自美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟史詩(shī)級(jí)加息周期后,全球多國(guó)央行紛紛緊跟加息,以遏制通脹、穩(wěn)定本國(guó)匯率。更有先知先覺(jué)的央行趕在美聯(lián)儲(chǔ)之前就開(kāi)始加息,借此避免被美聯(lián)儲(chǔ)加息鐮刀收割的命運(yùn)。
如今,隨著美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在12月放緩加息步伐,全球加息“競(jìng)賽”已來(lái)到下半場(chǎng)。而此時(shí)的歐盟、英國(guó)等央行仍深陷通脹和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn),相比之下,那些提前加息的國(guó)家經(jīng)濟(jì)總體仍在擴(kuò)張,國(guó)內(nèi)通脹和工資增長(zhǎng)也顯著放緩。
然而,這并不是故事結(jié)束的地方,高盛在上周的一份報(bào)告中表示,這些國(guó)家在取得更多成效的同時(shí)也面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)。在高盛觀察的9個(gè)國(guó)家中,智利很可能已經(jīng)陷入“適度”衰退,捷克和波蘭也面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。在波蘭和匈牙利,核心通脹竟然進(jìn)一步上行。
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總體看來(lái),軟著陸的可能性仍不大,尤其對(duì)于面臨能源危機(jī)的中東歐國(guó)家而言。
大幅加息下,經(jīng)濟(jì)仍處于擴(kuò)張區(qū)間,通脹放緩
提前加息的國(guó)家主要為拉丁美洲和中東歐的新興經(jīng)濟(jì)體,包括智利、巴西、波蘭、匈牙利、新西蘭等等。
高盛表示,雖然這些國(guó)家自2021年初就開(kāi)始加息,而且平均加息幅度高達(dá)460基點(diǎn),但經(jīng)濟(jì)總體而言仍處于擴(kuò)張區(qū)間。
其次,大多數(shù)提前加息國(guó)家的通脹和工資增長(zhǎng)在加息早期有所放緩。高盛表示,這些國(guó)家三個(gè)月核心CPI同比平均下降了0.8個(gè)百分點(diǎn),工資同比增速已經(jīng)下降了超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。
另外,政策利率預(yù)期呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象,表明金融環(huán)境趨于穩(wěn)定。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在預(yù)計(jì),提前加息的央行平均政策利率將在2022年底達(dá)到9%左右,在2023年底達(dá)到7.5%左右。高盛對(duì)此表示:
這與我們的發(fā)現(xiàn)大體一致,即G10集團(tuán)央行歷來(lái)傾向于在潛在通脹從峰值小幅回落后停止加息,而降息往往會(huì)在政策利率達(dá)到峰值后的12個(gè)月內(nèi)到來(lái)。
9家提前加息的央行中有5家目前或預(yù)計(jì)將暫停加息,此外,秘魯央行預(yù)計(jì)距離完成加息僅有25基點(diǎn)之遙。
經(jīng)濟(jì)硬著陸仍難避免
盡管如此,高盛仍認(rèn)為,提前加息的國(guó)家并沒(méi)有走出困境,反而可能會(huì)遭遇經(jīng)濟(jì)硬著陸。
首先,加息的影響具有滯后性,這意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還將進(jìn)一步放緩。目前,在9個(gè)提前加息的國(guó)家中,有5個(gè)國(guó)家至少有一個(gè)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緊縮區(qū)間(此前只有3個(gè))。
高盛模型進(jìn)一步顯示,智利很可能已經(jīng)陷入“適度”衰退,捷克和波蘭也面臨類(lèi)似窘境。
如果單從GDP來(lái)看,高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,所有提前加息的中東歐國(guó)家目前都處于技術(shù)性衰退中,今年下半年預(yù)計(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
其次,各國(guó)在抑制通脹方面的進(jìn)展并不均衡,潛在通脹率仍高得令人不安。高盛指出,匈牙利和波蘭的3個(gè)月CPI同比仍處于周期最高水平。
另外,出人意料的是,波蘭和匈牙利的總體通脹率意外上行,表明其政策正?;牟椒ケ冉?jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的中值要慢。
第三,雖然部分央行利率接近峰值,但這并不能排除繼續(xù)加息的可能性。高盛預(yù)計(jì),提前加息的央行平均利率峰值將比名義中性預(yù)期高600個(gè)基點(diǎn)(8月份為550個(gè)基點(diǎn))。這勢(shì)必將加劇經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
高盛預(yù)計(jì),捷克共和國(guó)、波蘭預(yù)計(jì)很快恢復(fù)加息,巴西央行也預(yù)計(jì)重啟加息。中東歐因地緣政治危機(jī)導(dǎo)致的能源危機(jī),通脹正處于幾十年來(lái)最嚴(yán)重的時(shí)期,情況比拉美地區(qū)更為嚴(yán)重,因此預(yù)計(jì)將繼續(xù)大幅加息。