A股家紡龍頭富安娜(002327.SZ)的一紙公告，揭開了該公司購買資管產(chǎn)品遭逾期兌付的冰山一角，也讓產(chǎn)品賣方中信證券卷入風(fēng)波。

據(jù)富安娜23日公告，公司購買的中信證券固定收益類理財產(chǎn)品逾期兌付，涉及金額約1.065億元，逾期產(chǎn)品是“中信證券富安FOF定制1號單一資產(chǎn)管理計劃”(下稱“富安1號”)，受托方為中信證券股份有限公司。

針對此事，第一財經(jīng)記者24日多次聯(lián)系富安娜方面，截止發(fā)稿時電話無人接聽。記者此前聯(lián)系中信證券方面，對方表示，對此暫無正式回應(yīng)。

看似穩(wěn)妥的“私人定制”產(chǎn)品，為何突發(fā)意外?圍繞“逾期兌付”一事，多個謎團尚未解開：資管產(chǎn)品逾期兌付發(fā)生在3月中旬，富安娜為何遲至8月下旬才首度公告?該產(chǎn)品底層資產(chǎn)項目債務(wù)人已實質(zhì)違約，產(chǎn)品如何通過券商風(fēng)控把關(guān)，入選投資標(biāo)的?上市公司在購買前又是否已知相關(guān)風(fēng)險?

逾期5月，公告“姍姍來遲”

在A股市場，上市公司購買理財產(chǎn)品司空見慣。粗略計算，近三年，富安娜便投入20億元自有資金及自籌資金買理財。據(jù)Wind統(tǒng)計，2019年至今，富安娜持有理財產(chǎn)品29個，認購金額合計20.29億元。

各類理財中，富安娜最青睞券商理財產(chǎn)品。上述時段投入的認購金額中，券商理財13.2億元，占比超六成;銀行理財2.8億元，基金專戶2.1億元，信托1.8億元，投資公司0.3億元。上述理財產(chǎn)品平均收益率在3.41%~3.89%。

長期購買理財產(chǎn)品，富安娜并未在此方面出現(xiàn)明顯的風(fēng)險事件。直到近期，相關(guān)風(fēng)險才浮出水面。

富安娜8月23日早盤前稱，公司于2021年3月19日購買1.2 億元，期限12個月的富安1號，到期日為2022年3月19日，該產(chǎn)品截至公告日，公司共計收到產(chǎn)品本金1350萬元，剩余產(chǎn)品本金1.065億元及投資收益到期未兌付。

富安娜以1.2億自有資金購入該產(chǎn)品，據(jù)此計算，仍有九成本金及利息未兌付。公司稱，目前收到的1350萬本金為貨幣基金，中信證券于今年4月14日完成兌付，未兌付的650萬元貨幣基金中信證券未做出合理解釋。

上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明告訴記者，一般而言，券商資管產(chǎn)品從到期至清算完畢約歷時一個月。“正常情況下，一個月之內(nèi)就可以打款完畢，從這個產(chǎn)品來看，應(yīng)該在4月中旬可以完成清算。”

由于投資資金延期兌付或存在部分損失的風(fēng)險，在同日發(fā)布的2022年半年報中，富安娜已將該產(chǎn)品賬面盈余部分875萬元計提公允價值變動損失。

產(chǎn)品逾期已達5個月之久，公告披露為何滯后?記者就此聯(lián)系富安娜方面，但未收到回應(yīng)。

四年買了五次的產(chǎn)品意外“踩雷”

此次出現(xiàn)逾期兌付的“富安1號”是一只怎樣的資管產(chǎn)品?

據(jù)中信證券提供的富安1號產(chǎn)品2021年年報及詢證函，截至去年年底，該產(chǎn)品資產(chǎn)總值約1.3億元，資產(chǎn)凈值約1.29億元。2021年產(chǎn)品收入791.5萬元，其中利息收入776.44萬元，投資收益35.92萬元;公允價值變動收益為-20.83萬元。

去年4月，富安娜發(fā)布《關(guān)于使用閑置自有資金購買理財產(chǎn)品公告》，“富安1號”在列，購買起始日期為2021年3月19日，到期日為2022年3月19日，年化收益率(比較基準(zhǔn)或預(yù)計基準(zhǔn))為4.5%。

記者查閱中國基金業(yè)協(xié)會及Wind等平臺，并未發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品的登記備案信息等公開資料。

