自8月實現(xiàn)非對稱下調(diào)后,LPR報價已經(jīng)連續(xù)三個月維持不變。
11月21日,中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布,2022年11月貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為3.65%,5年期以上LPR為4.3%,均較上月維持不變。
分析人士認為,LPR的定價之錨未發(fā)生變化,且當前貨幣供應(yīng)保持合理適度、銀行盈利壓力較大,在多重因素影響下,LPR報價維持不變。
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展望年內(nèi)走勢,業(yè)內(nèi)出現(xiàn)較大分歧。有分析認為,在穩(wěn)樓市的背景下,金融支持政策需全面加碼,年內(nèi)5年期以上LPR報價或調(diào)降。也有人認為,穩(wěn)樓市政策已密集出臺,但效果仍未顯現(xiàn),接下來的重點應(yīng)該放到執(zhí)行上面,且當前銀行端負債壓力加劇,LPR報價下調(diào)空間不足。
多重因素影響,LPR“按兵不動”
中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示,11月LPR報價維持不變,一個重要的影響因素在于當月MLF利率未發(fā)生變化。
15日,央行縮量續(xù)做8500億元MLF,維持操作利率在2.75%不變。2019年LPR改革以來,LPR報價便以MLF利率為“錨”,通常跟隨MLF利率同方向浮動。
溫彬解釋稱,在MLF利率保持不變,且近期沒有降準操作、9月以來資金市場利率快速上行以及銀行核心負債成本仍偏高、凈息差持續(xù)承壓的情況下,LPR報價沒有相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為,從前10個月金融數(shù)據(jù)看,短端、長端流動性保持合理充裕,貨幣信貸保持適度增長,結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,反映貨幣供應(yīng)保持合理適度。同時,由于金融機構(gòu)持續(xù)讓利實體經(jīng)濟,銀行息差明顯收窄,部分銀行盈利壓力較大;近期接連出臺支持小微企業(yè)增量接續(xù)政策,以及此前密集出臺穩(wěn)樓市政策,接下來首要是執(zhí)行好這些政策措施。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示,穩(wěn)樓市政策力度持續(xù)加碼,目前正處于政策效果觀察期。另外,LPR報價屬于最主要的市場基準利率之一,當前保持LPR報價穩(wěn)定,也在一定程度上有助于夯實人民幣匯率回穩(wěn)基礎(chǔ),穩(wěn)定匯市預(yù)期。
年內(nèi)是否還有下調(diào)空間?業(yè)內(nèi)觀點不一
王青預(yù)計,著眼于四季度及明年初穩(wěn)增長、控風(fēng)險,引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸,推動樓市盡快出現(xiàn)趨勢性回暖勢頭,金融支持政策需全面加碼,年內(nèi)5年期以上LPR報價或調(diào)降。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示,當前5年期以上LPR與30年MBS利差為41bp(基點),處于歷史較高的區(qū)間,因此若參考歷史經(jīng)驗,未來3個月5年期以上LPR可能仍有15bp的下調(diào)空間。
復(fù)旦大學(xué)金融研究院研究員董希淼也表示,下階段,預(yù)計金融管理部門仍將采取多方面措施,繼續(xù)推動貸款利率穩(wěn)中有降,更好地助力穩(wěn)增長、擴內(nèi)需。
但溫彬認為,LPR繼續(xù)調(diào)降的空間和動力不足。
2022年以來,在讓利實體和信貸供需失衡下,銀行資產(chǎn)端收益率不斷下行。三季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示,2022年9月各項新發(fā)放貸款利率下行至低位。
貸款利率快速下行,負債端存款成本較為剛性,使得商業(yè)銀行凈息差降至有數(shù)據(jù)以來最低。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示,三季度商業(yè)銀行凈息差為1.94%,環(huán)比二季度持平,較一季度收窄3bp,同比大幅收窄13bp。2022年10月,新發(fā)放個人住房貸款利率為4.3%,較上月繼續(xù)下降4bp,較上年末大幅下降133bp,已達到2008年統(tǒng)計以來的最低水平。
考慮到2023年個人住房存量貸款等面臨LPR定價調(diào)整的影響,銀行經(jīng)營業(yè)績將進一步承壓。如果不調(diào)降商業(yè)銀行負債成本,實體貸款利率繼續(xù)下降或“有心無力”。
值得注意的是,央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告刪除“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”表述,提出“高度重視”未來通脹升溫的潛在可能性,特別是需求側(cè)的變化,較二季度“密切關(guān)注”的警惕性更高。
溫彬說,這表明央行對未來通脹走勢雖仍持中性觀察態(tài)度,但此因素影響已在其考量之內(nèi),當前政策層面對于降準等仍較為慎重,將繼續(xù)通過靈活、精準的公開市場操作維持流動性中性平衡。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為,近期接連出臺支持小微企業(yè)增量接續(xù)政策,以及此前密集出臺穩(wěn)樓市政策,接下來首要是執(zhí)行好這些政策措施。國內(nèi)樓市目前需要的是因城施策、精準調(diào)控,此前密集出臺穩(wěn)樓市政策措施,且階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限,較大程度降低短期調(diào)整5年期LPR利率必要性,首要的是推動各地因城施策,用好用足穩(wěn)樓市一攬子政策措施。
國海證券則表示,未來LPR下調(diào)仍需要看到央行率先主動下調(diào)MLF利率。而受到海外高通脹與美聯(lián)儲加息的影響,這一操作可能會延后到明年一季度。