在這個領域,資質(zhì)好點的企業(yè)早就上市了,現(xiàn)在趕著排隊上市的企業(yè),到資本市場再去割一波韭菜的嫌疑很大。
本文由無冕財經(jīng)原創(chuàng)發(fā)布
作者:郭俊宇
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編輯:陳澗
設計:嵐昇
核酸檢測企業(yè)正處于風口浪尖。
本應在11月25日接受科創(chuàng)板IPO上會審核的翌圣生物,被迫踩下急剎車,成為滬深交易所表示“從嚴審核”核酸檢測企業(yè)上市后,首家被取消的上市申請審議的公司。
除了翌圣生物外,還有多家核酸檢測企業(yè)已經(jīng)過會,距離正式上市一步之遙。
過去三年,這些核酸檢測企業(yè)賺得盆滿缽滿,如今又想跑到資本市場再賺一筆。
如今,隨著滬深交易所開始“從嚴審核”,這些還未上市的核酸檢測公司的“財路”也被堵死了。
依然暴利
疫情走到第三年,核酸檢測依然暴利。
盡管核酸檢測的費用已經(jīng)大幅下降,從最初的單人核酸檢測100多元逐漸下降至幾十元,再下降至3.4元(十人混檢),但因為核酸檢測需求不降反升,核酸檢測企業(yè)依然賺得缽滿盆滿。
據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示,截至2022年11月20日,主業(yè)為核酸檢測以及直接的核酸檢測材料生產(chǎn)上市企業(yè)27家,今年前三個季度,這些核酸檢測企業(yè)的營業(yè)收入達到1509.89億元,已經(jīng)超過了去年全年。2021年核酸檢測企業(yè)營業(yè)收入為1182.52億元,比2019年增長138.75%;2020年營業(yè)收入為849.64億元,比疫情前的2019年增長了71.54%。
前三季度,大部分涉核酸檢測企業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤依然保持著較快的增速。
▲部分核酸檢測企業(yè)出現(xiàn)較大增長,數(shù)據(jù)來自同花順。
其中,增速最快的九安醫(yī)療、安旭生物以及亞輝龍,嚴格來說并不算核酸檢測類企業(yè),這三家公司的主要業(yè)務是做抗原自測試劑盒,而且大部分市場都在國外。九安醫(yī)療上半年海外銷售額229億,國內(nèi)僅有3個多億。安旭生物三季度公司境外銷售占比99.25%以上。
除了賣抗原檢測產(chǎn)品的企業(yè)外,包括明德生物、達安基因、凱普生物、碩世生物、蘭衛(wèi)醫(yī)學、金域醫(yī)學、迪安診斷、譜尼測試在內(nèi)的核酸檢測企業(yè),前三季度業(yè)績依然保持著兩位數(shù)的增長,其中明德生物和蘭衛(wèi)醫(yī)學還保持著三位數(shù)增長。
也有少部分企業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)了下滑。例如樂普醫(yī)療、華大基因和熱景生物,它們的營收、和凈利潤增速均出現(xiàn)了下滑。東方生物的營收雖然保持正增長,但僅有個位數(shù)的增速,其凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負增長。主要原因在于東方生物的核酸檢測業(yè)務主要分布在海外。
除了這些上市公司之外,一些非上市公司這幾年通過核酸檢測嘗到了不少甜頭,比如已經(jīng)過會的四家企業(yè)和10月份在科創(chuàng)板上市的康為世紀。根據(jù)招股書,這些企業(yè)的近三年業(yè)績確實比疫情前好了不少。
▲部分核酸檢測企業(yè)業(yè)績對比,數(shù)據(jù)來自招股書。
從毛利率看,康為世紀、致善生物、瑞博奧、菲鵬生物4家企業(yè)的毛利率均超過50%,瑞博奧超過80%,菲鵬生物甚至超過了90%。
對于這些還沒上市的核酸檢測企業(yè)而言,除了通過核酸檢測業(yè)務賺錢外,如果能夠成功登陸資本市場,還有機會在股市上再收割一筆。
目前,A股涉核酸檢測業(yè)務的IPO公司共計13家,其中達科為、致善生物、瑞博奧和菲鵬生物4家公司已過會,但尚未正式登陸資本市場。除此以外,今年唯一過會且正式上市的涉核酸檢測公司僅有康為世紀。
被資本嫌棄
雖然這些正在排隊IPO的核酸檢測企業(yè)的業(yè)績還算不錯,但它們這幾年在資本市場上并不受歡迎,大部分在過去三年里都沒拿到任何融資,少部分拿到了一輪。
企查查顯示,達科為在2016年曾登陸新三板,在新三板上市前拿到過一輪來自深圳高新的B輪融資。2019年2月,該公司從新三板退市,之后便再也沒有在一級市場上進行過融資。
瑞博奧和菲鵬生物這幾年也是未曾得到過資本青睞。企查查顯示,前者僅在2018年7月份拿到過天使輪的融資,之后便再也沒有融資消息;菲鵬生物2016年登陸新三板,之后在2017年進行過一次定向增發(fā),之后也在沒有獲得過投資。
