作 者丨經(jīng) 綸
從2012年的2.19萬億元,到2022年的27萬億元,十年時間,中國公募基金的市場規(guī)模翻了12倍。這一趨勢,目前仍在持續(xù)。
(資料圖片)
時代在變,市場在變,基民也在變,但總有東西不變,那又是什么?
“你買基金了嗎?”
“當然買了。去年跟風買的白酒,還有醫(yī)療,開始賺了點,現(xiàn)在都跌哭了?!?/p>
“醫(yī)療加白酒,等于全沒有……”
類似這樣的對話,相信很多人并不陌生。在網(wǎng)絡(luò)熱搜榜上,“基金”二字也時常出現(xiàn),網(wǎng)紅基金經(jīng)理蔡嵩松,稱呼常年隨著業(yè)績,在“蔡總”和“小蔡”之間搖擺,一度三個月四次登上熱搜。
基金,已成為我國民眾最重要的投資理財渠道之一。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,截至2021年底,我國基金投資者已經(jīng)超過7.2億人,位居世界第一。每兩個中國人里,就有一個買過基金。
公募基金總規(guī)模上,位居亞洲第一,全球第四,僅次于美國、盧森堡和愛爾蘭。后二者的規(guī)模之所以如此突出,主要在于當?shù)刈缘幕鹂稍跉W盟及全球多地自由銷售,且享有優(yōu)惠政策和移民投資的價值,從而成為很多國家的基金進軍海外的注冊地。拋開上述原因,從為本國民眾投資服務(wù)的角度,中國公募基金規(guī)模已是世界第二。
從1992年第一只經(jīng)人民銀行總行批準設(shè)立的基金“淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)基金”面市,到“全民養(yǎng)基”,中國基金行業(yè)的發(fā)展,走過了漫漫30年。
相對于改革開放,基金開始進入內(nèi)地的時間要稍晚一些。
1992年成立的淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)基金,被認為是國內(nèi)第一家比較規(guī)范的投資基金,首次發(fā)行規(guī)模達1億元。此后數(shù)年,全國先后設(shè)立75只基金,業(yè)內(nèi)稱之為老基金。
絕大多數(shù)基民所理解的基金,指的其實是“公募基金”,它的出現(xiàn),還要等到1998年。
1998年3月5日,第一批兩家基金管理公司——南方基金管理公司和國泰基金管理公司分別在深圳和上海成立。同年3月27日,基金金泰、基金開元獲準發(fā)行,標志著我國證券投資基金元年的到來。
彼時,由于市場認知不足,剛發(fā)行的新基金還曾被當作股票來進行炒作。比如金泰上市交易時,開盤價就達1.45元,并在此后連續(xù)漲停,一個月后漲至2.43元,漲幅超過140%。
隨著市場退潮,最早的基金熱很快降溫。這也預(yù)示了一種可能性:基金這種金融產(chǎn)品同樣會大漲大跌。
2001年9月,第一只開放式證券投資基金“華安創(chuàng)新”設(shè)立,拉開了中國開放式證券投資基金時代的序幕。直到2004年,證券投資基金法正式出臺,中國公募基金才正式步入正軌。
在這一時期,新生公募基金的表現(xiàn)普遍不佳。這在于公募基金主要投資于股市,而2002年至2005年,A股正處在一波長達數(shù)年的大熊市中。
這種歷史淵源,開啟了基金與股票的深度綁定,由此成為投資領(lǐng)域的一條主線。
隨著2006年至2007年A股大牛市的到來,公募基金規(guī)模得以快速擴容,從千億規(guī)模擴展到萬億規(guī)模。也就是在這一時期,基金開始逐漸被國內(nèi)民眾所熟知。
擴容的背后,是國內(nèi)民眾高漲的參與熱情。
基民老水正是那段時間投身市場的一員,他把省吃儉用攢下的4萬多元,買進了6只基金。開始賺了一些,但隨著2008年大熊市的到來,他的基金開始跌跌不休。
2008年10月,無法忍受虧損的老水選擇割肉,將基金贖回清盤,虧損接近2.3萬,直接腰斬。這讓老水立下決心:永遠不再購買任何基金!
