年會(huì)上，這些問(wèn)題不出意料地引起多位財(cái)金大咖關(guān)注。財(cái)政部原部長(zhǎng)樓繼偉、央行副行長(zhǎng)宣昌能、中投公司總經(jīng)理居偉民等人均對(duì)此發(fā)聲，分析危機(jī)根源。

硅谷銀行出事，美聯(lián)儲(chǔ)難逃干系

把日歷翻回2022年12月31日，彼時(shí)，硅谷銀行的總資產(chǎn)還高達(dá)2090億美元，總存款約為1754億美元。

僅僅2個(gè)多月后，這家以服務(wù)初創(chuàng)科技企業(yè)著稱(chēng)的銀行便陷入流動(dòng)性危機(jī)，遭遇擠兌后閃電倒閉，成為2008年9月以來(lái)美國(guó)最大的銀行關(guān)閉事件。隨后，美國(guó)簽名銀行、第一共和銀行，歐洲的百年投行瑞信等，均遭遇危機(jī)。

對(duì)于這一系列銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件，多位財(cái)金大咖指出，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息難逃干系。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)宣昌能分析說(shuō)，近期美歐個(gè)別銀行業(yè)機(jī)構(gòu)暴露出的風(fēng)險(xiǎn)表明，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策快速調(diào)整，在產(chǎn)生外溢效應(yīng)的同時(shí)，也存在內(nèi)溢影響。

他指出，過(guò)去長(zhǎng)期低利率環(huán)境使部分金融機(jī)構(gòu)習(xí)慣于在利率低波動(dòng)性環(huán)境下擺布資產(chǎn)負(fù)債，缺乏對(duì)利率短期、大幅波動(dòng)的預(yù)期和敏感性。硅谷銀行資產(chǎn)負(fù)債特征使其對(duì)利率變化更為敏感，并最終引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

如其所言，由于硅谷銀行業(yè)務(wù)集中在科技、風(fēng)險(xiǎn)投資等領(lǐng)域，相對(duì)傳統(tǒng)銀行更少依賴(lài)個(gè)人儲(chǔ)戶存款。美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，商業(yè)銀行存款流失過(guò)快、融資成本增加。在這種背景下，硅谷銀行并沒(méi)有做好準(zhǔn)備，最終走向破產(chǎn)。

“美聯(lián)儲(chǔ)加息產(chǎn)生的外溢效應(yīng)及其對(duì)全球金融體系的影響值得高度關(guān)注。”中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金中投公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兼首席投資官居偉民分析說(shuō)，高利率、高通脹環(huán)境打壓大類(lèi)資產(chǎn)估值和價(jià)格，大類(lèi)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，全球股市、債市、匯市波動(dòng)幅度超出預(yù)期，通過(guò)傳統(tǒng)資產(chǎn)配置模式分散風(fēng)險(xiǎn)、平衡收益的難度加大，對(duì)資產(chǎn)配置調(diào)整和組合管理帶來(lái)新挑戰(zhàn)。

居偉民進(jìn)一步指出，去年的英國(guó)養(yǎng)老金抵押品危機(jī)、近期硅谷銀行破產(chǎn)事件的發(fā)生，直接原因是資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配、流動(dòng)性錯(cuò)配，其根源在于原有的業(yè)務(wù)模式對(duì)新范式的適應(yīng)性明顯不足。而且，“類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)事件后續(xù)可能還會(huì)發(fā)生”。

中國(guó)如何防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)？

“最近硅谷銀行破產(chǎn)事件發(fā)生，提示金融市場(chǎng)在貨幣政策變化中受到?jīng)_擊”，全球財(cái)富管理論壇理事長(zhǎng)、財(cái)政部原部長(zhǎng)樓繼偉表示，我國(guó)政府高度重視防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，正進(jìn)一步完善金融監(jiān)管，包括新設(shè)立國(guó)家金融監(jiān)管局，調(diào)整和優(yōu)化監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置與職能定位。同時(shí)，中國(guó)將繼續(xù)與各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，共同防范化解全球金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定與繁榮。

