近日，債基產(chǎn)品調(diào)整大額申購限制的公告頻出，不少基金公司宣布暫停旗下債基產(chǎn)品大額申購，但與此同時(shí)，也有一些債基產(chǎn)品宣布恢復(fù)大額申購或者調(diào)高限制金額。

同一個債市行情，完全不同的大額申購限制舉措，這是什么原因？后續(xù)債基走向又將何去何從？

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多只債基暫停機(jī)構(gòu)大額申購

11月24日，易方達(dá)基金、工銀瑞信基金、前海開源基金、萬家基金等多家基金公司發(fā)布旗下債基暫停大額申購公告。其中，易方達(dá)基金、工銀瑞信基金、前海開源基金的限購主要是面向機(jī)構(gòu)投資者。

易方達(dá)基金公告稱，自11月24日起暫停易方達(dá)裕富債券型基金的機(jī)構(gòu)客戶在全部銷售機(jī)構(gòu)的大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。單日單個基金賬戶累計(jì)申購 （含定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入）基金A類或C類份額的金額不超過250萬元（含）。

工銀瑞信基金旗下的工銀1-3年農(nóng)發(fā)債指數(shù)、工銀1-3年國開債指數(shù)、工銀彭博國開債1-3年指數(shù)均宣布暫停機(jī)構(gòu)投資者的大額申購：機(jī)構(gòu)投資者單日單個基金賬戶單筆或多筆累計(jì)申請金額高于5000萬元的，基金管理人有權(quán)拒絕。

前海開源基金公告顯示，自11月24日起，對前海開源豐和債券基金的機(jī)構(gòu)投資者大額申購、定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，單日每個基金賬戶累計(jì)申購（含定期定額投資和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入）份額的最高金額為10萬元（含）（A、C類份額合并計(jì)算）。大額申購限制將于11月29日起取消。

萬家增強(qiáng)收益?zhèn)?、廣發(fā)理財(cái)年年紅債券、興業(yè)收益增強(qiáng)債券、泰信增強(qiáng)收益?zhèn)榷嘀划a(chǎn)品則是面向所有投資者暫停大額申購，限制金額依次為100萬元、1000元、100萬元、1000元。

債基大額申購限制出現(xiàn)分歧

與此同時(shí)，也有部分債基產(chǎn)品宣布恢復(fù)大額申購或是調(diào)高限制金額。

華安基金公告稱，11月22日起恢復(fù)華安鼎益?zhèn)?、華安純債債券大額申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)。南方祥元債券、南方中債1-3年國開行債券指數(shù)、南方中債0-2年國開行債券指數(shù)，11月23日起取消11月18日設(shè)置的非個人投資者大額申購、定投及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)限制。

招商產(chǎn)業(yè)債券11月23日起調(diào)整A類份額大額申購（含定期定額投資）和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的金額限制，從不超過2000元調(diào)高至不超過2萬元。平安短債11月18日將最高金額2萬元（含）調(diào)整為20萬元（含）。

某債券型基金經(jīng)理認(rèn)為，11月21日后債券市場出現(xiàn)反彈，以此為節(jié)點(diǎn)，此前的恢復(fù)大額申購更多是維護(hù)債基流動性，此后的暫停大額申購則可能是管理人為了避免反彈后的大額申購攤薄基金收益。至于只對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行限制，不排除基金管理人客戶策略發(fā)生變化這一原因。

某公募人士表示，恢復(fù)大額申購或提高限制金額的，應(yīng)該是在資產(chǎn)端做低風(fēng)險(xiǎn)利率策略的。他們認(rèn)為短債這一輪調(diào)整基本到位了，可以有交易機(jī)會。限制大額申購的，說明基金經(jīng)理現(xiàn)在不想要增量資金，新增規(guī)模會明顯攤薄收益，影響排名，那么可能是之前在做相對高收益的策略，或者加了較足的久期和杠桿。

一名公募基金經(jīng)理表示，短期資產(chǎn)端拿不到合適標(biāo)的，資金大額流入后可能出現(xiàn)閑置，且攤薄原有倉位，這應(yīng)該是債基限制大額申購的原因之一。

短久期債券或更受關(guān)注

關(guān)于債市前期的下跌原因和后續(xù)走勢研判，創(chuàng)金合信基金固定收益部副總監(jiān)閆一帆認(rèn)為，前期的債市下跌更多是預(yù)期改變和多機(jī)構(gòu)贖回的連環(huán)效應(yīng)導(dǎo)致的，并非基本面變化造成的。后續(xù)債基管理人對產(chǎn)品流動性安全的重視程度可能會大幅提高，短久期資產(chǎn)、高等級信用債的價(jià)值或更為突出。

在鵬揚(yáng)基金現(xiàn)金管理部總監(jiān)陳鐘聞看來，這輪調(diào)整主要是資金面原因。10月末以來，資金面波動有所放大，主要有銀行月末信貸考核、國慶假期后稅期延遲等因素。他認(rèn)為，在股市右側(cè)拐點(diǎn)確立前，類現(xiàn)金策略仍有機(jī)會，短久期債券在收益回調(diào)后仍有很好的投資機(jī)會，配置結(jié)構(gòu)以高等級信用債和利率債為主。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，債券市場已經(jīng)走了較長一段時(shí)期的牛市行情，需要對潛在風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，后續(xù)可能更偏好流動性強(qiáng)的短債產(chǎn)品。

長城基金固定收益投資部基金經(jīng)理徐濤國表示，債券收益率中長期面臨上行壓力，建議相對縮短組合久期。年末，短債受資金面影響收益率易上難下，當(dāng)資管產(chǎn)品贖回趨于穩(wěn)定之后，短債配置機(jī)會可能更有確定性。

南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良表示，通過從中期視角對債市和權(quán)益市場的對比判斷，團(tuán)隊(duì)提前對債券市場進(jìn)行了積極防御，降低債券資產(chǎn)配置和整體久期控制，并認(rèn)為后續(xù)短久期債基的配置價(jià)值可能會進(jìn)一步凸顯。