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2022年以來，全球市場震蕩，而小摩認(rèn)為，美股在今年出現(xiàn)一些奇怪的趨勢。這并不是說美股進(jìn)入熊市是異常的，而是交易日中每小時呈現(xiàn)的市場現(xiàn)象是與以往不同的，日內(nèi)劇烈震蕩變成了新常態(tài)。

摩根大通量化策略師 Marko Kolanovic 表示，美股在2022年所表現(xiàn)出來的狀況，與兩年前大不相同。他在給摩根大通客戶的最新報告中，與Peng Cheng和Emma Wu 一起研究了過去幾年中發(fā)生的日內(nèi)交易模式的變化。他們發(fā)現(xiàn)，直到兩年前，動量通常主導(dǎo)著市場，上午交易時間和晚上交易時間的回報基本上是同步的。

Marko Kolanovic 發(fā)現(xiàn)，但這種情況在2020年開始改變，當(dāng)時上午的價格走勢與收盤之間的相關(guān)性開始與之前不同。在過去兩年，收盤價格與早間交易價格的關(guān)聯(lián)性減弱，由之前的正相關(guān)變成負(fù)相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，價格轉(zhuǎn)折點(diǎn)通常在東部時間下午1點(diǎn)左右出現(xiàn)。

本周二，美股同樣上演了早盤跌，午后上揚(yáng)的走勢，這是近兩年非常典型的日內(nèi)波動類型。Marko Kolanovic 和他的團(tuán)隊(duì)使用的另一個例子發(fā)生在2022年1月24日星期一。當(dāng)天，標(biāo)普500指數(shù)在12:40較前一個交易日下跌多達(dá)3.7%，但在下午反彈之后，當(dāng)天收盤上漲0.3%。

那是什么導(dǎo)致了這樣的轉(zhuǎn)變呢？

Marko Kolanovic 和他的團(tuán)隊(duì)推測，這種現(xiàn)象是低流動性和通常交易股票期貨的系統(tǒng)交易者所導(dǎo)致的。該團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)e-mini期貨交易在歐洲收盤和前一天美國收盤之間，由賣方和買方發(fā)起的交易存在較大的“不平衡”時，交易商對沖的后續(xù)行動往往會導(dǎo)致市場反轉(zhuǎn)。

有趣的是，Marko Kolanovic 和他的團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)買方和賣方發(fā)起的有利于賣方的期貨交易之間的鴻溝，美股行情更容易出現(xiàn)日內(nèi)反轉(zhuǎn)。這種情況還意味著，下跌的市場更有可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這印證了Stanley Druckenmiller對熊市反彈的擔(dān)憂。

Marko Kolanovic還指出，市場的流動性狀況發(fā)生了變化：美國交易時間內(nèi)發(fā)生的交易比幾年前更少。他還表示，歸根結(jié)底，反轉(zhuǎn)更有可能發(fā)生在下跌的市場中，因?yàn)楫?dāng)市場處下跌，投資者往往會恐慌性拋售，這會導(dǎo)致更多的“定價失誤”，并“更容易引發(fā)價格反轉(zhuǎn)”。