變局之下，投資如何避險(xiǎn)？

在全球經(jīng)濟(jì)金融格局發(fā)生調(diào)整和變化的大背景下，財(cái)富管理的難度提升，重要性也進(jìn)一步凸顯。

宣昌能認(rèn)為，目前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹短期內(nèi)能否明顯回落還存在不確定性，繼續(xù)保持較高利率水平也可能對(duì)銀行業(yè)等金融體系穩(wěn)健運(yùn)行造成不利影響，這些都增大了貨幣政策調(diào)控面臨的“兩難”甚至“多難”。財(cái)富管理和資產(chǎn)配置對(duì)上述重要宏觀變量的變化十分敏感，由于不確定性、不穩(wěn)定因素增多，其面臨的挑戰(zhàn)也在增大。

在復(fù)雜多變環(huán)境下，宣昌能表示，中國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)放、穩(wěn)定與發(fā)展，給世界提供了多元化機(jī)遇與選擇。堅(jiān)定實(shí)施穩(wěn)健、正常的貨幣政策，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中向好，并形成了難得的低通脹經(jīng)濟(jì)環(huán)境。中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放日益深化，也為投資者做好財(cái)富管理和資金配置提供了新機(jī)遇。

他舉例說(shuō)，近年來(lái)，中國(guó)先后推出40多項(xiàng)對(duì)內(nèi)、對(duì)外金融開(kāi)放措施，大幅放寬了金融服務(wù)市場(chǎng)準(zhǔn)入。到去年底，境外主體持有中國(guó)境內(nèi)人民幣資產(chǎn)余額為9.6萬(wàn)億元，較2017年增長(zhǎng)1.2倍；境外發(fā)行人累計(jì)在中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行“熊貓債”6300億元人民幣。這些都反映了中國(guó)債券市場(chǎng)不斷提升的國(guó)際影響力和吸引力，也反映出全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展、金融市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放的信心。

面對(duì)更趨動(dòng)蕩脆弱，高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)或成常態(tài)的國(guó)際金融市場(chǎng)，居偉民給出一條投資策略：以長(zhǎng)期投資穿越市場(chǎng)周期。在他看來(lái)，當(dāng)前，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)性維持高位，機(jī)構(gòu)投資者更應(yīng)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，著眼趨勢(shì)性、結(jié)構(gòu)性變化，統(tǒng)籌好收益性、安全性、流動(dòng)性，著力提高投資組合的韌性和質(zhì)量，力爭(zhēng)穿越市場(chǎng)周期和短期波動(dòng)，經(jīng)受住市場(chǎng)風(fēng)浪的考驗(yàn)。

居偉民同時(shí)提醒，新范式下經(jīng)濟(jì)金融的“薄弱環(huán)節(jié)”和“脆弱地帶”容易突然暴露風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)外傳導(dǎo)。例如，緩沖墊不足的部分中小銀行，依賴(lài)高杠桿撬動(dòng)、對(duì)成本敏感的實(shí)物資產(chǎn)項(xiàng)目和并購(gòu)私募等，恐將受到較大影響。機(jī)構(gòu)投資者需要重新理解風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的底層邏輯，增強(qiáng)資產(chǎn)配置和組合管理的主動(dòng)性、靈活性、適應(yīng)性。

全國(guó)社?；鸶崩硎麻L(zhǎng)陳文輝表示，應(yīng)對(duì)變局，要持續(xù)增強(qiáng)資本耐心，進(jìn)一步加大對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的投入。近年來(lái)，全國(guó)社?；鹜ㄟ^(guò)投資市場(chǎng)化股權(quán)基金，不僅獲得了超過(guò)14%的年化收益率，還有力支持了科技創(chuàng)新企業(yè)。底層資產(chǎn)主要集中在硬科技、生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，撬動(dòng)大量社會(huì)資本，推動(dòng)幾百家企業(yè)上市。

“我們應(yīng)該創(chuàng)造條件，促使長(zhǎng)期資本大量形成，使其成為耐心資本，成為支持科技創(chuàng)新的重要力量。”陳文輝建議。