大宗商品價(jià)格波動(dòng)背景下，商品期貨ETF正經(jīng)歷冰火兩重天。

從國(guó)內(nèi)目前上市交易的4只公募商品期貨基金情況來(lái)看，收益情況出現(xiàn)明顯分化。

半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年華夏飼料豆粕期貨ETF(下稱(chēng)“豆粕ETF”)凈值增長(zhǎng)率達(dá)25.89%;建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF(下稱(chēng)“能源化工ETF”)凈值增長(zhǎng)率為14.61%。然而，隨著二季度美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度顯著加碼，帶動(dòng)美元指數(shù)大幅度上漲，有色金屬首當(dāng)其沖，大成有色金屬期貨ETF(下稱(chēng)“有色ETF”)和國(guó)投瑞銀白銀期貨LOF(下稱(chēng)“國(guó)投白銀LOF”)今年以來(lái)均未能實(shí)現(xiàn)正收益。

從上漲的持續(xù)性來(lái)看，華夏基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng)記者，后期國(guó)內(nèi)需求的提振、美豆價(jià)格的持續(xù)提升、全球的高通脹和大豆進(jìn)口高位運(yùn)行，都將為豆粕價(jià)格提供支撐。

對(duì)于有色金屬市場(chǎng)后市表現(xiàn)，五礦期貨認(rèn)為，以銅價(jià)為例，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本月加息已有一定預(yù)期，美元階段走弱的背景下，大宗商品市場(chǎng)情緒偏暖，疊加低庫(kù)存和國(guó)內(nèi)仍處消費(fèi)旺季，銅價(jià)有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

豆粕、化工大幅上漲

從收益表現(xiàn)來(lái)看，豆粕ETF(159985)今年以來(lái)累計(jì)漲幅已達(dá)43.25%，是華夏基金旗下452只基金產(chǎn)品(份額分開(kāi)計(jì)算)中凈值增長(zhǎng)率最高的一只。

據(jù)華夏基金相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，豆粕ETF走勢(shì)與其所跟蹤的大商所豆粕期貨價(jià)格指數(shù)高度相關(guān)。近期豆粕價(jià)格持續(xù)回暖，通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!顯示，7月22日以來(lái)，豆粕ETF的累計(jì)漲幅接近18%，豆粕期貨主力合約價(jià)格年初至今漲超20%。且現(xiàn)貨市場(chǎng)上8月末起國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)價(jià)格再度開(kāi)啟上行。從上漲的持續(xù)性來(lái)看，后期國(guó)內(nèi)需求的提振、美豆價(jià)格的持續(xù)提升、全球的高通脹和大豆進(jìn)口高位運(yùn)行，都將為豆粕價(jià)格提供支撐。

值得一提的是，三季度往往是豆粕市場(chǎng)淡季，豆粕期價(jià)或?qū)挿鹗帯⑸戏娇臻g有限。如果新作美豆擴(kuò)種擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)沒(méi)有變化，那么價(jià)格上方空間則有限。且豆粕供應(yīng)端“天氣”驅(qū)動(dòng)明顯，也由于增加了氣候變化這一項(xiàng)決定因素，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)比之工業(yè)品等其他大宗商品，相對(duì)難以捉摸。

能源化工ETF(159981)年初至今累計(jì)上漲8.91%。對(duì)應(yīng)市場(chǎng)行情，2022年上半年，原油供給受到資本開(kāi)支削減以及OPEC+產(chǎn)能釋放速度的影響，供給增速低于需求增速，導(dǎo)致全球原油庫(kù)存大幅下降，油價(jià)中樞上移，從而推升相關(guān)能化商品價(jià)格。

能源化工ETF2022年中期報(bào)告顯示，該基金緊密跟蹤易盛鄭商所能源化工指數(shù)A，主要投資于鄭商所相關(guān)能源化工期貨品種，其走勢(shì)受成本端原油價(jià)格波動(dòng)的影響，同時(shí)由自身供需格局決定。

