以穩(wěn)健著稱的債券型基金在11月遭遇市場的洗禮，大幅、快速地凈值回調(diào)讓投資者心有余悸。

還有一個月，就要和2022年揮手告別，公募基金的年度內(nèi)部考核已經(jīng)開始，今年債基的整體表現(xiàn)浮出水面，整體而言，不同類型債基之間業(yè)績分化較大。

財(cái)聯(lián)社記者根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年前11個月，全市場中長期債券型基金表現(xiàn)最好，剔除因規(guī)模太小凈值不斷下滑的金鷹添榮純債，此類基金平均回報率為2.28%；其次為短期純債型基金平均回報率為2.1%；混合債券型一級基金平均回報率也取得正數(shù)，為1.13%。

(資料圖片僅供參考)

與之相對應(yīng)的是，含權(quán)類債基表現(xiàn)不盡如人意，全市場混合債券型二級基金同期平均收益率為-3.4%；可轉(zhuǎn)債基金更是慘淡，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的67只可轉(zhuǎn)債基金今年前11月收益率無一正數(shù)，平均收益率更是為-14.9%。

從單個基金表現(xiàn)來看，中長期純債包攬收益率前三名，分別為東興興瑞一年定開、東方永興18個月和東方臻萃3個月定開債，年內(nèi)收益率分別為6.91%、6.66%以及6.59%。此外，收益率超過6%的還有招商添利兩年定期開放和華商豐利增強(qiáng)定開。

對于債市明年展望，多數(shù)基金經(jīng)理調(diào)低了明年的收益預(yù)期。創(chuàng)金合信基金固定收益部副總監(jiān)閆一帆指出，經(jīng)過前期債券市場的調(diào)整，預(yù)期債市會進(jìn)入到一個震蕩尋找方向的階段。在疫情防控逐步優(yōu)化的階段中，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)是一個緩慢而反復(fù)的過程，加之恢復(fù)前期貨幣政策通常保持中性寬松水平，短期債券市場可能會壓力較小，中期來看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)概率較大，債券市場面臨調(diào)整壓力較大。

招商基金也指出，今年年底到明年年初，市場的流動性水平和債券市場的收益率水平維持震蕩的概率較大。利率走勢來說，向上有貨幣政策大體仍偏寬松、海外加息節(jié)奏放緩、“資產(chǎn)荒”大背景等因素的制約，向下又受制于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期、地產(chǎn)支持政策的不斷出臺，因此總體或維持震蕩態(tài)勢。

純債成最大贏家，可轉(zhuǎn)債慘淡收場

今年權(quán)益市場動蕩調(diào)整，債券型基金盡管在11月出現(xiàn)了一波急跌調(diào)整行情，但是從整體而言，依然為投資者帶來了“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！薄?/p>

據(jù)天天基金數(shù)據(jù)顯示，以不同份額合并計(jì)算為統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)可統(tǒng)計(jì)收益率基金為2448只，其中有1742只年內(nèi)取得正收益，占比超過7成。

從不同類型基金來看，如前所述，受權(quán)益市場影響較小的純債類基金和混合債券型一級基金表現(xiàn)較好，分別取得2.28%、2.1%和1.13%的回報率。

混合債券型一級基金稍有分化，既有招商添利兩年定期開放、財(cái)通資管鴻睿12個月、建信安心回報6個月、華泰柏瑞信用增利A等排名在整個債券型基金前20的基金，也有南方雙元、長城積極增利、富榮中短債等收益率超過-10%的情況。

對此，華泰柏瑞信用增利債基金經(jīng)理王燁斌給出原因，混合債券型一級債基投資范圍上雖然不能參與股票，但是可以參與可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)。相較于純債產(chǎn)品，因?yàn)橛蓄悪?quán)益資產(chǎn)（可轉(zhuǎn)債）的敞口，信用增利組合的收益彈性和回撤幅度也比純債基金大。

因此，從組合構(gòu)建的方法上，這類基金側(cè)重于通過市場風(fēng)格的識別來選擇風(fēng)險資產(chǎn)的敞口，注重債券和轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的風(fēng)險調(diào)整收益的比較，最終期望達(dá)到一個偏絕對收益的組合表現(xiàn)。以華泰柏瑞信用增利債為例，其在二季度風(fēng)險資產(chǎn)的反彈中增配了可轉(zhuǎn)債，階段性抓住了權(quán)益市場的反彈，又在三季度降低了轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的倉位，并通過債券資產(chǎn)的選擇進(jìn)行防守操作，踩準(zhǔn)了市場的節(jié)奏。

表現(xiàn)較差的基金中，南方雙元和長城積極增利從持倉和凈值變動來看，可能受到權(quán)益市場的擾動，尤其是長城積極增利三季度還有2.47%的個股配置。而今年表現(xiàn)較為極端的是富榮中短債，原本的優(yōu)等生在今年11月的債市調(diào)整中遭遇投資者擠兌贖回，曾創(chuàng)下單日凈值跌幅超過12%的罕見回撤，完全抹去成立以來的漲幅。

今年債券型基金中，可轉(zhuǎn)債基金遭遇“悶殺”。近年來可轉(zhuǎn)債基金打新火爆，新券上市價格處于高位，也直接影響了二級市場回報率，年內(nèi)可轉(zhuǎn)債基金全部收負(fù)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月底，包括南方希元可轉(zhuǎn)債、南方昌元可轉(zhuǎn)債、廣發(fā)可轉(zhuǎn)債、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選、工銀瑞信可轉(zhuǎn)債優(yōu)選等11只可轉(zhuǎn)債基金回報率跌超20%。

