天齊鋰業(yè)7月13日在港交所上市，但暗盤交易階段，公司股價卻出現(xiàn)破發(fā)。

(資料圖)

上市前夕，天齊鋰業(yè)在富途證券的暗盤交易階段一度跌近10%，跌破發(fā)行價82港元/股。截至12日暗盤收盤，天齊鋰業(yè)仍跌6.83%，報76.4港元/股。

暗盤一般用于新股上市前交易，暗盤破發(fā)可能是因為部分投資者不看好此新股，但這并不代表新股上市當天會破發(fā)，畢竟參與暗盤交易的投資者并不多，流動性不足，漲跌比較極端。

天齊鋰業(yè)本次赴港二次上市募資134.58億港元，約合17.15億美元，創(chuàng)下今年以來港股市場最大的IPO。據(jù)招股書披露，公司本次募資將用于償還SQM債務的未償還余額11.3億美元，為安居工廠一期建設撥資、償還若干中國國內(nèi)銀行貸款及用作運營資金及一般公司用途，其中，償還SQM債務占比超六成。

港股年內(nèi)最大IPO來了

天齊鋰業(yè)本次赴港上市預估全球發(fā)售所得款項總額約為134.58億港元，募資凈額約為130.62億港元，創(chuàng)下今年以來港股市場最大的IPO。

據(jù)招股書披露，公司本次募資將用于償還SQM債務的未償還余額11.3億美元，為安居工廠一期建設撥資、償還若干中國國內(nèi)銀行貸款及用作運營資金及一般公司用途，其中，償還SQM債務占比超六成。

天齊鋰業(yè)于2018年5月與Nutrien訂立SQM股份購買協(xié)議，據(jù)此，公司同意購買且 Nutrien同意出售SQM的6255.66萬股A系列股份，對價約為40.7億美元。公司持有SQM約22.78%的股權(quán)且為SQM的第二大股東。

值得注意的是，收購SQM時，公司以杠桿方式向商業(yè)銀行貸款35億美元，公司資產(chǎn)負債率由2017年的40.39%飆升至2018年的73.26%。SQM公司擁有全球最大鹵水資源阿塔卡瑪湖的開采權(quán)，收購后，全球鋰礦價格不斷下跌，公司也不得不為此筆收購計提減值，2019年公司業(yè)績虧損62.19億元，2020年繼續(xù)虧損12.94億元。

2021年7月，公司引入戰(zhàn)略投資者澳大利亞上市公司IGO，獲得13.95億美元現(xiàn)金，償還并購貸款12億美元本金及利息，公司債務壓力得到一定緩解。

據(jù)了解，IGO引入后公司剩余并購銀團貸款18.84億美元，其中2022年底需償還6.84億美元，2024年底需償還12億美元，公司償債獲得充分緩和期。

據(jù)招股書披露，截至2022年6月10日，公司尚有11.3億美元債務尚未償還。

渤海證券認為，2018年末入股SQM，使公司債務壓力劇增。公司引入戰(zhàn)投后財務壓力釋放，港股上市融資，有望為公司提供償還剩余貸款的資金。當前行業(yè)下游需求爆發(fā)景氣度較高，公司財務狀況改善，產(chǎn)品量價齊升下公司業(yè)績拐點已現(xiàn)。

民生證券表示，公司此前產(chǎn)能建設進度由于債務和資金問題停滯，目前隨著港股發(fā)行，有望一次性解決并購貸款債務。與此同時，公司目前在建冶煉產(chǎn)能主要為四川遂寧安居項目（預計2023年下半年竣工進入調(diào)試階段）、重慶銅梁金屬鋰工廠（一期有望2023年建成）及澳大利亞奎納納氫氧化鋰工廠（一期有望2022年底達產(chǎn)），公司中期規(guī)劃鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能合計超過11萬噸/年，將迎來快速擴張。

港股招股價格較A股折讓約45%

天齊鋰業(yè)港股上市確定的發(fā)行價格為82港元/股，對標A股7月12日的收盤價127.8元/股，折讓約45%。

戲劇的是，7月11日，徐翔的妻子應瑩一句“天齊鋰業(yè)戴維斯雙擊已達頂峰，價格已高估”點評，帶來了A股天齊鋰業(yè)跌停。7月12日，天齊鋰業(yè)估計就繼續(xù)下跌，盤中最大跌幅超8%，最終收跌4.95%。

