真拆!
遠(yuǎn)在大洋彼岸的馬斯克或許并不知道,A股券商為“血拼”研報(bào),耗時兩個月拆了一輛特斯拉Model3,以探究汽車智能化的發(fā)展方向,以及產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。
7月18日,中信證券發(fā)布了《新能源汽車行業(yè)特斯拉系列研究專題:從拆解Model3看智能電動汽車發(fā)展趨勢》研報(bào),報(bào)告全文長達(dá)94頁,引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。
中信證券表示,經(jīng)過兩個月時間,完整拆解了具有標(biāo)志性意義的Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版,對其車身域、座艙域、駕駛域進(jìn)行詳細(xì)的解讀。目前,一輛特斯拉Model3的補(bǔ)貼后售價約28萬元。
無論券商拆不拆車,汽車智能化發(fā)展進(jìn)程,還是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模增速,主要取決于技術(shù)事實(shí)、消費(fèi)者接受度等多方面。幾份“拆車”研報(bào)能提供的,是更全面、獨(dú)特的信息,還是高唱個別標(biāo)的“新噱頭”需要投資者擦亮眼睛。
從比亞迪到特斯拉,券商頻頻拆車
新能源當(dāng)屬2022年A股市場最熱賽道,尤以光伏和新能源汽車為代表,不少龍頭股股價自4月底以來實(shí)現(xiàn)翻番。在這條擁擠的賽道上,券商機(jī)構(gòu)的調(diào)研與研究方式也越來越“卷”。
帶著“探究智能化電動汽車發(fā)展趨勢”的目的,中信證券研究部TMT和汽車團(tuán)隊(duì)協(xié)同多家公司和機(jī)構(gòu)經(jīng)過了兩個月的時間對一輛特斯拉Model3進(jìn)行了完整的拆解,并發(fā)布了篇幅達(dá)94頁的特斯拉系列研究專題報(bào)告,其中拆解內(nèi)容近80頁。
這并不是頭一次券商將拆解汽車作為研究手段。前不久,海通國際動手拆了一輛價值近十萬元的比亞迪,并發(fā)布了一份題目為《海通汽車實(shí)驗(yàn)室—比亞迪“元”細(xì)化拆解》研究報(bào)告,報(bào)告長達(dá)87頁。
作為券商“一哥”,中信證券不甘示弱,其通過拆解對Model3的域控制器、線束與連接器、電池及電機(jī)電控、熱管理、汽車車身等進(jìn)行了詳細(xì)深入地分析。
除了拆車的中信證券與海通國際,國泰君安7月6日發(fā)布了長達(dá)100頁題為《從特斯拉看汽車智能化趨勢》的研究報(bào)告。盡管國泰君安沒有拆車,但這份報(bào)告也是以選擇汽車智能化作為切入點(diǎn),從電子電氣架構(gòu)、自動駕駛、商業(yè)模式等三個角度分析特斯拉的引領(lǐng)作用。
談及完整拆解特斯拉Model3的初衷,中信證券表示,近年來汽車制造業(yè)和科技產(chǎn)業(yè)結(jié)合越來越緊密,迎來了電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化的浪潮,希望通過對特斯拉Model3這一智能電動的標(biāo)桿車型的分析,展現(xiàn)特斯拉作為一家全球頭部汽車企業(yè)對汽車智能電動化的思考,以期厘清后續(xù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的可能方向,更好地支持相關(guān)決策。
其中,拆解特斯拉Model3的整車、三電拆解分析的合作方是中城康帕斯科技發(fā)展(深圳)有限公司,座艙域、駕駛域拆解分析的合作方是深圳市奧途智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新中心,E/E架構(gòu)及車身域拆解分析的合作方是廣州領(lǐng)世汽車科技有限公司,電子元器件分析的合作方是深圳市鈦和巴倫技術(shù)股份有限公司。
研報(bào)的最后仍繞不過推薦標(biāo)的。中信證券這份研報(bào)的核心觀點(diǎn)是:“我們堅(jiān)定看好中國智能電動化發(fā)展趨勢,持續(xù)推薦寧德時代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)、德賽西威(002920.SZ)等智能電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的”。
拆車看智能化,看什么?
多位接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的汽車業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,券商頻頻拆車只因智能化是唯一研究方向。
“從能源結(jié)構(gòu)看,汽車制造發(fā)展的下一步無非就是鋰電池和氫燃料電池。鋰電池已經(jīng)在消費(fèi)端得到印證,是未來3-5年乘用車的主流發(fā)展方向。氫燃料汽車是車用能源的終極方向,受限于多種技術(shù)的可靠性與經(jīng)濟(jì)性,因此在全球范圍尚未得到規(guī)模化應(yīng)用,產(chǎn)業(yè)規(guī)?;辽龠€需要5年左右。”某整車廠一級供應(yīng)商的負(fù)責(zé)人對記者說。
他指出,汽車智能化肯定是發(fā)展趨勢,智能化水平是用戶選購新能源汽車的重要考量因素。“但智能化應(yīng)用程度取決于技術(shù)事實(shí)和產(chǎn)品可靠性。關(guān)鍵是可靠性,這涉及安全性。由技術(shù)問題導(dǎo)致的萬分之一事故概率都是不能接受的,技術(shù)事實(shí)成熟了才能放開手做智能化,因此,汽車智能化的真實(shí)潛力還有待驗(yàn)證。”他對記者說。
中信證券指出,特斯拉的域控制器思路始終是更為領(lǐng)先的。盡管博世是最早提出域控制器概念的企業(yè)之一,也是傳統(tǒng)汽車供應(yīng)鏈中最核心的供應(yīng)商之一。但博世的思路仍然受到傳統(tǒng)的模塊化電子架構(gòu)影響。關(guān)系到信息娛樂作用的座艙域方面,中信證券的研報(bào)提及,Model 3將T-BOX集成到座艙域控制器,同時采用了Intel的A3950芯片,思路更接近游戲平臺而非手機(jī)。
在上述整車廠一級供應(yīng)商的負(fù)責(zé)人看來,選擇特斯拉或者比亞迪作為拆解標(biāo)的,是由于兩家廠商的整體質(zhì)量品控,更適合作為研究性拆解的車型。
“從電動車的核心角度來說,特斯拉更勝一籌,不論其采用LG化學(xué)或是寧德時代的電池,產(chǎn)品是數(shù)一數(shù)二的。相比國內(nèi)整車廠,BMS(電池管理系統(tǒng))本就是特斯拉最具優(yōu)勢的技術(shù)之一。再如車聯(lián)網(wǎng)的先進(jìn)技術(shù)、電機(jī)控制方面,都是代表特斯拉更高的配套水平。”他說,“比如,拆解看電機(jī)電控系統(tǒng)是否自制、技術(shù)成色如何,自動駕駛傳感器的配置數(shù)量、安置位置等等”。
一直以來,特斯拉的規(guī)模和業(yè)績帶來的具有高度確定性的大額訂單,能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈公司收入快速增長。由此,特斯拉的銷量,關(guān)系到產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娉潭?,進(jìn)而影響相關(guān)廠商股價表現(xiàn)。
Wind數(shù)據(jù)顯示,特斯拉板塊的A股產(chǎn)業(yè)鏈成員數(shù)量已有56家,主要集中在電子設(shè)備、元器件、汽車零部件等環(huán)節(jié)。其中,部分廠商已為特斯拉批量供貨,部分僅僅是概念股。今年一季度,這56只股的營業(yè)收入和歸母凈利潤同比增速的中位數(shù)分別為19%、10%。有23只股一季度的歸母凈利潤同比下滑。