?作者:米筐老A
?來源:米筐投資
【資料圖】
前言:
房地產(chǎn)暴雷的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)外溢,這回輪到了城投債的資金中介們。
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城投債的資金中介們瑟瑟瑟發(fā)抖。
近日,中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委網(wǎng)站公示,自開展融資領(lǐng)域腐敗問題專項(xiàng)整治以來,江蘇省鎮(zhèn)江市共查處數(shù)十名干部,挽回經(jīng)濟(jì)損失16億元。
看似一則普通的反腐敗新聞,其實(shí)它的亮點(diǎn)關(guān)鍵詞在這: 政府融資平臺(tái)、城投債、資金掮客、高額資金中介費(fèi)/融資顧問費(fèi)、倒查十年。
簡(jiǎn)單來說,就是鎮(zhèn)江市對(duì)融資成本較高的城投債倒查十年,發(fā)現(xiàn)有資金中介收取了過高的中介費(fèi)、并把中介費(fèi)的一部分返還給城投平臺(tái)的“一把手”,除了查處受賄的城投公司領(lǐng)導(dǎo)外、有10名“資金掮客”也被查處,挽回?fù)p失的16億…大多是被追繳的中介費(fèi)。
如果只是賠了中介費(fèi)、相當(dāng)于沒賺這個(gè)錢,似乎還有些心理安慰,可有些中介則直接進(jìn)了監(jiān)獄。
湖南省人民檢察院網(wǎng)站近日發(fā)布了5起行賄犯罪典型案件,其中的一例為城投融資行賄案。
簡(jiǎn)單描述為,就是某融資中介為湖南某市的城投平臺(tái)先后融資11億,但卻收取了高達(dá)近3600萬(wàn)元的中介費(fèi),并向城投公司時(shí)任總經(jīng)理行賄710萬(wàn)……所以被判有期徒刑10年,不僅賠了中介費(fèi)、還把自己送進(jìn)了牢房。
資金中介們內(nèi)心不平:當(dāng)初你們城投平臺(tái)急用錢時(shí),求爺爺告奶奶的讓我?guī)椭屹Y金,融資顧問費(fèi)可都是白字黑字的寫在合同上,現(xiàn)在不用錢了、要還錢了,開始卸磨殺驢要倒查十年…覺得綜合融資成本高、當(dāng)初你們別借錢啊。
被查處有兩個(gè)關(guān)鍵要素,一是綜合融資成本高,二是有行賄受賄行為。
如果融資成本不高,就不會(huì)成為被檢查的對(duì)象、自然沒有后續(xù);如果融資成本高、但沒有或沒被查出行賄受賄行為,也沒事。
資金中介們還是嫩了點(diǎn)、太天真,以為從中牽線搭橋把資金客戶和城投平臺(tái)對(duì)接起來、自己賺個(gè)信息費(fèi)再返一些給城投公司“管事的”,就能安穩(wěn)無(wú)憂的躺賺…哪有那么容易?!
在城投債反腐整治下,不少“做事不干凈(行賄留下了蛛絲馬跡)”的資金中介們甚至計(jì)劃移民外海,免得不光中介費(fèi)被追繳、還要被投入監(jiān)獄。
2
有資金中介參與城投債其實(shí)都是非標(biāo)債,如信托、資管、私募等,借款金額、借款時(shí)長(zhǎng)、借款利率、付息方式…當(dāng)然也包括資金中介費(fèi)等,都是私下里談的,只要雙方你情我愿、就可拍板定約。
為什么非標(biāo)城投債會(huì)牽扯到大量的資金中介呢?
