11月24日，歐洲央行公布10月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。其中的關(guān)鍵詞包括“利率可能需要達(dá)到限制性水平”、“最新通脹一點(diǎn)都不令人放心”、“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將在接下來兩個(gè)季度下降”。

【資料圖】

“利率可能需要達(dá)到限制性水平”

在貨幣政策方面，歐洲央行表示“絕大多數(shù)”官員支持在10月加息75個(gè)基點(diǎn)。鑒于過高的通貨膨脹率已經(jīng)持續(xù)較長時(shí)間，并有可能增加中期價(jià)格壓力，因此加息75個(gè)基點(diǎn)被認(rèn)為是適當(dāng)?shù)男袆?dòng)。

歐洲央行執(zhí)委Schnabel表示，利率可能需要達(dá)到限制性水平。并且數(shù)據(jù)顯示，放緩加息步伐的空間有限。

會(huì)議紀(jì)要顯示，與管委會(huì)上次貨幣政策會(huì)議時(shí)的預(yù)期相比，市場(chǎng)定價(jià)及調(diào)查均表明投資者預(yù)期加息步伐將加快，終端利率將顯著提高。

但是強(qiáng)有力的政策行動(dòng)或?qū)?dǎo)致金融狀況收緊、中長期實(shí)際利率顯著上升、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)被拋售。在這種情況下，對(duì)于控制通脹所需的政策調(diào)整程度，仍存在高度的不確定性。并且官員們普遍同意貨幣政策應(yīng)繼續(xù)依賴數(shù)據(jù)，而不是遵循預(yù)先設(shè)定好的路徑。

在縮表方面，Schnabel表示支持采取有節(jié)制、可預(yù)測(cè)的方法實(shí)行QT。

“最新通脹一點(diǎn)都不令人放心”

在通脹方面，會(huì)議紀(jì)要顯示，最新的通脹結(jié)果“一點(diǎn)都不令人放心”。通脹數(shù)據(jù)仍然是主導(dǎo)金融市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，而通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期上行，也導(dǎo)致市場(chǎng)重新調(diào)整對(duì)全球貨幣政策的預(yù)期。

歐洲央行執(zhí)委Schnabel表示，物價(jià)壓力不太可能很快消散，并且歐元走弱可能加劇物價(jià)壓力。

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lane認(rèn)為，雖然目前工資增長的速度相對(duì)溫和，但通貨水平仍然過高，預(yù)計(jì)將在較長一段時(shí)間內(nèi)保持在2%以上，長期通脹預(yù)期與2%的水平保持一致。

在大宗商品價(jià)格上，與9月會(huì)議相比，石油、金屬和食品價(jià)格的變化不大，天然氣現(xiàn)貨價(jià)格大幅下降。但成員們認(rèn)為，零售能源價(jià)格的進(jìn)一步上漲，仍然是短期內(nèi)造成通脹上行的主要風(fēng)險(xiǎn)。

此外Schnabel還特別指出，財(cái)政支持引發(fā)了中期通脹風(fēng)險(xiǎn)，要避免過度擴(kuò)張性的財(cái)政政策，到目前為止許多財(cái)政政策都缺乏針對(duì)性。

“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將在接下來兩個(gè)季度下降”

在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，Lane表示，最新指標(biāo)顯示，今年第三季度GDP增長已大體停滯。針對(duì)接下來的兩個(gè)季度，目前的評(píng)估表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或?qū)⒂兴陆?，但目前尚未看到長期負(fù)增長的跡象。

具體來看，10月份PMI指數(shù)明顯低于50榮枯線，表明制造業(yè)處于收縮狀態(tài)。其中新訂單正在下降，積壓訂單正在支撐經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。但最新數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)企業(yè)基本上已經(jīng)處理了過去一年內(nèi)積壓訂單，表明這一方面對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度或?qū)p小。并且近幾個(gè)月服務(wù)業(yè)也出現(xiàn)明顯放緩。

主權(quán)債券市場(chǎng)處于良性狀態(tài)

在債券市場(chǎng)方面，會(huì)議紀(jì)要顯示歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)一直處于良性狀態(tài)。在公司債市場(chǎng)，高收益?zhèn)屯顿Y級(jí)債券的息差都有所增加。

此外官員們認(rèn)為傳導(dǎo)保護(hù)工具（TPI）、緊急抗疫購債計(jì)劃（PEPP）有助于控制債券息差。

對(duì)TLTRO III條款和條件進(jìn)行修改

關(guān)于歐洲央行尚未完成的融資操作，成員們一致同意Lane關(guān)于修改定向長期再融資操作（TLTRO）III條款和條件的建議，此次調(diào)整被視為貨幣政策正?；M(jìn)程的重要組成部分，鑒于日益惡化的通脹前景和仍然處于負(fù)值的短期實(shí)際利率，歐央行認(rèn)為必須加快貨幣政策的正常化。

觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，TLTRO III條件的修改將加強(qiáng)政策利率變化對(duì)銀行融資成本和銀行對(duì)家庭及企業(yè)貸款條件的傳導(dǎo)，到目前為止，這并未充分反映預(yù)期的貨幣政策收緊。隨著TLTRO III條件的調(diào)整，銀行將有動(dòng)力和機(jī)會(huì)提前償還借款，這也將有助于歐元區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表的正?；?/p>