老水的決心,也是許多基民的共同心態(tài),受此影響,公募基金的規(guī)模未能進一步擴張。直到2013年,余額寶及互聯(lián)網(wǎng)金融的火爆,公募基金借助移動互聯(lián)網(wǎng),才又開啟了新一輪快速增長。
通過產(chǎn)品數(shù)量,可以直觀感受到國內(nèi)公募基金的爆發(fā)式增長。
2013年,前一輪熊市的尾聲,國內(nèi)公募基金產(chǎn)品約為1500只左右。2016年,經(jīng)歷過又一輪牛熊之后,公募產(chǎn)品數(shù)量達到3800只左右。2019年,公募基金數(shù)量來到6000只左右。
隨著2020年結(jié)構(gòu)性牛市的到來,公募基金產(chǎn)品數(shù)量首次破萬。到了2022年,公募基金產(chǎn)品突破1.6萬只。相比之下,2022年二季度末,美國市場的共同基金也只有11538只。
十年翻十倍,產(chǎn)品數(shù)量超美國,基金在中國民眾的投資選擇中,開始扮演舉足輕重的角色。
之所以如此,首先在于,隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展和居民收入的提高,用投資理財來實現(xiàn)資產(chǎn)的增值保值、對沖通脹,逐漸成為剛需。其次,隨著80后、90后甚至00后步入社會,年輕一代對基金的接受速度更快,更樂于進行投資“搞錢”。最后,移動互聯(lián)網(wǎng)的普及,讓基金買賣更為容易,即便是年過古稀的老人,也可以在網(wǎng)上很方便的購買基金。
盡管公募基金的規(guī)模和投資者在變,它的投資本質(zhì)卻從未改變,而基金經(jīng)理作為一支基金的靈魂人物,自然成為基金、基民共同關(guān)注的焦點。
在知乎上,一條關(guān)于“如何評價基金經(jīng)理及基金的選擇”問題下,點贊最多的回答很干脆,挑選基金經(jīng)理只有兩個標準:
第一,業(yè)績牛,第二,業(yè)績持續(xù)牛。
毫無疑問,業(yè)績是考驗基金經(jīng)理的核心指標。
中國基金行業(yè)的初代“基金一哥”王亞偉,就是憑借過人的業(yè)績表現(xiàn),一度成為眾多基民心中的明星。
王亞偉最早管理的一只基金,是1998年成立的華夏基金旗下的基金興華。從當年4月28日到2002年1月8日其離任,基金興華的凈值增長率是84.86%,同期上證綜指漲幅為18.79%。
此后,王亞偉還執(zhí)掌過華夏大盤基金、華夏策略混合基金等產(chǎn)品,在掌管華夏大盤期間,該基金的總回報率達1027.87%,成為當時唯一一只累計凈值超10倍的基金。
21世紀最初十年,正是王亞偉大殺四方的時代。此時A股市場的特點之一就是上市周期長、借殼上市多。而他也并不諱言自己對重組上市的青睞,認為這是我國證券市場特定發(fā)展階段的產(chǎn)物,蘊含著很大的投資機會。
這是王亞偉的成功之處,卻也讓他備受爭議,最終在2012年5月,王亞偉離開華夏基金,宣告了一個時代的終結(jié)。
此后,王亞偉轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募基金,但并未能再現(xiàn)當年的輝煌。
在王亞偉之后,“公募一哥”這個名號之下,先后出現(xiàn)過任澤松、劉格崧、張坤等人的名字。其中,又以張坤呼聲最高,而他在2020年,成為中國首位掌管千億規(guī)模的權(quán)益型基金經(jīng)理。
在張坤崛起的背后,還有一大批明星基金經(jīng)理,比如諾安基金的蔡嵩松、中歐基金的葛蘭、興全基金的謝治宇、富國天惠的朱少醒、景順長城的劉彥春等等。這些“頂流”基金經(jīng)理手中掌握的資金規(guī)模動輒數(shù)百億,乃至上千億,在基民中擁有相當大的影響力。
隨著基金的大舉擴張,以及年輕基民的入場,市場中明星基金經(jīng)理“飯圈化”一度流行?!百I基金,就是買基金經(jīng)理”的理念,逐漸深入人心。
明星基金經(jīng)理受到市場追捧,可以為產(chǎn)品吸引來大量資金,這也為其隨后的業(yè)績埋下了隱患。
投資界有句名言:規(guī)模是業(yè)績的敵人。管錢越多,實現(xiàn)超額收益的可能性就越低。而與股市深層綁定的基金,隨著近一兩年A股行情不再,明星基金經(jīng)理們也開始褪去光環(huán)。