因?yàn)橘Y金客戶和城投平臺(tái)聯(lián)系不上,資金客戶不知道去哪里找城投公司、城投公司也不知道去哪里找資金客戶,此時(shí)就需要中介從中牽線讓雙方對(duì)接,當(dāng)然會(huì)向借款方收取一定的融資顧問費(fèi)。
在過去十余年城投債迅速膨脹的過程中,資金中介經(jīng)歷了前后兩段截然不同的境遇。
前期是資金中介求著城投平臺(tái)、希望能拿下更多的融資額度,后期則是城投平臺(tái)求著資金中介、希望能找到接盤的資金,而每一輪、資金中介都能拿到相應(yīng)的顧問費(fèi)。
城投債表面看是地方國(guó)企的企業(yè)債,按理說逾期、暴雷、重組、破產(chǎn)等都很正常,這都屬于企業(yè)的常規(guī)操作,但現(xiàn)實(shí)卻十分復(fù)雜。
城投公司不是一般的地方國(guó)企,而是地方政府的融資平臺(tái)。
地方政府先成立城投公司、再以城投公司的名義發(fā)債/融資/銀行貸款等,之后把募集來的錢投入到當(dāng)?shù)鼐G化/公園/道路橋梁/新區(qū)土地平整等項(xiàng)目中,其中或明或暗的都有地方政府的擔(dān)保。
所以城投債意味著剛性兌付,且是收益很高的那種…之前年化普遍8%左右。
這么好的投資標(biāo)的,賣給誰(shuí)、又不賣給誰(shuí)呢?一定程度上由城投公司的領(lǐng)導(dǎo)說了算,于是資金中介的白手套功能來了…在能獲得上級(jí)部門批準(zhǔn)的情況下,盡量把融資顧問費(fèi)往高了報(bào),之后再?gòu)闹薪槟抢铽@得回扣。
隨著城投債規(guī)模的膨脹,要還的本息越來越多、而項(xiàng)目收益卻差強(qiáng)人意,那怎么還錢呢?借新還舊。
當(dāng)越來越多人知道城投債就是一個(gè)龐氏融資時(shí),城投債、尤其是弱實(shí)力地區(qū)發(fā)行的城投 債就很難再募集資金,可到期城投債又得剛性兌付,怎么辦?
資金中介的作用又來了,只是得給更高的借款利息和更高的融資顧問費(fèi)。不管是誰(shuí)求誰(shuí),其結(jié)果都是無(wú)形中推高了城投債的融資成本。
如今到了秋后算賬的時(shí)候。
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說實(shí)話,資金中介在城投債的融資過程中是有一些貢獻(xiàn)的,畢竟能快速的把錢籌集到、并用于當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)建設(shè)。
融資顧問費(fèi)也明碼標(biāo)價(jià)、并經(jīng)過層層審批寫入了居間合同中,它的瑕疵出現(xiàn)在行賄上、也因此留下了把柄。
為什么要追查城投債中的資金掮客和貪腐問題、且要倒查十年?表面看是反貪肅腐,但更大的可能是城投債當(dāng)下的困境。
有機(jī)構(gòu)測(cè)算,目前全國(guó)的城投債規(guī)模在60萬(wàn)億、占2022年GDP總額120萬(wàn)億的近50%,很多地方政府的城投債已處于暴雷的邊緣,甚至出現(xiàn)了貴州省遵義市城投債后延20年、前10年只還息不還本的化債方案。
近些年,中央一再?gòu)?qiáng)調(diào)要化解地方債風(fēng)險(xiǎn),并把地方債風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及金融市場(chǎng)/金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)并列為當(dāng)下我國(guó)面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)之一,可進(jìn)程卻千難萬(wàn)險(xiǎn)。
經(jīng)濟(jì)下行影響了地方政府的稅費(fèi)收入,就沖擊了地方債的還款來源,其實(shí)更重要的是房地產(chǎn)的重挫…用賣地收入歸還城投債的還款模式徹底終結(jié)。
如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、如果房地產(chǎn)依舊繁榮,之前借助資金中介融資的城投債就得以循環(huán)玩下去,大概率不會(huì)有倒查十年期間的利益輸送問題,可問題是玩不下去了…于是,干脆查個(gè)干凈、追繳回些中介費(fèi),在沒錢時(shí)“蚊子再小也是肉”。
曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的資金中介們,估計(jì)最能深刻體會(huì)到“以前叫人家小甜甜、現(xiàn)在卻叫人家牛夫人”的落差感受。
之前城投平臺(tái)急需募資籌錢時(shí),資金中介被奉為座上賓、并被尊稱為“專業(yè)的融資專家顧問”,如今需要還錢發(fā)現(xiàn)窟窿太大時(shí),這些資金中介一律被貶為抬高了總?cè)谫Y成本、且涉嫌犯罪的“資金掮客”。
時(shí)代的轉(zhuǎn)彎就這樣迅猛,當(dāng)初誰(shuí)又想得到呢?