在接連遭受疫情大流行和地緣政治沖突影響后,全球供應(yīng)鏈終于顯露出持續(xù)恢復(fù)的跡象。
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花旗集團(tuán)在11月4日發(fā)布的研報(bào)中寫道,旗下全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)自5月以來持續(xù)改善,預(yù)示著商品通脹壓力或?qū)⒃谖磥頂?shù)月內(nèi)持續(xù)降溫。
但花旗集團(tuán)也同時(shí)強(qiáng)調(diào),考慮到服務(wù)業(yè)支出在發(fā)達(dá)國家消費(fèi)者的總支出中占據(jù)絕大比例,即便是商品通脹出現(xiàn)放緩,如果服務(wù)業(yè)物價(jià)壓力仍舊處于高位,也很難改變各主要央行的鷹派立場。
花旗供應(yīng)鏈壓力指數(shù)緩解 商品通脹持續(xù)降溫
花旗在研報(bào)中提及,花旗全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)自今年5月以來持續(xù)改善,并在10月份仍舊繼續(xù)緩解,目前位于歷史正常水平附近,類似于全球制造業(yè)在2020年三季度和2017/2018年度處于擴(kuò)張期的表現(xiàn)。
該指數(shù)由三個(gè)關(guān)鍵部分組成:運(yùn)輸成本、全球采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)和庫存指標(biāo),目前這三部分均處于正常區(qū)間。其中,PMI和庫存指標(biāo)的下降尤為明顯。
在PMI中,數(shù)月來訂單積壓指數(shù)一直低于50。此外,雖然供應(yīng)商的交貨時(shí)間,尤其是投入品價(jià)格持續(xù)處于緊張狀態(tài),但是已經(jīng)較今年早些時(shí)候的高位大幅下降,助力PMI回歸歷史正常水平。
而且隨著成品庫存的補(bǔ)充,庫存指標(biāo)也得到明顯改善。值得注意的是,產(chǎn)成品庫存指數(shù)已連續(xù)數(shù)月位于50上方,刷新過去幾年的最高水平。
而在運(yùn)輸成本方面,雖然不及PMI和庫存指標(biāo)出現(xiàn)的大幅改善,但是改善仍然十分明顯,運(yùn)輸成本一直是造成供應(yīng)鏈緊張的關(guān)鍵因素。
當(dāng)前從中國到美國西海岸的集裝箱運(yùn)輸成本,已從本周期峰值的逾20000美元急劇下降至2500美元以下,而其他航運(yùn)成本數(shù)據(jù)也在近幾個(gè)月有明顯好轉(zhuǎn)。
對此花旗集團(tuán)認(rèn)為,商品通脹可能在當(dāng)下水平的基礎(chǔ)上進(jìn)一步大幅下降。
他們預(yù)計(jì),到今年年底美國的核心商品通脹同比增速將降至2.5%,低于此前預(yù)計(jì)的6.7%。
供應(yīng)鏈恢復(fù) 能否助力全球通脹“退燒” 改變央行鷹派立場?
首先花旗認(rèn)為,供應(yīng)鏈壓力指數(shù)的快速改善能夠在很大程度上反映出全球消費(fèi)者對商品需求的放緩。
其中包括兩大驅(qū)動力:
一、隨著疫情好轉(zhuǎn),普通家庭對成員的健康狀況感到滿意,故將消費(fèi)重點(diǎn)重新轉(zhuǎn)移到服務(wù)領(lǐng)域。
二、持續(xù)數(shù)年的高企通脹對需求造成了真正破壞,因?yàn)槲飪r(jià)壓力對家庭實(shí)際收入造成了切實(shí)的沖擊。
所以在這種背景下,花旗集團(tuán)認(rèn)為,鑒于供應(yīng)鏈壓力是本輪商品通脹的主要驅(qū)動因素,因此供應(yīng)鏈的緩解將意味著全球商品通脹的降溫。
然而,花旗集團(tuán)也同時(shí)強(qiáng)調(diào)稱,由于商品通脹只是當(dāng)前全球通脹的部分內(nèi)容,因此他們可能過高估計(jì)了商品通脹緩解對全球通脹“退燒”的助力。
通常情況下,服務(wù)業(yè)占據(jù)發(fā)達(dá)國家消費(fèi)者絕大部分支出。在美國,服務(wù)支出占總支出的正常比例高達(dá)三分之二,在發(fā)達(dá)國家的平均水平接近60%。
而隨著服務(wù)業(yè)逐漸復(fù)蘇,該領(lǐng)域的價(jià)格壓力正在水漲船高。這導(dǎo)致的結(jié)果就是,和商品通脹緩解相反,服務(wù)業(yè)通脹處于高位區(qū)間,難以顯露出降溫趨勢。
對此花旗表示,除非服務(wù)業(yè)的價(jià)格壓力能夠超預(yù)期下降,否則商品通脹緩解“獨(dú)木難支”,很難在未來幾個(gè)月改變各主要央行的貨幣緊縮方向。