身為免稅行業(yè)龍頭，中免旗下的商鋪與復(fù)式公寓正準(zhǔn)備發(fā)售，還有商業(yè)街區(qū)、寫字樓和酒店在建設(shè)中，此外，中免仍在海南持續(xù)拿地。

今年雙十一活動(dòng)中，中免線上商城正分走天貓、京東等巨頭流量。

據(jù)海南日?qǐng)?bào)消息，10月28日，中免集團(tuán)旗下cdf?？趪H免稅城開業(yè)當(dāng)天，進(jìn)店銷售額超6000萬元，而中免線上商城獨(dú)立訪客則達(dá)到200萬人，購物人數(shù)超12萬，銷售額超5億元。《穆迪戴維特報(bào)告》顯示，中免集團(tuán)在2021年蟬聯(lián)登頂全球最大旅游零售商。

(相關(guān)資料圖)

零售商身份之外，無冕財(cái)經(jīng)研究員觀察到，中免在地產(chǎn)方面，正多方出擊。

年報(bào)顯示，中免正從事以免稅業(yè)務(wù)為核心的商業(yè)綜合體投資開發(fā)業(yè)務(wù)。今年以來，中免及兄弟公司更是多番拿地，成為商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營商。不僅如此，中免開發(fā)的房地產(chǎn)物業(yè)正準(zhǔn)備銷售。

難不成，中免也要走房地產(chǎn)開發(fā)的路子？

重押海南

世界最大單體免稅店在海南開業(yè)。

這家噱頭十足的商場——cdf海口國際免稅城，面積28萬平方米，是海南第7家中免系免稅店。

▲cdf?？趪H免稅城效果圖。

中免為何會(huì)重倉海南？

原先，依賴于海南的旅游訪客，加之把握線上平臺(tái)的開拓機(jī)會(huì)，免稅巨頭們正借助海南這塊土壤大展拳腳。中免當(dāng)然沒理由放棄這個(gè)金礦。

目前，全國共有10張免稅牌照，中免通過自身持有，及收并購日上、海免的方式，擁有3張牌照。

其他7張牌照的持有者分別是：中出服、深免、珠免、中僑、王府井、海旅投和海發(fā)控。其中，海旅集團(tuán)、中服免稅、深免集團(tuán)、海發(fā)控、王府井5家企業(yè)，都到了海南。

即使競爭激烈，中免依然以規(guī)模優(yōu)勢，殺出重圍，成為免稅企業(yè)的老大。

國民經(jīng)略指出，海南的消費(fèi)，70%都是由離島免稅銷售構(gòu)成的。

據(jù)海南省商務(wù)廳，2021年海南10家離島免稅店總銷售額601.73億元。當(dāng)年，中免海南地區(qū)營收達(dá)到約470.958億元。也就是說，中免是海南消費(fèi)業(yè)的重要力量。

據(jù)中國中免年報(bào)，2021 年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 676.76 億元，海南的營收，就占中免全年業(yè)績的近7成。其中，中免的三亞免稅店是“大頭”，營收達(dá)到355.09億元。

▲海南有多家免稅店。

從另一方面來說，中國免稅零售業(yè)，最好的發(fā)展土壤在海南。

全世界共有四個(gè)免稅區(qū)，分別為日本沖繩島、韓國濟(jì)州島，以及中國臺(tái)灣澎湖島和中國海南島。因此，海南被寄予與香港比肩的厚望，計(jì)劃打造一個(gè)購物天堂。

在海南，離島旅客免稅購物額度直接放寬至10萬元。

免稅消費(fèi)業(yè)務(wù)，已成為海南的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。據(jù)海南省“十四五”建設(shè)國際旅游消費(fèi)中心規(guī)劃，海南將進(jìn)一步提升免稅商業(yè)設(shè)施環(huán)境，組建免稅行業(yè)協(xié)會(huì)，提高海南免稅經(jīng)營主體國際采購能力，努力實(shí)現(xiàn)品牌、品種、價(jià)格與國際三同步，增強(qiáng)引導(dǎo)境外高端購物消費(fèi)回流的能力。

海南國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展局局長韓圣健更直言，“海南正在成為全球免稅購物‘天堂’。包括免稅品經(jīng)營集團(tuán)、奢侈品品牌等在內(nèi)的國際巨頭都在跟我們聯(lián)系，希望在中國布局，有的想把中國總部放在海南，有的想把亞太總部轉(zhuǎn)移到海南。”

海南是中免目前最好的發(fā)展土壤，中免也具有強(qiáng)大的優(yōu)勢。因此，海南離不開中免，中免也離不開海南。

免稅龍頭崛起

海南免稅店眾多，但中免能獨(dú)霸一方，關(guān)鍵在于其兩次重要決策。

中免的一個(gè)重要決策是，率先切入免稅業(yè)務(wù)賽道。

中免集團(tuán)是國內(nèi)轉(zhuǎn)型較早的大型企業(yè)之一，全稱為中國旅游集團(tuán)中免股份有限公司，原名為中國國旅股份有限公司（以下簡稱中國國旅），顧名思義，是一家以旅游業(yè)為主的公司。

海南的第一家免稅店——三亞市內(nèi)免稅店2009年正式營業(yè)，這家店歸屬于中國國旅。

2009年中國國旅上市時(shí)，免稅業(yè)務(wù)的營收已經(jīng)超過旅游業(yè)務(wù)，占到總營收的36.6%。

長期以來，免稅業(yè)務(wù)的毛利遠(yuǎn)高于旅游業(yè)務(wù)。據(jù)雪球網(wǎng)友“金牛股道”統(tǒng)計(jì)，2011年至2020年，免稅業(yè)務(wù)的毛利就高達(dá)40%以上，遠(yuǎn)高于旅游業(yè)務(wù)10%左右的毛利。

