中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展30多年來(lái)，新股發(fā)行制度經(jīng)歷了從審批制、到核準(zhǔn)制、再到試點(diǎn)注冊(cè)制的演變發(fā)展。

如今，全面注冊(cè)制正式來(lái)襲，A股市場(chǎng)迎來(lái)了重要里程碑。對(duì)于廣大股民來(lái)說(shuō)，最為關(guān)注的莫過(guò)于主板注冊(cè)制以后，交易規(guī)則會(huì)發(fā)生哪些變化？

變化：告別首日漲停板

(相關(guān)資料圖)

2月1日，在證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)全面注冊(cè)制后，滬深兩大交易所同時(shí)發(fā)布了修訂后的《上海證券交易所交易規(guī)則》、《深圳證券交易所交易規(guī)則》（以下統(tǒng)稱(chēng)《交易規(guī)則》），并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

總的來(lái)說(shuō)，修訂后的《交易規(guī)則》整合了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的交易相關(guān)規(guī)則，減少了三者之間的規(guī)則差異。

首先，最大的改變莫過(guò)于新股上市初期的交易機(jī)制。修訂后的《交易規(guī)則》明確，主板首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票上市后，前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制。此前，主板新股上市首日通常有44%的漲幅限制。

Wind數(shù)據(jù)顯示：去年以來(lái)，滬深主板共有75只個(gè)股上市，其中64只個(gè)股上市首日漲停，比如2月1日上市的信達(dá)證券就是以漲停價(jià)11.88元/股收官。

資深投行人士王驥躍對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)，不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，給予新股上市初期充分博弈，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已探路成功，這也意味著，主板新股上市前5日連續(xù)一字板不復(fù)存在了。

沒(méi)有了漲跌停限制，就要優(yōu)化相應(yīng)的“冷靜機(jī)制”，《交易規(guī)則》調(diào)整盤(pán)中臨時(shí)停牌機(jī)制為盤(pán)中成交價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%的各停牌10分鐘。

而在此前，主板股票盤(pán)中成交價(jià)較，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)10%的，交易所將會(huì)對(duì)其實(shí)施盤(pán)中臨時(shí)停牌。

同時(shí)，借鑒科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，修訂后的《交易規(guī)則》對(duì)于股票連續(xù)競(jìng)價(jià)階段限價(jià)申報(bào)的有效申報(bào)價(jià)格，作出了規(guī)定：買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格不得高于買(mǎi)入基準(zhǔn)價(jià)格的102%和買(mǎi)入基準(zhǔn)價(jià)格以上十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰高值；賣(mài)出申報(bào)價(jià)格不得低于賣(mài)出基準(zhǔn)價(jià)格的98%和賣(mài)出基準(zhǔn)價(jià)格以下十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰低值。其中，“10個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位”的機(jī)制安排是在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的基礎(chǔ)上新增的。

另外，新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

不變：上市第六日起漲跌幅仍為10%

這次改革從主板實(shí)際出發(fā)，對(duì)兩項(xiàng)交易制度未作調(diào)整。

一是自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變，而科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板股票的價(jià)格漲跌幅限制比例為20%。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人解釋說(shuō)，主要考慮是從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，主板存量股票及新股第6個(gè)交易日起波動(dòng)率相對(duì)較低，10%的漲跌幅限制可以滿(mǎn)足絕大部分股票的定價(jià)需求。

二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人也提請(qǐng)廣大投資者注意，主板改革后，發(fā)行上市條件更加包容，發(fā)行定價(jià)和交易制度也有變化，要充分了解這些制度變化和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，審慎作出投資決策。

全面注冊(cè)制之后，上市公司的數(shù)量毋庸置疑地會(huì)越來(lái)越多，新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，也給打新增加了不確定性。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛向第一財(cái)經(jīng)分析，從長(zhǎng)期來(lái)看，股市中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)越來(lái)越多。傳統(tǒng)的“打新”熱潮也將回落，股票的定價(jià)勢(shì)必更趨市場(chǎng)化。而市場(chǎng)中的資金是有限的，更多的上市公司意味著未來(lái)只有優(yōu)秀的公司才會(huì)得到資金的注入。

換句話(huà)說(shuō)，全面注冊(cè)制后，上市公司的信息披露會(huì)更加完善、及時(shí)，投資者更容易分辨企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，企業(yè)退市的概率也會(huì)更高。在全面注冊(cè)制下，投資者更樂(lè)意于進(jìn)行價(jià)值投資，股市將會(huì)變得更健康更穩(wěn)定，長(zhǎng)期上漲的動(dòng)力會(huì)更大。