千元高價股、3倍牛股、A股股價“榜眼”“探花”......光伏逆變器板塊已經當仁不讓成為“最紅明星股”集結地。

今年以來，整個A股光伏板塊中，子板塊光伏逆變器的走勢獨樹一幟。截至8月30日，wind光伏逆變器指數(shù)年漲幅達26.76%，大幅跑贏A股所有股指，亦遠高于光伏指數(shù)年漲幅7.24%。

面對漲勢如虹的光伏逆變器，有券商分析師直呼“看不懂炒作的邏輯”。逆變器龍頭固德威(688390.SH)近日創(chuàng)下股價歷史最高，最高價較年內最低點的累計漲幅超過3倍，總市值超500億，但公司上半年歸母凈利潤同比下滑逾60%。另一邊，帶著微型逆變器國產替代邏輯的昱能科技(688348.SH)、禾邁股份(688032.SH)在股價迭創(chuàng)新高后，位居A股第二、第三高價股。

資金對光伏逆變器似乎已經形成“極致預期”——投資者，減倉還是加倉?

“牛股遍地”的板塊

光伏逆變器處于光伏副產業(yè)鏈，行業(yè)集中度相對較高。目前，A股的光伏逆變器企業(yè)主要包括固德威、陽光電源(300274.SZ)、昱能科技、禾邁股份、錦浪科技(300763.SZ)、上能電氣(300827.SZ )等。

第一財經記者梳理數(shù)據(jù)顯示，光伏逆變器板塊共計12只股，年漲幅平均值、中位數(shù)分別為45.23%、31.29%。作為對比，整個光伏板塊79只股的年漲跌幅平均值、中位數(shù)分別為12.34%、-1.81%。

個股來看，禾邁股份、昱能科技、德業(yè)股份(605117.SH)包攬前三名，股價均實現(xiàn)翻番。 “微型逆變器雙雄”禾邁股份和昱能科技是滬深兩市第二和第三高價股，8月29日，兩只股攜手創(chuàng)下歷史新高，分別報1217.99元、726.5元。

其中，禾邁股份是A股僅有的兩只千元股之一，最新股價報1194元，總市值575億，公司也是A股史上最貴新股，每股發(fā)行價格為557.8元。

若按照年內最低價與最高價的累計漲幅計算，股價走勢最兇猛的是固德威，其“挖坑式”的上漲節(jié)奏令不少投資者頗感意料。

4月份，固德威股價單月重挫50%，股價跌至年內最低的112.68元，主要因一季度業(yè)績增收不增利，歸母凈利潤同比下滑86.54%。5月份，隨著新能源行情走強，固德威當月上漲54.53%，次月再漲65.84%，完成填坑。7月~8月，固德威累計漲逾23%，月線四連陽，期間股價創(chuàng)下歷史新高的462元，較年內最低價累計大漲310%。

逆變器是光伏發(fā)電系統(tǒng)的心臟，作為分布式電源與電網的接口，逆變器性能將直接影響到光伏發(fā)電系統(tǒng)的發(fā)電效率及運行穩(wěn)定性。相比光伏硅產業(yè)鏈的硅片、電池、組件，光伏逆變器的價格對硅料價格不敏感，供需情形主要取決于下游裝機需求。

伴隨全球光伏裝機規(guī)模持續(xù)增長，逆變器出口規(guī)模迭創(chuàng)新高，或是資金瘋狂追逐光伏逆變器的原因之一。東吳證券研報顯示，7 月逆變器出口金額環(huán)增23.0%，超市場預期，月度出口金額再創(chuàng)2020年以來新高。其中，浙江、江蘇地區(qū)表現(xiàn)亮眼，7月逆變器出口金額8.78億美元，同增118.0%，環(huán)增 23.0%。1~7 月累計出口40.37億美元，累計同增58.5%。

預期透支業(yè)績之憂

新能源行情自4月末演繹至今，不少龍頭個股已進入股價回調階段。昨天剛創(chuàng)下歷史新高的禾邁股份，今日“關燈吃面”，股價收跌14%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅。

機構是光伏逆變器行情的主推手。以禾邁股份為例，截至二季度末，204家機構有公司股份，占流通股比例46%，最新股東戶數(shù)僅2840戶，按照最新總市值575億粗略計算，戶均持股市值2024萬元，大部分A股散戶或是玩不得起。

在某光伏行業(yè)高管看來，禾邁股份、昱能科技2只股之所以能夠連創(chuàng)新高，是資金對兩家企業(yè)打破寡頭壟斷格局的預期。目前，全球微型逆變器市場格局Enphase一家獨大，以超過7%的出貨量占據(jù)全球出貨第一的位置。

“過去國內微型逆變器市場發(fā)展較慢，全球份額主要集中在北美，海外巨頭寡頭壟斷。近年，分布式光伏等裝機需求持續(xù)增長，單家巨頭難以承接新增需求規(guī)模。而國產企業(yè)產品相對更具性價比，有望實現(xiàn)國產替代。”前述光伏高管對第一財經記者說。

上半年，禾邁股份、昱能科技的營業(yè)收入分別同比增長61.55%、84.22%，歸母凈利潤分別同比增長274.34%、151.58%。也要看的是，凈利潤翻番背后，兩家企業(yè)的2021年上半年凈利潤基數(shù)較低。

微型逆變器以外，今年以來，固德威、陽光電源等多家傳統(tǒng)逆變器大廠業(yè)績增收不增利，主要因芯片短缺、原材料漲價致使的成本壓力。

芯片亦是逆變器核心部件，其中以IGBT為主的半導體器件占逆變器成本約10%。“逆變器成本中原材料占比超過90%。近兩年，上游原材料價格、海運價格普漲，另外，此前芯片供應短缺，光伏下游火熱需求加劇了相關芯片短缺，有能力供貨的基本只有英飛凌等海外巨頭。”某光伏行業(yè)高管接受第一財經記者采訪時如此說道。

固德威的股價走勢與半年度業(yè)績表現(xiàn)，代表著資金炒作光伏逆變器的極致預期——不足5500萬元利潤撐起了500億市值。

根據(jù)財報，1~6月，固德威實現(xiàn)營業(yè)收入14.52億元，同比增長33.61%;歸母凈利潤5462萬元，同比減少64.32%;扣非后歸母凈利潤4788.33萬元，同比減少66.52%。

分季度看，第二季度，固德威實現(xiàn)營業(yè)收入8.03億元，同比增長24.92%，環(huán)比第一季度增長23.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比下降45.63%，環(huán)比增長380.24%。由于固德威一季度業(yè)績“挖坑”抬升，二季度業(yè)績雖有改善但仍難扭轉上半年增收不增利的局面。

根據(jù)Woodmac和IHS等第三方咨詢公司統(tǒng)計，全球前十大逆變器品牌中，國產品牌獨占六席，分別是陽光電源、固德威、錦浪科技、上能電氣、華為和古瑞瓦特。其中，華為、陽光電源、錦浪科技和古瑞瓦特等四家國產逆變器企業(yè)已經成功占據(jù)了2021年全球逆變器出貨量前四的席位。

“從去年四季度到今年一季度，逆變器廠商的成本承壓較大，重點看三四季度出貨能否起量，關鍵是下游需求和原材料供應鏈，但市場給的預期也太高了。”前述光伏高管補充說。