“它(富安1號)是專戶通道產(chǎn)品，和券商大集合資管產(chǎn)品不同，作為單一類產(chǎn)品是可以不對外進行公開的。”有資管行業(yè)人士告訴記者。

另有公募基金人士表示，“定制的單一資產(chǎn)管理計劃”可以理解為該產(chǎn)品僅有一個客戶。“專門給這個客戶定制的，有兩個客戶都不叫單一，叫集合計劃。”

實際上，從2018年，富安娜便開始購買中信證券理財產(chǎn)品。2018年4月、2018年5月、2019年4月及2020年3月，富安娜相繼購買四期“富安1號”，前三期均購買1億元，第四期購買1.2億元，累計購買金額4.2億元，累計收益約3865萬元。

據(jù)富安娜去年4月公告，中信證券還于2020年7月15日、2020年11月23日購買過“富安娜1號”，投入資金分別為1.4億、0.5億元，產(chǎn)品到期日分別為2021年7月15日和2021年11月22日

除“富安1號”外，該公司還曾購買中信證券其他理財產(chǎn)品。

資料顯示，富安娜在2019年7月至2020年1月期間，購買“富安二號定向資產(chǎn)管理計劃”、“富安6號單一資產(chǎn)管理計劃”以及“富安7號單一資產(chǎn)管理計劃”，上述產(chǎn)品均為一年期，委托理財金額總計2.9億元，年化收益率在6.3%至6.5%。

富安娜為何屢次買入中信證券資管產(chǎn)品?記者查閱該公司以往公告發(fā)現(xiàn)，公司并未單獨披露對中信證券相關(guān)資管產(chǎn)品的購買情況。

對于理財目的，2018年4月，公司稱董事會同意使用不超過10億元(含)的閑置自有資金購買低風(fēng)險的短期理財產(chǎn)品。通過進行適度的低風(fēng)險金融理財產(chǎn)品投資，可以提高資金使用效率，獲取良好的投資回報，進一步提升公司整體業(yè)績水平，充分保障股東利益。

債務(wù)人實質(zhì)違約，為何依舊買入?

雖稱“進行適度低風(fēng)險投資”，但富安娜買入“富安1號”第五期的時點頗為蹊蹺，恰逢北大方正集團破產(chǎn)重整推進之時。

“富安1號”底層資產(chǎn)為東方紅貨幣B、北大資源杭州海港城。據(jù)富安娜介紹，北大資源杭州海港城項目債務(wù)人浙江藍德置業(yè)發(fā)展有限公司(下稱“藍德置業(yè)”)早已實質(zhì)違約，且2019年和2020年審計報告均被中匯會計師事務(wù)所出具保留意見，主要連帶責(zé)任保證擔(dān)保方北大方正集團重整計劃執(zhí)行期限日前被法院裁定延長至2022年12月28日。

天眼查顯示，藍德置業(yè)的法定代表人為方來壇，其同時擔(dān)任北大方正教育投資集團有限公司、北大資源集團商業(yè)有限公司等的法定代表人。Wind資料顯示，藍德置業(yè)隸屬于北大資源(00618.HK)，北大資源集團則是北大方正集團的全資子公司。

早在2019年，北大方正集團就陸續(xù)被爆出深陷債務(wù)泥潭。當(dāng)年12月，北大方正集團首次違約，20億超短融券未能按時兌付本息，次年再有兩只債券違約。2020年，北大方正集團走上重整之路，當(dāng)年4月開始招募戰(zhàn)略投資者。

富安娜披露的“富安1號”投資情況顯示，2021年3月19日，該公司向指定托管賬戶轉(zhuǎn)入資金1.2億元，委托期限自當(dāng)日起至2022年3月19日。

綜合公司公告內(nèi)容，1.2億元資金中，2000萬元投入東方紅貨幣B，另外1億元資金都投向了北大資源杭州海港城，占全部投入的八成以上。

項目債務(wù)人早已實質(zhì)違約，北大方正集團陷入破產(chǎn)重整，北大資源海港城項目如何成為底層資產(chǎn)?相關(guān)方是否履行盡調(diào)責(zé)任?