遭遇交易層面“黑天鵝”，全年走勢符合預(yù)期

受央行不斷小幅收緊流動性，大行融出資金體量降低，市場擔(dān)憂貨幣政策有轉(zhuǎn)向風(fēng)險以及疫情政策調(diào)整等消息擾動，市場風(fēng)險偏好的整體回升，今年11月，債市遭遇了近兩年以來最大調(diào)整。

在復(fù)盤這次風(fēng)波中，博時基金固定收益投資三部總經(jīng)理張李陵指出，原因主要來自交易層面的風(fēng)險，由于市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的問題，導(dǎo)致出現(xiàn)交易層面的擁擠踩踏，因此債券市場出現(xiàn)了比較大的、快速的調(diào)整。

市場的表現(xiàn)非常迅速，11月14日、15日兩天期間，債券市場開盤暴跌，低風(fēng)險偏好的理財(cái)客戶開始贖回理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品需變賣資產(chǎn)準(zhǔn)備現(xiàn)金兌付客戶，比如快速甩賣存單、贖回公募基金等。公募基金被贖回也加入甩賣資產(chǎn)籌集現(xiàn)金的隊(duì)伍，引發(fā)了市場進(jìn)一步的拋售，導(dǎo)致債券價格繼續(xù)下跌，又體現(xiàn)出產(chǎn)品凈值下跌，贖回量就更多，形成了“贖回-拋售-債券下跌-產(chǎn)品凈值下跌-再贖回”的負(fù)反饋。

“黑天鵝”事件在央行釋放流動性等維穩(wěn)舉措下很快進(jìn)入尾聲，但是還是給一些風(fēng)險承受能力較低的中小基金公司較大打擊，凈值大幅回撤導(dǎo)致客戶投訴與贖回，這一負(fù)面影響仍在。

從整體市場而言，基金經(jīng)理認(rèn)為，今年債券市場大趨勢上符合預(yù)期，是一個震蕩上漲的行情，但是期間的波動和內(nèi)外部因素的影響，都比預(yù)想的復(fù)雜得多。

王燁斌給出解釋，回看這一年，從年初的地緣沖突、海外央行加息、疫情擾動、到房地產(chǎn)風(fēng)險釋放、疫情管控放松等因素，都在某一階段構(gòu)成了市場的主要矛盾，能不能快速抓住主要矛盾并做出合適的應(yīng)對，對債券市場投資者提出了很高的要求。

明年債市投資壓力較大，可尋求波動機(jī)會

市場經(jīng)過前期調(diào)整，風(fēng)險得到了一定的釋放，但是明年債市會承受較大壓力，是受訪基金經(jīng)理的共識。

王燁斌認(rèn)為，站在當(dāng)下看，疫情防控逐漸放開的趨勢比較明確，監(jiān)管對于地產(chǎn)市場的政策松綁和支持也在陸續(xù)出臺。不過社會總需求偏弱的局面尚未明顯改善，私營部門擴(kuò)表消費(fèi)和投資的意愿處于歷史低位，想要提振總需求還需要從多方面入手，當(dāng)前債券收益率和利差水平已經(jīng)有一定的性價比，債市短期可能仍是一個震蕩行情。

對于明年債市而言，他指出值得關(guān)注兩點(diǎn)，一是管控放松以后疫情對于經(jīng)濟(jì)的真實(shí)沖擊影響；二是公共部門托底經(jīng)濟(jì)的訴求強(qiáng)弱，這兩點(diǎn)都會從中長期的時間維度上改變債券市場的走勢。

寶盈基金就認(rèn)為，短期來看，債市有所超調(diào)，特別是短端，在央行投放流動性，負(fù)反饋逐漸被打斷之后，債市將會有所修復(fù)，但是類比調(diào)整前，收益率中樞將會有所抬升。

中期來看，債市牛市的拐點(diǎn)已經(jīng)見到，雖然短期時間內(nèi)不會很快進(jìn)入熊市，但中期來看，隨著疫情政策的不斷放松，地產(chǎn)支撐政策不斷增強(qiáng)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面將會出現(xiàn)一定程度的改善，債券也會逐漸受到收益率上行的壓力。

平安基金展望明年指出，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)修復(fù)和回暖的確定性在逐步增強(qiáng)，主要源于房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響程度邊際減輕，以及企業(yè)和居民信心修復(fù)對消費(fèi)和生產(chǎn)投資的邊際拉動。

因此，債券市場整體承壓，但是也需要看到修復(fù)和回暖的過程中節(jié)奏和修復(fù)斜率是存在著不確定性的，這就給債券市場提供了波段交易的機(jī)會。在明年的組合安排上，會更多的關(guān)注利率風(fēng)險，同時不放棄波段交易機(jī)會。

在不同品種配置中，閆一帆認(rèn)為需具體分析，短端資產(chǎn)調(diào)整較為充分，進(jìn)入配置價值區(qū)間，長久期資產(chǎn)將持續(xù)承壓，中低等級信用債利差仍處于較低分位數(shù)水平，加之債券流動性溢價提升，未來中低等級債券有利差擴(kuò)大的風(fēng)險。

此外，平安基金也提醒投資者，臨近年末關(guān)鍵性時點(diǎn)，資金波動加劇對短端資產(chǎn)收益率的沖擊，可能會再次引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的贖回。

不過，博時基金固定收益投資三部總經(jīng)理張李陵相對樂觀。他認(rèn)為，明年海外經(jīng)濟(jì)向下走的趨勢非常強(qiáng)，中國很難在全球向下的周期中獨(dú)立向上。只有等美國經(jīng)濟(jì)見頂之后，中國宏觀經(jīng)濟(jì)才可能逐漸向上。未來幾個月，經(jīng)濟(jì)可能還會繼續(xù)磨底，歷史上弱復(fù)蘇的周期下，從來沒有出現(xiàn)過債券的大幅調(diào)整。