第二個(gè)重要決策點(diǎn)是2017年，中免大舉擴(kuò)張，收購了日上中國、日上上海、海南免稅。次年，2018年，中國國旅發(fā)布決定徹底退出旅行社業(yè)務(wù)，聚焦免稅主業(yè)。

▲中國中免近年來發(fā)展歷程。

在剝離旅游業(yè)不久，疫情爆發(fā)，旅游業(yè)停滯。中免的決定，在如今看來，無比正確。

在大刀闊斧轉(zhuǎn)型之下，中免手握多張免稅牌照，成為免稅龍頭企業(yè)。

規(guī)模擴(kuò)大之下，也給中免帶來附加效應(yīng)。由于占據(jù)較大的市場份額，中免擁有更強(qiáng)的供應(yīng)鏈能力，有更高的議價(jià)權(quán)及更低的成本。

重要的是，中免作為一家央企，具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

王府井集團(tuán)股份有限公司（600859.SH）曾答復(fù)投資者稱：“2020年6月公司取得免稅品經(jīng)營資質(zhì)，因免稅業(yè)務(wù)存在很強(qiáng)的政策性，目前尚未有免稅項(xiàng)目落地。”

據(jù)蘇寧研究院，企業(yè)必須要經(jīng)過有關(guān)部門批準(zhǔn)，才能擁有經(jīng)營免稅業(yè)務(wù)的資格，開設(shè)新的免稅店網(wǎng)點(diǎn)，同樣需要征求有關(guān)部門的審批。

然而，在市場化的發(fā)展中，中免仍無可避免遭遇難題。

自2019年以來，雖然中免集團(tuán)營收、凈利潤維持增長態(tài)勢。但毛利率已連續(xù)三年下滑，2019、2020、2021年分別為分別為51.1%、38.9%及32.9%。

中免指出，毛利率下降主要由于銷售成本增加，包括就有稅商品支付的關(guān)稅、消費(fèi)稅及其他相關(guān)稅項(xiàng)增加以及使用折扣及促銷。

2022年上半年，中國中免營業(yè)收入為276.51億元，同比下滑22.17%；歸母凈利潤39.38億元，同比下滑26.49%。

做起房地產(chǎn)生意

面對(duì)營收、利潤走低的現(xiàn)狀，中免需要尋找解決之道。在綜合體開發(fā)之時(shí)，中免做起了房地產(chǎn)生意。

2018年，中免拿下?？趪H免稅城地塊后，中國國旅孫公司國旅（?？冢┩顿Y發(fā)展有限公司競得六塊國有建設(shè)用地，用地性質(zhì)包括住宅、金融用地等。

目前，海口國際免稅城的商鋪與復(fù)式公寓正準(zhǔn)備發(fā)售。此外，商業(yè)街區(qū)、寫字樓和酒店還在建設(shè)中。

不過，中免并未對(duì)公寓、商鋪發(fā)售一事大肆宣傳。一方面，依照中免的流量，考慮到公寓、商鋪的發(fā)售量并不高，因此，銷售壓力不大。另一方面，海南高層曾多次表示，嚴(yán)格控制海南房地產(chǎn)，不能成為房地產(chǎn)的加工廠。

地產(chǎn)界早就盯上了“免稅”這塊“大蛋糕”。2020年5月，格力地產(chǎn)計(jì)劃購買其持有的珠海免稅集團(tuán)100%股權(quán)，消息傳出后，格力地產(chǎn)連續(xù)8個(gè)交易日漲停。

同年，珠海免稅集團(tuán)更在海南成立子公司，計(jì)劃切入海南市場。但隨著有關(guān)人員被調(diào)查后，格力地產(chǎn)與珠海免稅的合作按下暫停鍵。

本質(zhì)上看，中免開發(fā)綜合體已經(jīng)屬于商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域。

實(shí)際上，中免正在積極拿地。今年10月24日，中免聯(lián)手太古地產(chǎn)在三亞拿下海棠灣國家海岸休閑園區(qū)HT05-08-01地塊，為零售商業(yè)用地，雙方分別持股50%。

同日，港中旅（深圳）投資發(fā)展有限公司，拿下三亞海棠灣國家海岸休閑園區(qū)HT05-05-01/03/04三宗宅地。

這批地塊位置緊鄰，HT05-05-01/03/04宅地開發(fā)為樓盤后，將成為圍繞中免及太古地產(chǎn)打造的綜合體旁的項(xiàng)目，位置相當(dāng)優(yōu)越。

▲中免集團(tuán)及港中旅在三亞海棠灣的地塊位置十分接近。圖片來自三亞自規(guī)局。

雖然宅地部分不是中免直接拿地，但中免集團(tuán)及港中旅（深圳）投資發(fā)展有限公司的控股股東，均為中國旅游集團(tuán)有限公司。

一方面，自持物業(yè)有利于節(jié)約中免的租金成本。2019年，中免一年的租金開支在120.87億元，而當(dāng)年中免的營收才480.13億元。

▲中國中免仍有大量在建項(xiàng)目。圖片來自該公司年報(bào)。

從另一方面看，中免在當(dāng)?shù)啬玫?、建設(shè)綜合體，有利于當(dāng)?shù)氐慕ㄔO(shè)。

今年11月2日，中國中免以 H 股募集資金，向全資子公司中免投資發(fā)展有限公司增資21億元，再由中免投資發(fā)展有限公司向其全資子公司中免(?？?投資發(fā)展有限公司增資 21 億元。以上增資款，主要用于海口國際免稅城項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。

隨著中免在海南拿地、投資、建設(shè)，中免不僅成了一方“地主”，也成為當(dāng)?shù)刂匾漠a(chǎn)業(yè)載體。