開(kāi)年以來(lái)，公募基金參與定增熱情持續(xù)高漲，其中不乏趙詣、馮明遠(yuǎn)、周蔚文等明星基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，年內(nèi)公募基金參與定增獲配總額達(dá)204.24億元，同比增幅達(dá)160%。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，開(kāi)年以來(lái)，影響A股市場(chǎng)的主要因素都在發(fā)生積極轉(zhuǎn)變，投資機(jī)會(huì)提升定增風(fēng)險(xiǎn)降低，中長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)定增仍可獲得較好的投資收益。

同比增幅160%

【資料圖】

公募頻頻參與定增

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，年內(nèi)公募基金參與定增獲配總額達(dá)204.24億元，對(duì)比去年同期的78.69億元，同比增幅達(dá)160%。

其中，不乏一些明星基金經(jīng)理和知名公募身影，比如2月15日，信達(dá)澳亞基金發(fā)布公告，由馮明遠(yuǎn)管理的6只產(chǎn)品參與可立克定增項(xiàng)目認(rèn)購(gòu)，投入總成本近2000萬(wàn)元。2月14日，泉果基金發(fā)布公告，由趙詣管理的泉果旭源三年參與了聯(lián)贏激光非公開(kāi)發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)，總成本達(dá)7000萬(wàn)元；2月10日，中歐基金發(fā)布公告，旗下11只產(chǎn)品參與宏華數(shù)科非公開(kāi)發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)，3只產(chǎn)品參與錦浪科技的非公開(kāi)發(fā)行股票的認(rèn)購(gòu)，周蔚文管理的4只基金產(chǎn)品也出現(xiàn)在前述定增項(xiàng)目中。

具體來(lái)看，在上市公司實(shí)施定增方面,Wind數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行日計(jì)算，截至2月17日，年內(nèi)25家上市公司實(shí)施定向增發(fā)，實(shí)際募資總額達(dá)722.44億元。此外，從2月17日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，96%上市公司定增出現(xiàn)溢價(jià)，平均折價(jià)率33.83%，參與定增的公募基金浮盈明顯。

對(duì)于開(kāi)年以來(lái)公募紛紛參與定增，九泰基金總裁助理、致遠(yuǎn)權(quán)益投資部總經(jīng)理劉開(kāi)運(yùn)表示，這首先反映了當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，2022年10月底以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)在海外加息預(yù)期見(jiàn)頂、國(guó)內(nèi)疫情防控政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，指數(shù)出現(xiàn)明顯的反彈。其次，定增投資存在的折價(jià)優(yōu)勢(shì)，相比于二級(jí)市場(chǎng)買入，存在更高的安全邊際。在市場(chǎng)上行期間，發(fā)行折價(jià)可能更大，可以較好平攤投資成本。

“一是目前大盤(pán)目前點(diǎn)位不算高，A股市場(chǎng)有投資機(jī)會(huì)，所以定向增發(fā)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；二是定向增發(fā)的折價(jià)發(fā)行優(yōu)勢(shì)；三是當(dāng)前以銀行理財(cái)為代表的產(chǎn)品收益持續(xù)走低，而中長(zhǎng)期定向增發(fā)依然具有一定的超額收益，受到戰(zhàn)略投資資金的青睞?！北毙湃鹭S基金專戶投資部鄭雷雷也歸納了三個(gè)主要原因。

財(cái)通基金分析認(rèn)為，第一，宏觀層面和市場(chǎng)層面上，影響A股市場(chǎng)的主要因素正在發(fā)生積極變化，主要表現(xiàn)為地緣沖突邊際影響逐步緩解、美聯(lián)儲(chǔ)加息或處于周期末端，以及在政策優(yōu)化的大背景下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度值得期待；從市場(chǎng)基本面的角度看，定增投資壓力較大的時(shí)期或已過(guò)去。第二，估值層面上看，與定增標(biāo)的市值較為接近的中證1000估值也處于相對(duì)較低水平。第三，標(biāo)的供給層面上，2022年發(fā)行數(shù)量下滑較多，2023年的定增儲(chǔ)備項(xiàng)目較為充裕，或正處于蓄勢(shì)待發(fā)階段。第四，長(zhǎng)期配置價(jià)值層面上，回溯過(guò)去，定增在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)出一定的彈性及韌性，這種韌性或體現(xiàn)在市場(chǎng)相對(duì)承壓年份。

