對美股來說，連續(xù)兩年下跌是很罕見的。因此經(jīng)過今年的暴跌之后，2023年美股再次走低的可能性很低。然而，歷史表明，如果真的發(fā)生這種情況，那么投資者將不得不準備迎接另一個令人非常難受的年份。

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自1928年以來，標普500指數(shù)只出現(xiàn)過四次連續(xù)兩年下跌，分別發(fā)生在大蕭條、第二次世界大戰(zhàn)、上世紀70年代石油危機和本世紀初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。

在該指數(shù)近100年的歷史中，這種情況顯然是異常情況。然而，一旦發(fā)生，往往意味著第二年的跌幅會比第一年更大，歷史平均跌幅為24%，超過今年迄今約20%的跌幅。

連續(xù)超過兩年的下跌則更是罕見，在2000-2002年和1939-1941年間，標普500指數(shù)曾連續(xù)三年下跌，而最長的連跌紀錄仍是臭名昭著的大蕭條，當(dāng)時股市創(chuàng)下在1929-1932年連續(xù)四年下跌的紀錄。

由于連續(xù)下跌確實較為罕見，部分基金經(jīng)理和華爾街策略師預(yù)計明年標普500指數(shù)將溫和復(fù)蘇。Crossbridge Capital首席投資官曼尼什?辛格（Manish Singh）表示：

“對股市來說，經(jīng)濟衰退并不一定是壞事，因為市場往往會在衰退開始前觸底?！?/p>

然而，跟這些基金經(jīng)理不同，摩根士丹利和高盛等投行的高級策略師卻警告稱，準備告別全球金融危機以來股市最糟糕一年的投資者，應(yīng)該做好準備應(yīng)對更為痛苦的2023年。他們警告稱，隨著企業(yè)盈利受到增長放緩的經(jīng)濟和居高不下的通脹的影響，加上各國央行仍保持堅定的鷹派立場，股市將在明年上半年面臨新一輪下跌。

他們認為，如果美聯(lián)儲停止加息，明年下半年經(jīng)濟將復(fù)蘇，但這可能只會帶來一波溫和的反彈，屆時股市只會比2022年底略好一點而已。摩根大通全球股票策略師Mislav Matejka也表示：

“股市今年面臨的風(fēng)險還沒有結(jié)束，這讓我對前景感到緊張，尤其是明年上半年。”

摩根大通預(yù)計，標普500指數(shù)將回落至2022年的低點，即跌至3577點，之后美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)向?qū)⑼苿酉掳肽甑姆磸?，這將使其比當(dāng)前水平高出約10%。

摩根士丹利的威爾遜（Michael Wilson）是堅定大空頭，他在今年的《機構(gòu)投資者》調(diào)查中排名第一。他認為，標普500指數(shù)第一季度最多還會再下跌21%。隨后的反彈將使該指數(shù)今年收于3900點左右，這跟本周一收盤相比僅上漲約2%。

媒體調(diào)查了22位策略師，其平均預(yù)期是標普500指數(shù)明年收于4078點，比目前水平高出約7%。最樂觀的預(yù)測是增長24%，而悲觀的預(yù)測是下跌11%。在歐洲，對14位策略師進行的一項類似調(diào)查預(yù)計斯托克600指數(shù)將平均上漲5%左右。

這一謹慎的預(yù)期反映出，從貨幣緊縮到烏克蘭沖突，再到歐洲能源危機，市場的挑戰(zhàn)數(shù)不勝數(shù)。其中，貨幣緊縮已經(jīng)抑制了近期股市的上漲。

即使是通脹方面的好消息也伴隨著一個很大的警告，因為它沒有動搖各國央行控制通脹的決心。美聯(lián)儲和歐洲央行上周的鷹派言論引發(fā)股市大幅下跌，他們還不忘強調(diào)，投資者等待已久的政策轉(zhuǎn)變遠未到來。

外媒本月發(fā)布的一項調(diào)查顯示，頂級基金經(jīng)理們也預(yù)測，2023年的開局會很艱難，他們傾向于認為到明年下半年才會有收益。對于那些持樂觀態(tài)度的人來說，他們認為可以從美國經(jīng)濟的彈性、加息速度放緩等因素中獲得支撐。但盡管如此，策略師們的一個主要共識是，股市尚未反映出悲觀的經(jīng)濟前景。

與不斷惡化的經(jīng)濟前景密切相關(guān)的是企業(yè)收益。盡管2022年通脹失控，企業(yè)利潤卻表現(xiàn)出了驚人的彈性，不過隨著利潤率壓力的增加，預(yù)計明年企業(yè)利潤將大幅下降，而需求疲軟可能導(dǎo)致滯脹這個更大的風(fēng)險。

威爾遜本周警告稱，企業(yè)利潤下滑可能與2008年金融危機期間的情況相當(dāng)，而這并沒有反映在當(dāng)前的股票價格中。美國銀行的一項調(diào)查也顯示，基金經(jīng)理預(yù)計明年的盈利前景將惡化，這使得他們對債券的看法比股票更為樂觀；他們的股債比處于2009年以來的最低水平。

摩根大通策略師拉科斯-布哈斯（Dubravko Lakos-Bujas）說：

“我們預(yù)計今年（企業(yè)盈利）的增長背景不會持續(xù)到2023年，預(yù)計美國、歐元區(qū)和日本的企業(yè)利潤將分別下降9%、10%和4%?！?/p>

相比之下，機構(gòu)更看好新興市場明年的情況。包括喬納森·加納（Jonathan Garner）在內(nèi)的摩根士丹利策略師仍在增持亞洲地區(qū)新興市場股票，而不是發(fā)達市場，因為他們“更有信心，一個新的牛市周期正在開始”。

與此同時，野村證券的研究團隊也稱，西方的衰退將使亞洲股市有機會跑贏，因為亞洲股市估值更低，基本面前景更好。

道富環(huán)球投資顧問公司高級投資策略師阿尤布（Mehvish Ayub）則相對較悲觀，他表示：

“預(yù)計2023年全球增長都將受到巨大打擊，不確定性將持續(xù)，有很多波動需要應(yīng)對，股市仍面臨挑戰(zhàn)?！?/p>