對于應瑩的評論，天齊鋰業(yè)7月11日上午回應表示，“據(jù)應瑩本人昨晚的公開回應，她沒有股票賬戶、不買賣股票，理解她本人未持有天齊鋰業(yè)股票。同時我們也提醒投資者理性看待市場評論，注意投資風險。公司目前經(jīng)營一切正常?！?/p>

實際上，A股較H股溢價是普遍現(xiàn)象，溢價率在40%以上的企業(yè)更是比比皆是。據(jù)記者梳理，AH股溢價率在40%以上的股票有117只，占比達81.25%，其中，溢價率在100%以上的有64只，占比44.44%。

分析人士指出，造成A股較H股普遍溢價的原因，一是因為A股個人投資者占比較高，較高的換手率往往預示著更高風險偏好；A股換手率的放大反映出風險偏好的提升，從而帶動風險溢價下行，推動A股估值更快上行，進而AH溢價走高。港股完全實行注冊制、放開漲跌幅限制、做空機制成熟等，以及股息紅利稅率差異，對AH溢價存在正向貢獻。

另一方面，聯(lián)系匯率制下，疊加香港處于全球主要央行的流動性遠端，因而港股呈現(xiàn)“漲潮滯后且退潮較快”的時差效應，美元指數(shù)背后反映的海外流動性變動為影響AH溢價指數(shù)主要變量。

不過，隨著內(nèi)資和外資跨市場持股AH兩地上市公司的滲透率提升，近年來AH股溢價率相對此前有所收斂。分析人士指出，港股通等機制仍處初級階段，預計AH溢價仍會中長期存在，但溢價率波動區(qū)間有望收斂，溢價率中樞逐步下移。

鋰價高位運行

天齊鋰業(yè)一季度業(yè)績暴增

按2021年產(chǎn)量計，天齊鋰業(yè)是世界第四大及亞洲第二大鋰化合物生產(chǎn)商，市場份額分別為7%和12%。就不同產(chǎn)品而言，公司是電池級碳酸鋰全球第二大化合物生產(chǎn)商；就電池級氫氧化鋰而言，公司是全球十大電池級氫氧化鋰供應商之一。

透過子公司泰利森，公司擁有全球最大的鋰礦格林布什的26.01%的股份。公司亦持有中國四川雅江措拉礦產(chǎn)100%的股權(quán)，用為未來開發(fā)的資產(chǎn)，該礦區(qū)被認為是中國乃至亞洲最大的硬巖鋰礦區(qū)。公司亦是SQM的第二大股東，而SQM為全球最大的鹵水鋰化合物生產(chǎn)商。公司還持有已經(jīng)在產(chǎn)的西藏紮布耶湖20%的股權(quán)，以及透過泰利森持有的智利Salares7鹵水勘探項目13%的股權(quán)。

受益于鋰資源價格持續(xù)高位運行，公司2021年業(yè)績扭虧為盈，2022年一季度業(yè)績大幅增長，一個季度的凈利潤超過去年一整年。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰價格最高曾超50萬元/噸，隨后碳酸鋰價格有所回調(diào)，但價格仍處在高位，最新價格46.9萬元/噸。

公司2021年實現(xiàn)營收76.63億元，同比增長136.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.79億元，同比增長213.37%，并扭虧為盈。2021年一季度，公司業(yè)績爆發(fā)式增長，實現(xiàn)營收52.57億元，同比增長481.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.28億元，同比增長1442.65%。

公司處于鋰行業(yè)，下游主要為動力電池，主要終端市場為乘用電動汽車和儲能系統(tǒng)。近日，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，6月全國新能源乘用車零售銷量達53.2萬輛，環(huán)比增長47.6%。此前，市場預測6月新能源車零售量為50萬輛，環(huán)比改善超出預期。

乘聯(lián)會表示，近期物流和供應鏈的持續(xù)改善以及鼓勵汽車消費政策等因素疊加，有效促進汽車銷量增長，穩(wěn)產(chǎn)保供舉措逐步顯現(xiàn)效果。

進入下半年，中泰證券預計，蔚來ES7/ET5/新款866、理想L9、小鵬G9、哪吒S、問界M7等多款新車密集交付，疊加新能源汽車下鄉(xiāng)活動和各地新能源車補貼政策刺激，新能源車銷量有望持續(xù)攀升。

安信國際研究認為，由于新供應進入市場，碳酸鋰價格預期穩(wěn)定，但隨著下游需求的上漲，預計自2023年前后發(fā)生供應不足，其將導致碳酸鋰價格恢復上漲。