公開數(shù)據(jù)顯示,截至2022年8月底,基金市場共有21位管理規(guī)模300億以上的權(quán)益類頂流基金經(jīng)理。其中,18位的旗下基金虧損超過10%,14位虧損超過15%,葛蘭、蔡嵩松、曲揚等旗下部分基金年內(nèi)虧損甚至超20%。
以至于網(wǎng)民編出了這樣的順口溜:“家里有錢花不完,中歐醫(yī)療找葛蘭。腰纏萬貫沒人分,易方達里有張坤。”一時間,明星基金經(jīng)理紛紛“塌房”。
不過,雖然丟了面子,但基金經(jīng)理們的個人收入?yún)s影響不大。因為基金經(jīng)理的收入來自基金的管理費,與業(yè)績無關(guān),這也是很多基金不斷做大規(guī)模的內(nèi)在動力之一。
不僅如此,作為距離金錢最近的一批人,基金經(jīng)理利用“老鼠倉”等違法違規(guī)手段,賺取非法收益者也屢見報端。面對這一群體的高收入,基金賺錢時,基民還可以接受,虧錢時,雙方的矛盾就變得尖銳起來。
在很多基金經(jīng)理看來,基民虧錢,并不能全怪基金業(yè)績不好。同樣,在很多老基民看來,想通過基金賺錢,提升自己的認知更為關(guān)鍵。
2020年初,一位08年入市的基民老曲,遇到了通過投資基金買房的前同事,讓他重新對基金燃起希望。
從同事那里,老曲了一系列寶貴經(jīng)驗,比如“管住手”,比如“不要頻繁操作”等等,一句話,基民自己要不斷學習,提高自己的知識水平。
老曲覺得虧錢的原因在自己,市場上則有很多數(shù)據(jù)和研究報告,支撐“基金不虧錢”的觀點。
2006年至2020年,偏股型基金指數(shù)累計漲幅接近1300%,年化收益率超過19%。但來自基金業(yè)協(xié)會的另一項數(shù)據(jù)顯示,截至2018年,自投資基金以來盈利的客戶僅占41.2%。
一邊是偏股型基金年化19%的高收益,一邊是近60%的基民虧錢。似乎,基民虧錢,真的不怪基金業(yè)績。
真的是這樣嗎?
其實,“基金賺錢,基民虧錢”,是一個經(jīng)常被討論的現(xiàn)象。
據(jù)2021年10月發(fā)布的《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報告》顯示,投資收益的高低,主要取決于基民自身的投資行為。其中,其盈利水平與持倉時長高度正相關(guān)。
比如,持倉時長小于3個月的基民,平均收益率為負,盈利人數(shù)占比僅為39.1%。而如果持倉時間超過十年,基民的平均收益率高達117.38%,盈利人數(shù)占比達到98.41%。
這份報告還開創(chuàng)性地提出了一個公式,即“基民投基收益=基金損益+基民行為損益”。根據(jù)這個公式,在基金損益為正的情況下,基民虧錢,就應(yīng)該歸咎于基民錯誤的投資行為。
具體到投資行為,該報告指出,定投基民的盈利人數(shù)占比和平均收益率水平,均高于非定投基民。而在交易頻率方面,交易次數(shù)越多,盈利情況越差。
數(shù)據(jù)顯示,基民平均每月買賣行為不足1次,盈利人數(shù)占比達55.14%,平均收益率為18.03%。而如果每月買賣次數(shù)達到3次以上,盈利人數(shù)占比則不足45%。
因此,基民不理性的投資行為,對虧錢確實負有一定的責任。其中,年輕投資者尤為明顯。
據(jù)《Z世代基民洞察報告》顯示,在受訪的18歲至27歲的已參加工作或大學在讀基民中,最短持有基金時間平均為2.4個月,短于1個月的比例達到44%。
易方達基金董事長詹余引曾表示:基金掙錢,持有人不掙錢的很大原因,是中國主動權(quán)益基金平均贖回率非常高。2015年中國主動權(quán)益基金的平均贖回率是250%,現(xiàn)在是115%,大概10個月?lián)Q手一次。
“基金盈利,基民虧錢”現(xiàn)象的很大一部分原因,仍在于基民不能擺脫“追漲殺跌”、“頻繁買賣”等錯誤的投資行為,根源還是在于心理弱點。
管住手,是多么痛的領(lǐng)悟。自己的錢,還是要自己做主。
但是,把虧錢“甩鍋”給基民不能戰(zhàn)勝人性的弱點,基金機構(gòu)和基金經(jīng)理就可以置身事外了嗎?
