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數(shù)字醫(yī)療企業(yè)“智云健康”在兩度遞表港交所后，終于即將迎來上市敲鐘的高光時刻。

據(jù)悉，智云健康于6月23日至6月28日招股，擬全球發(fā)售1900萬股新股，其中香港發(fā)售股份190萬股，國際發(fā)售股份1710萬股，另有15%超額配股權。本次發(fā)售價為30.5港元/股，每手100股，預計股份將于2022年7月6日開始交易。

作為“慢病管理第一股”，智云健康的成色究竟如何？

收入持續(xù)增長，院內(nèi)解決方案逐步取代藥店解決方案成營收支柱

公開資料顯示，智云健康成立于2014年12月，該公司曾于2021年8月、2022年2月向港交所遞交招股書。其業(yè)務主要包括向醫(yī)院和藥店提供醫(yī)療用品及SaaS產(chǎn)品，為制藥公司提供數(shù)字營銷服務，為患者提供在線問診和開具處方等，所有業(yè)務均圍繞著慢病管理展開。

智云健康發(fā)布的招股書顯示，2019年至2021年（下稱“報告期”），智云健康的總收入分別為5.24億元、8.39億元、17.57億元，年復合增長率超80%，增勢十分明顯。

按解決方案種類及收益來源劃分，智云健康的收入分為院內(nèi)解決方案、藥店解決方案、個人慢病管理解決方案及其他。其中，院內(nèi)解決方案收入在總營收中的占比逐年遞增，報告期內(nèi)從33.8%增至72.4%；而藥店解決方案的收入占比逐年下滑，從62.3%降至19.9%；個人慢病管理解決方案的收入占比則在10%以內(nèi)浮動。

可見，向醫(yī)院銷售醫(yī)療器械、耗材及藥品、醫(yī)院SaaS及面向制藥公司的數(shù)字營銷服務，正逐漸成為智云健康最主要的收入來源。

若按產(chǎn)品及服務劃分，智云健康的收益來源包括產(chǎn)品收入及服務收入，其中服務收入又細分為數(shù)字營銷服務收入、SaaS及其他收入。根據(jù)這一業(yè)務劃分方式，智云健康的產(chǎn)品收入為營收支柱，近三年收入占比均過半，不過呈逐年下滑之勢，從90.1%降至68.8%。相應的，數(shù)字營銷服務收入占比則增長明顯，報告期內(nèi)從6.8%增至22.9%。

智云健康在招股書中表示，預期在不久的將來，繼續(xù)通過向醫(yī)院和藥店銷售醫(yī)療用品產(chǎn)生大部分收入。業(yè)內(nèi)人士認為，盡管智云健康切入到了慢病管理這一細分賽道，但從收入構成看，其本質還是以銷售醫(yī)療用品為主。

年內(nèi)虧損額逐年擴大，三年累計虧損76.15億元

但在營收高速增長的同時，智云健康一直處于虧損境地，且近三年的年內(nèi)虧損額逐年增長之勢更為引人關注。

招股書顯示，報告期內(nèi)，智云健康的年內(nèi)虧損額逐年擴大，分別為5.65億元、28.97億元、41.53億元，累計虧損76.15億元。報告期內(nèi)，其經(jīng)調整凈虧損分別為1.5億元、6.36億元、4.44億元，始終未能實現(xiàn)盈利。

對于年內(nèi)虧損擴大的原因，智云健康在招股書中解釋稱，這主要歸因于可轉換可贖回優(yōu)先股及向投資者發(fā)行的可轉換貸款的公允價值增加，令金融負債的公允價值變動增加。

同時，智云健康表示，近年公司的研發(fā)、 銷售、營銷及一般行政人員不斷擴容帶來員工成本增加，以及2020年進行的一次性品牌重塑營銷活動導致當年產(chǎn)生額外推廣費用，也是公司虧損擴大的原因。

值得一提的是，智云健康在招股書中透露，自成立以來，該公司每年都有凈虧損，并且凈虧損金額一直在增長。同時，報告期內(nèi)，智云健康的運營現(xiàn)金流持續(xù)為負。

招股書指出，智云健康有凈虧損及經(jīng)營現(xiàn)金流量為負的歷史，預計未來的支出會增加，公司可能無法實現(xiàn)或保持盈利。于可預見的未來，智云健康可能會繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損和凈經(jīng)營現(xiàn)金流出，預期將于截至 2022年及2023年12月31日止年度產(chǎn)生凈虧損和凈經(jīng)營現(xiàn)金流出。

計劃擴大醫(yī)院和藥店網(wǎng)絡，擬深入產(chǎn)業(yè)鏈拓寬商業(yè)化渠道

從行業(yè)層面看，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，基于截至2021年12月31日止的中國醫(yī)院和藥店SaaS部署量，以及透過智云健康的服務開出的在線處方量計算，智云健康是中國最大的數(shù)字化慢病管理解決方案提供商。

招股書顯示，截至2021年12月31日，智云健康的SaaS產(chǎn)品已分別部署在2300多家醫(yī)院和超17.2萬家藥店；平臺擁有超過8.7萬名注冊醫(yī)生及約238萬注冊用戶。2021年，透過智云健康平臺開出的處方約1.53億張。

對于未來發(fā)展，智云健康稱，公司打算專注于繼續(xù)擴大醫(yī)院和藥店網(wǎng)絡、擴大用戶和醫(yī)生群、繼續(xù)投資產(chǎn)品和技術創(chuàng)新、繼續(xù)擴大對醫(yī)療衛(wèi)生價值鏈的參與并驅動商業(yè)化等關鍵戰(zhàn)略，以鞏固其在中國慢病管理市場的地位。

其中，在擴大醫(yī)院和藥店網(wǎng)絡層面，智云健康強調其將著重推動更多的醫(yī)院，特別是在三級和二級醫(yī)院應用包括醫(yī)院SaaS 在內(nèi)的產(chǎn)品解決方案，同時計劃繼續(xù)擴大藥店醫(yī)療用品供應及SaaS的覆蓋范圍?！拔覀冞€計劃繼續(xù)分配大量資源來優(yōu)化我們的現(xiàn)有產(chǎn)品，并為醫(yī)院和藥店開發(fā)新產(chǎn)品。我們相信將能夠進一步開發(fā)與醫(yī)院和藥店合作的商業(yè)化潛力。”

除此之外，智云健康還透露，其計劃繼續(xù)增強對醫(yī)療衛(wèi)生價值鏈上游和下游的滲透。具體包括擴大與上游制藥公司的現(xiàn)有合作關系，并提供醫(yī)療器械、耗材和藥品，以更好地滿足醫(yī)院和藥店的需求，并為他們提供數(shù)字營銷服務。同時還將加強下游能力（如按方配藥），以提供更多服務方案。智云健康認為，這將進一步增加主要醫(yī)療衛(wèi)生參與者對公司解決方案的黏性，使其商業(yè)化渠道多樣化。

值得一提的是，弗若斯特沙利文報告同時顯示，按照2020年為中國制藥及醫(yī)療器械公司提供數(shù)字營銷服務的收入計算，智云健康所占市場份額為10.9%，排在行業(yè)第二位；醫(yī)脈通、麥迪衛(wèi)康的市占率分別為11.6%、6.5%。

這意味著，數(shù)字營銷服務作為智云健康的核心業(yè)務板塊之一，其面臨的激烈競爭不容忽視。