致善生物的情況稍微好一些, 2021年6月拿到來自創(chuàng)新工場千萬美元的戰(zhàn)略融資。該公司2014年12月也曾在新三板上市,2020年11月才退市,在新三板上市期間進行過三次定向增發(fā),和一輪戰(zhàn)略融資。
10月份在科創(chuàng)板上市的康為世紀,在2020年8月份曾有過一輪戰(zhàn)略融資,總額為2.45億元,投資方為毅達資本、松禾資本、分享資本、上海起因等機構。
上市后,康為世紀的股票在二級市場上也并沒有很受歡迎,該公司發(fā)行價為48.98元/股,上市首日便破發(fā),之后經(jīng)歷了一波上漲,但很快又跌破發(fā)行價。
投資人擔心的點在于,新冠核酸檢測類項目不可持續(xù),這些企業(yè)業(yè)績增長的可持續(xù)性存在很大的不確定性,資本更關注企業(yè)長期的成長性。
除了這些公司本身的成長性不被看好外,跟它們所屬行業(yè)的融資環(huán)境也有關。
核酸檢測企業(yè)所屬的分子診斷領域,投資熱潮是在2016年前后。根據(jù)烯牛數(shù)據(jù)庫,2016年我國分子診斷行業(yè)融資事件數(shù)量達到72起,為近年來峰值,之后連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。2020年后,受新冠疫情等影響,分子診斷行業(yè)熱度短暫回升,2021年融資事件達到了71起,2022年又開始回落。
據(jù)“八點見聞”,九鼎投資大健康部孟詳睿指出,雖然分子診斷代表了未來技術的發(fā)展方向,但這幾年內(nèi),在剔除掉核酸檢測業(yè)務之后,該行業(yè)的市場空間最多也就兩三百億,只能撐起幾個上市公司,容不下太多的上市公司。
換句話說,在分子診斷領域,資質(zhì)好一點的企業(yè)早就上市了,那些不被投資本看好,現(xiàn)在才趕著排隊上市的企業(yè),想憑借核酸檢測業(yè)務帶來的業(yè)績增長到資本市場割韭菜的嫌疑很大。
核酸檢測企業(yè)不該上市
理論上來說,一家企業(yè)只要業(yè)績能夠滿足上市條件,沒有財務造假,都可以上市,但這些涉核酸檢測企業(yè)是個例外。
雖然過去三年這些企業(yè)的業(yè)績靚麗,但上市之后可否保持高增長,還存在很大的變數(shù)。
要知道,這些企業(yè)的靚麗業(yè)績基本上都是靠核酸檢測業(yè)務撐起來的。以菲鵬生物為例,2020年,其跟新冠相關的產(chǎn)品營收占比達到66%,2021年該比例已經(jīng)接近70%。
▲菲鵬生物業(yè)績,圖片來自其招股書。
新冠業(yè)務占比越高的企業(yè),未來業(yè)績增長不確定性就越大。如果一家企業(yè)新冠檢測業(yè)務占比過大,并且在剔除掉這部分業(yè)務后,其他的業(yè)務并沒有良好的增長前景,這樣的企業(yè)就不應該登陸資本市場。
核酸檢測帶來的“造富效應”就如同當初的口罩一樣,遲早會結(jié)束。過去三年,疫情防控已經(jīng)催生出一條比較清晰的產(chǎn)業(yè)鏈。最開始是口罩、手套等防護物資,之后是核酸檢測,然后是疫苗,之后是抗原檢測、新冠藥。在疫情防控的不同階段,都有相應的企業(yè)能夠獲益,但帶來的業(yè)績增長只是暫時的,終有一天會隨著疫情的結(jié)束而結(jié)束。
這些正在排隊IPO的核酸檢測企業(yè),其實也知道自身面臨的風險。
例如瑞博奧在招股書提示,新冠疫情逐步獲得控制,公司新冠疫情相關產(chǎn)品及服務收入預計將出現(xiàn)下滑。菲鵬生物也在招股書中坦言,由新冠疫情帶來的業(yè)績大幅增長具有一定偶發(fā)性,若新冠相關產(chǎn)品未來銷售收入大幅下降,公司未來經(jīng)營業(yè)績亦存在大幅下滑的風險。
業(yè)內(nèi)人士表示,這些核酸檢測企業(yè)在明知自己業(yè)績難以維持的情況下依然著急上市,或許有兩個目的:一是純粹為了短期套現(xiàn);二是想著借由核酸檢測業(yè)務撐起來的業(yè)績上市融資,將所獲資金用于發(fā)展核酸檢測以外的業(yè)務。
不管是出于哪一種目的,對于投資者而言都是一種欺騙。
值得注意的是,如今二級市場的投資者或許已經(jīng)對核酸檢測企業(yè)喪失好感??纯茨切┮呀?jīng)上市的核酸檢測企業(yè),雖然它們賺得更多,但大部分公司的股價卻不漲反跌。
例如迪安診斷今年至今已經(jīng)下跌了18%,金域醫(yī)學今年已經(jīng)累計下跌了38%。這意味著資本市場并不認可因核酸業(yè)務暴增所帶來的業(yè)績增長,更多把它當成非經(jīng)常損益,不將這部分損益納入正常的估值之中。
所以,即便這些核酸檢測企業(yè)上市了,在二級市場大概率同樣會被冷落。很可能會出現(xiàn)上市即巔峰的尷尬處境,甚至像康為世紀那樣第一天就破發(fā),只給投資者留下一地雞毛。