我國債券市場深化對(duì)外開放再獲新進(jìn)展。

為規(guī)范開展內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作（以下簡稱“互換通”）相關(guān)業(yè)務(wù)，保護(hù)境內(nèi)外投資者合法權(quán)益，維護(hù)利率互換市場秩序，2月17日，人民銀行起草了《內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），現(xiàn)向社會(huì)公開征求意見。

近年來，我國銀行間債券市場對(duì)外開放程度不斷加深，境外投資者對(duì)人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求持續(xù)增加。為進(jìn)一步便利境外投資者參與境內(nèi)人民幣利率互換市場，中國人民銀行會(huì)同香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)、香港金融管理局，深入研究通過兩地基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通支持跨境衍生品交易清算等問題，并于 2022年7月4日發(fā)布聯(lián)合公告，宣布“互換通”啟動(dòng)實(shí)施。在廣泛開展市場調(diào)研的基礎(chǔ)上，研究起草了《辦法》，對(duì)“互換通”有關(guān)機(jī)制安排和監(jiān)管要求作出原則性規(guī)定。

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《辦法》共二十三條，主要明確了“互換通”的投資范圍、境內(nèi)外投資者準(zhǔn)入要求、相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施交易清算安排、責(zé)任主體義務(wù)和職能、匯兌管理安排、監(jiān)管規(guī)則和行政處罰等相關(guān)內(nèi)容。

《辦法》適用“北向互換通”

“互換通”是指境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，參與香港金融衍生品市場和內(nèi)地銀行間金融衍生品市場的機(jī)制安排。

值得注意的是，此次發(fā)布的《辦法》適用于“北向互換通”，即香港及其他國家和地區(qū)的境外投資者經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場?！澳舷蚧Q通”有關(guān)規(guī)定另行制定。

根據(jù)《辦法》，“北向互換通”初期可交易標(biāo)的為利率互換產(chǎn)品，報(bào)價(jià)、交易及結(jié)算幣種為人民幣?！氨毕蚧Q通”實(shí)行額度管理，并根據(jù)市場情況適時(shí)調(diào)整。

在境內(nèi)外投資者準(zhǔn)入要求方面，“北向互換通”境外投資者應(yīng)符合人民銀行要求并完成銀行間債券市場入市備案，境內(nèi)投資者應(yīng)簽署互換通報(bào)價(jià)商協(xié)議。在相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施交易清算安排方面，境內(nèi)外電子交易平臺(tái)和清算機(jī)構(gòu)共同向境內(nèi)外投資者提供交易清算服務(wù)，境內(nèi)外清算機(jī)構(gòu)通過建立特殊風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備資源和相應(yīng)違約處置安排控制溢出風(fēng)險(xiǎn)。

此外，對(duì)于匯兌安排，《辦法》明確，使用外匯參與“北向互換通”交易清算的境外投資者，可在一家香港結(jié)算行開立人民幣資金賬戶，用于辦理資金匯兌和結(jié)算業(yè)務(wù)。使用外匯參與交易的，其交易到期或不再繼續(xù)參與的，原則上應(yīng)通過香港結(jié)算行兌換回外匯。相關(guān)資金兌換納入人民幣購售業(yè)務(wù)管理。

債市對(duì)外開放持續(xù)深化 外資穩(wěn)步增持境內(nèi)證券市場

隨著越來越多的境外機(jī)構(gòu)投資我國境內(nèi)債券市場，境外投資者對(duì)人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求持續(xù)增加，對(duì)參與境內(nèi)利率互換交易的呼聲漸長，“互換通”的開通可謂大勢所趨。

德意志銀行大中華區(qū)宏觀策略主管劉立男近期對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，海外投資者投資人民幣債券主要面臨兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口——利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，二者之間有一定相關(guān)性。之前很多海外投資者更多通過出售債券的方式來管理風(fēng)險(xiǎn)，今年值得關(guān)注的看點(diǎn)是債券市場金融對(duì)沖工具，尤其是與利率風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的兩個(gè)工具。

其一是擬在今年上半年推出的“互換通”，這是非常重要的一個(gè)金融開放政策工具，允許海外投資者在目前所處監(jiān)管環(huán)境和法律框架下積極管理人民幣債券風(fēng)險(xiǎn)，海外投資者在現(xiàn)金頭寸上的虧損，可以通過利率互換的盈利有效彌補(bǔ)，繼而有效對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)是在香港市場重啟人民幣國債期貨，這兩個(gè)工具的目的都非常明確，都是為了給海外投資者提供管理利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。此外，一些外資銀行可以進(jìn)入境內(nèi)金融期貨市場，直接在境內(nèi)市場進(jìn)行人民幣國債期貨交易，這也是非常重要的政策開放信號(hào)，標(biāo)志著在債券通現(xiàn)券買賣幾乎完全打通的狀態(tài)下，金融衍生品市場進(jìn)入了對(duì)外開放新階段，也有助于提升人民幣國際化。

去年底以來，受中美利差倒掛程度有所緩和、人民幣匯率走強(qiáng)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面不斷修復(fù)等因素影響，外資積極參與境內(nèi)證券市場。2022年12月，境外機(jī)構(gòu)增持我國債券579.6億元，結(jié)束了自去年2月以來連續(xù)10個(gè)月的減持狀態(tài)；今年初以來，外資參與境內(nèi)證券市場保持活躍，1月凈買入境內(nèi)股票277億美元，創(chuàng)單月歷史新高。

國家外匯局副局長、新聞發(fā)言人王春英近日表示，2023年我國跨境資金流動(dòng)主要影響渠道有望更趨平穩(wěn)，在我國經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升、人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，以及人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)屬性凸顯等因素支撐下，外資將繼續(xù)穩(wěn)步投資我國證券市場。