關(guān)注定增標(biāo)的安全邊際

保持相對(duì)均衡配置

從已完成定增項(xiàng)目來(lái)看，開(kāi)年以來(lái)定增募資金額較大的主要為電氣、制藥等領(lǐng)域，談到今年對(duì)于定增項(xiàng)目重點(diǎn)關(guān)注因素和篩選標(biāo)準(zhǔn)，劉開(kāi)運(yùn)表示，定增投資獲取收益的三個(gè)重要因素，包括：第一，合理的估值，是獲取收益的基礎(chǔ)，也是最好的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。當(dāng)前市場(chǎng)整體仍處于合理較低的估值分位數(shù)水平，疊加定增本身的折價(jià)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前總體處于風(fēng)險(xiǎn)收益比較好的區(qū)間。第二，行業(yè)向上的景氣度，行業(yè)景氣度改善是公司取得較好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要外部環(huán)境，也是決定行業(yè)估值水平的重要條件。第三，公司業(yè)績(jī)的確定性，決定了公司能否跑贏行業(yè)平均水平、實(shí)現(xiàn)超額收益。

“篩選標(biāo)準(zhǔn)方面，第一看公司盈利增長(zhǎng)是否穩(wěn)定；第二看行業(yè)分析, 具體分析行業(yè)上中下游盈利情況。”北信瑞豐基金專戶投資部鄭雷雷提到，“隨著疫情防控政策有序放開(kāi)，疫苗接種、醫(yī)療資源準(zhǔn)備等健康領(lǐng)域備受關(guān)注；投資市場(chǎng)長(zhǎng)期看好技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)，高技術(shù)制造業(yè)、新能源領(lǐng)域引領(lǐng)投資增長(zhǎng)；此外，隨疫情緩解得到改善，消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇。適當(dāng)關(guān)注受疫情影響較大的板塊等定增項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

財(cái)通基金也表示，具體到定增標(biāo)的的篩選上，2023年可關(guān)注定增標(biāo)的的安全邊際，可以從基本面、行業(yè)景氣周期、折扣水平、估值水平等維度評(píng)估定增標(biāo)的安全邊際。同時(shí)，仍然認(rèn)為，2023年的定增投資可以從行業(yè)、個(gè)股、風(fēng)格等維度保持“相對(duì)均衡”的配置。

定增市場(chǎng)參與邏輯

和配置價(jià)值長(zhǎng)期存在

談到未來(lái)定增市場(chǎng)長(zhǎng)期的發(fā)展空間，劉開(kāi)運(yùn)表示，未來(lái)將會(huì)有更多的企業(yè)開(kāi)啟新的投資周期，將會(huì)帶來(lái)更多的定增市場(chǎng)融資需求。同時(shí)伴隨資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制改革，未來(lái)企業(yè)融資的便利性提升，優(yōu)秀企業(yè)獲取權(quán)益融資的難度與門(mén)檻的下降，上市公司并購(gòu)重組的案例提升，都會(huì)全面提高定增融資活躍度，給定增投資市場(chǎng)提供廣闊的發(fā)展空間。

“2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷過(guò)去一年明顯的低迷后，存在明顯的復(fù)蘇預(yù)期，企業(yè)信心逐步提升，不斷上修未來(lái)的經(jīng)營(yíng)預(yù)期，產(chǎn)生更多的資本開(kāi)支需求。經(jīng)濟(jì)庫(kù)存周期一般要經(jīng)歷2年左右的上行周期，企業(yè)信心的修復(fù)也是漸進(jìn)式的?！彼岬健?/p>

鄭雷雷表示，2022年的折價(jià)率仍處于歷史上的較高水平，預(yù)計(jì)定增市場(chǎng)的回暖跡象有望持續(xù)。根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，定增項(xiàng)目會(huì)增多，市場(chǎng)下跌時(shí)較難實(shí)行定增。長(zhǎng)周期高景氣的確定性依然較高，有望帶來(lái)折價(jià)和收益回暖，推動(dòng)定增市場(chǎng)需求上升。

對(duì)于投資者而言，劉開(kāi)運(yùn)表示，可通過(guò)參與企業(yè)定增投資，通過(guò)對(duì)上市公司持有，充分分享上市公司內(nèi)在價(jià)值提升帶來(lái)的收益。因?yàn)槎ㄔ鐾顿Y的高門(mén)檻限制，投資者可以通過(guò)購(gòu)買基金的方式參與定增投資。他強(qiáng)調(diào)，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注投資的時(shí)點(diǎn)，在市場(chǎng)估值高企的時(shí)候，避免盲目投資。定增投資與二級(jí)市場(chǎng)投資重要的不同在于可以以一個(gè)更加合理的價(jià)格投資優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。定增融資通常伴隨著企業(yè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張、并購(gòu)重組等擴(kuò)張性行為，為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展提供新的動(dòng)力。在權(quán)益投資的角度，

財(cái)通基金認(rèn)為，定增市場(chǎng)的參與邏輯和配置價(jià)值長(zhǎng)期存在，平穩(wěn)向上的A股市場(chǎng)可能更利于定增市場(chǎng)投資者。定增投資者應(yīng)合理看待定增市場(chǎng)，通過(guò)分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)并降低短期收益預(yù)期，以維持良好的投資心態(tài)。