下半年，海外通脹壓力短時(shí)間內(nèi)難以明顯緩解。從需求端看，中國(guó)市場(chǎng)需求延續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)，但海外經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱、歐美央行收緊流動(dòng)性，海外油品需求大概率見(jiàn)頂回落;從供應(yīng)端來(lái)看，OPEC+維持緩慢增產(chǎn)，美國(guó)原油產(chǎn)量尚未恢復(fù)至疫情前水平。預(yù)計(jì)下半年原油供應(yīng)端依舊偏緊，油價(jià)維持區(qū)間震蕩，能化品種受原油影響處于波動(dòng)狀態(tài)。

金屬“黯然失色”

與豆粕和能化品走勢(shì)相反，上半年有色金屬、貴金屬持續(xù)承壓。

業(yè)績(jī)來(lái)看，上半年有色ETF(159980)凈值增長(zhǎng)率為-3.24%。該基金今年以來(lái)的累計(jì)跌幅為4.02%，近六個(gè)月跌幅約8%。報(bào)告期末，作為有色ETF的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，上期有色金屬期貨價(jià)格指數(shù)(下稱(chēng)“IMCI”)報(bào)收于3777.17點(diǎn)，較2021年底下跌5.69%。

資料顯示，有色ETF跟蹤的是上海期貨交易所的期貨銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫6個(gè)期貨合約價(jià)格。根據(jù)IMCI的編制方案，銅的權(quán)重占比為43.60%，鎳、鋅、鋁的權(quán)重占比為14.67%、13.08%、12.63%，鉛、錫的權(quán)重占比分別為8%。

今年二季度以來(lái)，大宗商品期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，有色金屬期貨價(jià)格整體呈現(xiàn)持續(xù)下跌格局，不僅結(jié)束2020年二季度開(kāi)始的持續(xù)兩年八個(gè)季度單邊上漲態(tài)勢(shì)，且跌幅在各類(lèi)資產(chǎn)中排名靠前，大宗商品表現(xiàn)再次與股票權(quán)益市場(chǎng)大相徑庭，導(dǎo)致2022年上半年多數(shù)有色金屬價(jià)格呈現(xiàn)倒“V”形走勢(shì)。國(guó)際因素看，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)，二季度的加息幅度顯著加碼，帶動(dòng)美元指數(shù)大幅度上漲，這對(duì)有色金屬價(jià)格形成了強(qiáng)力打壓。

不只是商品期貨基金，其他有色相關(guān)商品基金表現(xiàn)也受行情牽連。9月8日，建信中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題ETF發(fā)布公告稱(chēng)，截至2022年9月7日，本基金已連續(xù)45個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。根據(jù)基金合同規(guī)定，連續(xù)50個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元情形的，該基金將根據(jù)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行基金財(cái)產(chǎn)清算。

貴金屬也在二季度呈單邊下跌，通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!顯示，二季度至今，滬金、滬銀期貨主力合約下跌2.38%、13.35%;COMEX黃金、白銀分別下跌12.11%和22.7%。

國(guó)投白銀LOF今年以來(lái)跌幅為14.62%，上市至今下跌34.55%。2022年上半年，該基金份額凈值為0.648元，基金份額凈值增長(zhǎng)率為-10.62%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-7.11%。

國(guó)投白銀LOF管理人在中報(bào)中提到，長(zhǎng)期來(lái)看低利率環(huán)境支撐貴金屬價(jià)格。目前全球債務(wù)水平處于歷史高位，利率很難大幅上行。另外考慮到通脹滯后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、財(cái)政政策占據(jù)主導(dǎo)背景下的貨幣流通速度回升及美聯(lián)儲(chǔ)正式引入了“平均通脹目標(biāo)制”，看好未來(lái)通脹中長(zhǎng)期水平回升，這將會(huì)持續(xù)壓低實(shí)際利率。