“理論上來說，雙方應(yīng)該對底層資產(chǎn)都有所接觸。”左劍明說，資管計劃合同內(nèi)容成為關(guān)鍵。

“這個產(chǎn)品富安娜已經(jīng)買了五期，但目前披露的只有第五期的持倉，前四期的底層資產(chǎn)不得而知，是否也包括北大資源海港城項目?”他提到。由于資管計劃合同非公開，具體情況無法明確。

值得一提的是，2020年，富安娜購買第四期“富安1號”時，曾出現(xiàn)合同變更。

當(dāng)年3月20日，富安娜向指定托管賬戶轉(zhuǎn)入資金1.2億元。4月19日，公司稱，聽從管理人建議，鑒于證券期貨相關(guān)管理規(guī)定有所變化，公司與中信證券及托管銀行簽署《中信證券富安1號定向資產(chǎn)管理合同之補充協(xié)議》，將合同變更為《中信證券富安FOF定制1號單一資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)管理合同》(下稱“FOF合同”)。FOF合同約定的計劃成立日為2018年4月18日，資產(chǎn)管理存續(xù)期限為3年。

有分析人士指出，相關(guān)管理規(guī)定的變化是指，放貸款類的專戶通道一直在清理中，監(jiān)管要求一個專戶單一資產(chǎn)如果持有超過80%，必須放到FOF類資管計劃中。

那么，補充協(xié)議簽署時，合同內(nèi)容是否曾出現(xiàn)變更?

“如果要做成FOF的定制化產(chǎn)品，就要配一部分其他資產(chǎn)。”有業(yè)內(nèi)人士稱。也有觀點認為，從“FOF”的名稱來看，可能意味著上述理財資金可以投向其他資管產(chǎn)品，從而投向經(jīng)過多層嵌套的資產(chǎn)標(biāo)的。

“正常情況下，底層資產(chǎn)由中信證券來確定，除非它是通道。這個資管計劃看起來不是FOF產(chǎn)品，因為所投的項目并不是基金產(chǎn)品。如果說這個是FOF產(chǎn)品，但是僅就所投的項目來看，這點存在問題。”上述公募基金人士表示。

有行業(yè)資深人士則對記者表示，“從持倉來看，這和公募基金中的FOF產(chǎn)品是不同的東西。這個理財產(chǎn)品的底層是地產(chǎn)非標(biāo)項目，收益率可能比市面同類產(chǎn)品更高一些。”

上述公募人士認為，對公司而言，破產(chǎn)重整的項目不一定不能投資，因為重整可能帶來新機，投資上稱“困境反轉(zhuǎn)”，存在一定博弈。

風(fēng)控存疑

市場的焦點也集中在了產(chǎn)品賣方中信證券身上。

據(jù)第一財經(jīng)此前報道，該產(chǎn)品“逾期”與北大方正集團風(fēng)險處置進展不及預(yù)期有關(guān)。有知情人士對記者表示，中信證券方面一直在跟進方正資產(chǎn)的處置。“不過方正的風(fēng)險處置也是個難題，還得配合監(jiān)管總體要求來。”該人士稱。

那么，項目債務(wù)人實質(zhì)違約的情況下，北大資源海港城項目如何成為投資標(biāo)的?

“像這樣一個標(biāo)的，通常而言評級無法達到入(券商)資產(chǎn)庫的標(biāo)準(zhǔn)，頭部券商的合規(guī)風(fēng)控把關(guān)是非常嚴(yán)格的，這類存在實質(zhì)違約情況的產(chǎn)品無法進入持倉標(biāo)的。”左劍明說。

兩方是否存在決策失誤?“一般而言，這種違約債是進不了頭部券商的庫。目前出現(xiàn)了逾期兌付，主要要看是中信證券風(fēng)控問題，還是它只是作為通道?為什么會選擇投這個?這個投資決策是誰來做的，是非常重要的問題。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。

他同時指出，上市公司對投資標(biāo)的是否進行了深入了解，對投資標(biāo)的評估部分風(fēng)控是否存在缺失，需要進一步探究。

也有市場人士猜測，中信證券有可能僅作為通道，投資標(biāo)的為上市公司挑選。

“如果中信資管只是作為通道，但證監(jiān)會之前有過明文規(guī)定‘通道不免責(zé)’，如果在其中存在違規(guī)操作，也需要擔(dān)責(zé)。”左劍明說。

他進一步說道，“要去關(guān)注買第五期產(chǎn)品，也就是逾期產(chǎn)品的最后決策人是誰。如果是中信證券，在選擇方正系資產(chǎn)作為投資標(biāo)的時，富安娜是否知情?”

從中信證券業(yè)務(wù)發(fā)展角度來看，作為行業(yè)龍頭，中信證券在多項業(yè)務(wù)上保持行業(yè)領(lǐng)先地位，其中就包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

去年全年，中信證券資管業(yè)務(wù)營收135.14億元，同比增長41.35%。營收規(guī)模僅次于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)。