近日,新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(以下簡稱新瑞鵬)向美國證監(jiān)會(SEC)遞交招股書,股票代碼為“RPET”, 欲沖擊“寵物醫(yī)療第一股”,摩根士丹利、瑞信、中金公司以及瑞銀為其聯(lián)席主承銷商。
得益于這幾年寵物經(jīng)濟的繁榮,新瑞鵬的門店數(shù)量以及業(yè)務規(guī)模出現(xiàn)了爆發(fā)式增長,不過至今尚未實現(xiàn)盈利,隨著營收節(jié)節(jié)攀升公司卻陷入“越增收越虧損”的怪圈。
醫(yī)院數(shù)量近2000家,三年虧損35億
(資料圖)
據(jù)了解,新瑞鵬的前身瑞鵬寵物醫(yī)院曾于2016年在新三板上市,不過公司于2018年退市,其后與高瓴系寵物醫(yī)院體系重組為新瑞鵬集團。除了寵物醫(yī)院外,新瑞鵬現(xiàn)還開展了包括寵物美容造型、寵物商品零售、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等業(yè)務,覆蓋了寵物生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈的主要環(huán)節(jié)。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),2020年及2021年,新瑞鵬是中國最大、全球第二大的寵物醫(yī)療服務平臺(就醫(yī)院數(shù)目及寵物醫(yī)療服務收入而言)。截至2022年9月30日,新瑞鵬在中國的寵物醫(yī)院數(shù)量進一步增加到1942家。
本次IPO前,公司創(chuàng)始人彭永鶴合計持股31.8%,高瓴則持股35.8%,此外騰訊、雀巢、碧桂園、清池等一眾產(chǎn)業(yè)資本及知名機構均為其投資人,最新一輪的融資估值高達300億元。
財務數(shù)據(jù)顯示,2020年、2021年及2022年前三季度(以下簡稱報告期),新瑞鵬實現(xiàn)營收分別為30.08億元、47.84億元、43.15億元;同期凈虧損分別為10.00億元、13.11億元和11.09億元,不到三年時間新瑞鵬累計虧損了近35億元且逐年加大。
具體來看業(yè)務種類主要分三大塊。報告期內寵物醫(yī)療服務占總營收比例分別為68.3%、62.2%及52.9%;供應鏈服務分別占總營收的19.7%、26.8%及36.5%;本地生活服務分別為12.0%、11.0%及10.6%。
不難發(fā)現(xiàn),寵物醫(yī)療服務是公司核心業(yè)務,而供應鏈服務在近兩年增長較為迅猛。報告期內,新瑞鵬分別為約170萬名、250萬名以及220萬名活躍客戶提供寵物治療服務,分別完成約430萬例、580萬例以及470萬例醫(yī)療病例,推行中心寵物醫(yī)院+??茖櫸镝t(yī)院+社區(qū)醫(yī)院 (1+P+C) 的寵物醫(yī)院網(wǎng)絡及轉診系統(tǒng)。
門店擴張未起規(guī)模效應,單醫(yī)院創(chuàng)收下滑明顯
新瑞鵬的持續(xù)虧損與其毛利率偏低不無關系,看起來很賺錢的“它經(jīng)濟”業(yè)務在這幾年的實際的毛利率始終維持在5%左右,其背后正是野蠻擴張帶來的后遺癥。
過去幾年,新瑞鵬以投資并購等方式與全國知名的連鎖寵物醫(yī)院達成合作,提升了品牌的影響力,同時資本化的步伐非常明顯。截至2021年末,新瑞鵬已擁有23個寵物醫(yī)院品牌以及1887家寵物醫(yī)院,大約是中國排名第二至第十的競爭對手寵物醫(yī)院總數(shù)的三倍。
自2019年以來,公司已經(jīng)收購超過1000家寵物醫(yī)院,管理整合造成人工成本走高,開不了源又節(jié)不了流也難怪越擴張越賠錢了。
從門店數(shù)量來看,新瑞鵬寵物醫(yī)院總數(shù)從截至2022年9月30日的1942家下降至截至2022年12月31日的1850家。此外,單醫(yī)院收入方面公司也出現(xiàn)下降趨勢,報告期內單醫(yī)院創(chuàng)收分別為167.8萬,157.6萬、117.6萬。
除了單醫(yī)院的創(chuàng)收銳減外,成本角度居高也是一大問題,獸醫(yī)、醫(yī)療助理和美容師等人工成本是寵物護理服務最大成本構成,報告期成本占比分別為 52.8%、54.0%、55.1%。這一數(shù)據(jù)在新三板上市期間僅為20%多。
高速發(fā)展中亂象頻出,募資重點仍在擴張
事實上,我國的寵物醫(yī)院雖有一定醫(yī)療技術壁壘,但大部分服務門檻較低,行業(yè)標準并不健全。目前業(yè)內仍存不少問題,例如專業(yè)醫(yī)生資源稀缺,標準化程度較低和行業(yè)集中度偏低等等。
新瑞鵬業(yè)務高速發(fā)展的同時也出現(xiàn)了不少不規(guī)范之處,并且受到了多次行政處罰,在2022年且僅美聯(lián)眾合動物醫(yī)院這一個品牌,旗下的多家寵物醫(yī)院就曾得到至少7次行政處罰,原因包括了將人用藥品用于動物、未按照許可證的規(guī)定從事射線裝置使用活動、進口獸藥的使用情況未被合規(guī)記錄等。
不可否認,中國寵物經(jīng)濟將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢,據(jù)弗若斯特沙利文預測,寵物醫(yī)療服務的市場規(guī)模將從2021年的550元億提升至2026年的1360億元,年復合增速達20.0%。寵物醫(yī)療有望成為一個千億極規(guī)模的大市場。
而從公司披露的數(shù)據(jù)來看,毛利最低的寵物醫(yī)療服務板塊似乎已經(jīng)到了瓶頸,而供應鏈服務分部的增長相當可觀且歷年的毛利率達到10%以上,在2022年前三季度,本地服務的毛利率亦達到7.2%,均遠高于同期寵物護理服務的毛利率。
不過從募資用途來看,寵物醫(yī)療服務仍是大頭項目。新瑞鵬在招股書中表示,公司將把募集到的資金約35%用于擴大在中國的寵物醫(yī)院網(wǎng)絡,進一步升級寵物護理服務;約20%用于提高供應鏈服務和本地生活服務能力;約20%用于探索上下游業(yè)務合作機會和全球化擴張;約15%用于研發(fā)加強數(shù)字化和技術;約10%用于運營資金和其他一般事項。
不過,想要在美股講好寵物經(jīng)濟的故事,最終還需要過盈利這一關。(藍鯨上市公司 金磊)