顯然這并不合適,因為在很多時候,基金經(jīng)理的操作,實際是在挑戰(zhàn)基民的承受能力。
低位買入白馬股,是長期穩(wěn)定收益率的來源。比如在100元買入寧德時代,當股票在300元至700元的區(qū)間反復(fù)震蕩時,基金經(jīng)理的年化收益率仍然很高,但600元入場的基民,心理壓力卻要大得多,很難心態(tài)良好地與基金經(jīng)理一起扛過風雨跌宕。
此外,有的基金經(jīng)理為了“搏出位”,投資風格偏向極端,熱衷于追熱點、押賽道。對了,名利雙收,錯了,也不耽誤自己拿管理費。收益與責任不成正比,也讓基民更易成為某些基金經(jīng)理“豪賭”的墊腳石。
當然,無論虧錢的責任在誰,擁有27萬億規(guī)模、7億基民的基金市場,都已經(jīng)成為一個金融“巨無霸”。這種情況下,提出問題很重要,如何在穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展中解決問題,其實更重要。
伴隨著全球局勢的動蕩和A股的持續(xù)下挫,目前的基金市場,再次走進了低迷時期。
數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度,國內(nèi)主動權(quán)益基金(剔除ETF、指數(shù)型以及今年新成立的基金)基金中,僅282支取得正收益,占比4.15%,虧損基金占比高達95%。
一邊是重要性日益增加的金融重器,一邊是“綠肥紅瘦”的基金收益,這種矛盾下,行業(yè)很難持續(xù)向好。
于是,基民們開始段子頻出,而基金發(fā)行難如約而至。
回看中國基金業(yè)一路走來的30年,這種情況已經(jīng)反復(fù)出現(xiàn)過多次。用基金行業(yè)的一句經(jīng)驗總結(jié),就是“好做不好賣,好賣不好做。”
這句話的意思是,基金產(chǎn)品少人問津、發(fā)行困難時,往往也是未來收益最好的時候。2018年時,A股在2500點徘徊,基金發(fā)行進入“寒冬期”,但回看那一時期,卻是最近幾年最佳的入場時機。
但很多時候,基金公司和基金經(jīng)理為了追求規(guī)模最大化,往往在高點仍然加強銷售,努力做大規(guī)模,以至于許多晚進場的基民被套在高點。
這種“屁股決定腦袋”的利益導(dǎo)向機制,還帶來了一個典型現(xiàn)象:
基金公司“什么熱,賣什么”。從抱團以白酒為代表的核心資產(chǎn),到追趕大火的新能源,再到軍工、半導(dǎo)體、國產(chǎn)替代等等,幾乎每一個板塊大火的背后,基金公司都會推出大量的相關(guān)產(chǎn)品,誘導(dǎo)基民加快進場。
之所以如此操作,在于基金公司和銷售機構(gòu)的收入主要來自兩個地方:一是交易環(huán)節(jié)的申(認)購贖回費,二是保有環(huán)節(jié)的基金管理費和銷售服務(wù)費。
前者與交易規(guī)模正相關(guān),后者與基金保有量和結(jié)構(gòu)正相關(guān),但都與基民虧錢不沾邊。所以,基民是虧是賺,除了影響新產(chǎn)品的銷售,并不影響當前基金管理方的收入。前述基金經(jīng)理的問題,就是這一機制的典型表現(xiàn)之一。
為了從根源上解決問題,今年4月,證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》。
這份《意見》明確要求,基金行業(yè)發(fā)展要以投資者利益為核心,正確處理好規(guī)模與質(zhì)量、發(fā)展與穩(wěn)定、效率與公平、高增長與可持續(xù)的關(guān)系,著力提高投資者獲得感,切實做到行業(yè)發(fā)展與投資者利益同提升、共進步。
這為7億乃至更多基民迎來更友好的基金投資環(huán)境,打下了發(fā)展基礎(chǔ)。
2022年8月,告別基金15年后,老水在網(wǎng)上立帖為證,宣布自己再次入市。他覺得,基金是保值增值的好工具,只要認真加以研究,加上一定的技巧,獲取收益仍然是大概率事件。
投資,說到底還是一場自我修煉。
[1]《“基金賺錢、基民虧錢”,全是基民的錯?》薛洪言
[2]《2022股票基金大PK:誰最賺錢,誰最坑?》市值觀察
[3]《公募20年,誰是基金經(jīng)理中的“領(lǐng)頭羊”?》星圖金融研究院
[4]《頂流基金經(jīng)理“翻車”:多位虧損超20% 規(guī)模和業(yè)績難兩全》21世紀經(jīng)濟報道
[5]《2022基民投資圖鑒:“固收+”也虧錢,貨基落入“1”時代》經(jīng)濟觀察報
[6]《中國公募基金二十年風雨路》趙迪