行業(yè)巨頭入股之后，通過產(chǎn)業(yè)鏈深度捆綁實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入快速增長，是部分?jǐn)M上市公司的常見做法。

微型驅(qū)動(dòng)馬達(dá)生產(chǎn)商河南皓澤電子股份有限公司(下稱“皓澤電子”)計(jì)劃沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人為長江證券。招股書顯示，在小米長江基金入股之后，對(duì)小米品牌的收入占公司營業(yè)收入的比例從2019年的1.76%增加到2021年接近23%，2022年第一季度甚至超過了40%。

電子消費(fèi)品行業(yè)是充分競(jìng)爭的市場(chǎng)，皓澤電子向下游客戶價(jià)格傳導(dǎo)能力相對(duì)不強(qiáng)，在原材料價(jià)格上漲的背景下，對(duì)其毛利率是一個(gè)較大的考驗(yàn)。在2022年第一季度凈利潤同比遭遇“腰斬”的情況下，皓澤電子對(duì)上半年的凈利潤作出了正增長的預(yù)測(cè)，是否能夠?qū)崿F(xiàn)受到市場(chǎng)關(guān)注。

小米系兩年前入股，今年一季度貢獻(xiàn)四成收入

小米系的創(chuàng)投基金入股后，皓澤電子獲得了一張“長期飯票”。

公開資料顯示，皓澤電子主營業(yè)務(wù)為微型驅(qū)動(dòng)馬達(dá)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括單向開環(huán)馬達(dá)、雙向開環(huán)馬達(dá)、光學(xué)防抖馬達(dá)、閉環(huán)馬達(dá)、光學(xué)變焦馬達(dá)等。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、計(jì)算機(jī)及周邊、智能穿戴等眾多領(lǐng)域。

皓澤電子與丘鈦科技、信利光電、同興達(dá)、舜宇光學(xué)、合力泰、三星電機(jī)、立景、歐菲光、聯(lián)創(chuàng)電子、MCNEX等攝像頭模組廠商形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，將產(chǎn)品應(yīng)用于OPPO、VIVO、三星、小米、榮耀、諾基亞、中興等智能手機(jī)品牌及聯(lián)想、華為、Amazon、小天才等國內(nèi)外智能終端品牌。

皓澤電子表示，小米集團(tuán)(01810.HK)關(guān)聯(lián)方湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“小米長江基金”)于2020年3月入股皓澤電子，在最新招股書顯示持股比例為3.48%。小米科技有限責(zé)任公司持股小米長江基金16.67%，小米長江基金另外也有多個(gè)外部出資股東。

2019年到2021年，皓澤電子對(duì)小米品牌主營業(yè)務(wù)收入分別為667.69萬元、2332.12萬元和1.17億元，主營業(yè)務(wù)收入占比分別為1.76%、4.60%和22.98%。2022年一季度，對(duì)小米品牌的收入在公司主營業(yè)務(wù)收入中占比40.20%。

“發(fā)行人未來對(duì)小米的依賴程度將逐步提高，發(fā)行人對(duì)小米可能構(gòu)成重大依賴。”皓澤電子稱。

皓澤電子表示，2022年與小米通訊簽署了具有長期效力的OIS光學(xué)防抖馬達(dá)《長期協(xié)議》，協(xié)議約定發(fā)行人2022年向小米提供1085萬片OIS光學(xué)防抖馬達(dá)供應(yīng)量保證(簡稱“保供量”)。發(fā)行人預(yù)計(jì)2022年實(shí)際完成保供量訂單交付約600萬片，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約1.07億元，預(yù)計(jì)保供量達(dá)標(biāo)實(shí)現(xiàn)率約為55%。

OIS指的是“Optical Image Stabilizatio，是通過物理技術(shù)來實(shí)現(xiàn)鏡頭與機(jī)身產(chǎn)生抖動(dòng)方向的補(bǔ)償，使拍攝畫面穩(wěn)定”。

“如未來小米市場(chǎng)份額下降或競(jìng)爭地位發(fā)生重大變動(dòng)，小米為保障供應(yīng)鏈安全減少向發(fā)行人采購，發(fā)行人小米OIS光學(xué)防抖馬達(dá)保供量實(shí)現(xiàn)率未能達(dá)標(biāo)，或OIS光學(xué)防抖產(chǎn)品《長期協(xié)議》后續(xù)不具備持續(xù)性，發(fā)行人將面臨主要終端客戶訂單減少或流失的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”皓澤電子表示。

有電子行業(yè)分析師向第一財(cái)經(jīng)記者表示，以前用戶對(duì)智能手機(jī)的使用一般兩年內(nèi)都會(huì)更換，現(xiàn)在更多用戶換機(jī)時(shí)間明顯拉長，換機(jī)周期加長會(huì)壓制相關(guān)零部件的需求。

毛利率下滑，上半年業(yè)績能否實(shí)現(xiàn)增長?

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，因?yàn)楦鞣N成本上升的原因，2021年皓澤電子的毛利率下跌1.8個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，在第一季度凈利潤同比實(shí)現(xiàn)“腰斬”的情況下，皓澤電子給出了半年報(bào)凈利潤同比增長的樂觀預(yù)測(cè)，能不能真正實(shí)現(xiàn)依然是未知數(shù)。

2019年到2021年度，皓澤電子綜合毛利率分別為30.35%、31.59%和29.79%，關(guān)于毛利率大幅下滑，皓澤電子的解釋是部分產(chǎn)品“毛利率最近一期下降幅度較大，主要受產(chǎn)品銷售周期較長、競(jìng)爭性定價(jià)策略、材料成本和制造費(fèi)用上升等多重因素影響。”公司2021年凈利潤下跌幅度超過15個(gè)百分點(diǎn)。

公開資料顯示，皓澤電子主要原材料為磁石、鐵殼、簧片、載體、線圈、底座以及輔耗材，2019年到2021年，直接材料成本占生產(chǎn)成本的比例分別為55.27%、55.93%和53.75%，對(duì)毛利率的影響較大。報(bào)告期內(nèi)，國內(nèi)主要大宗原材料價(jià)格呈上升趨勢(shì)。

“電子消費(fèi)品行業(yè)為充分競(jìng)爭市場(chǎng)，發(fā)行人向下游客戶價(jià)格傳導(dǎo)能力相對(duì)不強(qiáng)。”皓澤電子表示，不過招股書并未提到俄烏沖突造成大宗商品價(jià)格大漲，對(duì)皓澤電子半年度毛利率的影響，以及相關(guān)的敏感度分析。

皓澤電子稱，2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.23億元、歸屬于母公司所有者的凈利潤1392.42萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤1164.51萬元，2021年第一季度未經(jīng)審計(jì)的同期數(shù)據(jù)分別為1.43億元、2831.63萬元、2856.82萬元。

2022年上半年，皓澤電子預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.85億元至3.05億元，同比增長12.36%至 20.24%;歸母凈利潤3385.59至4073.05萬元，同比增長0.58%至21.00%;扣非后歸母凈利潤3014.39萬元至3701.85萬元，同比變動(dòng)-18.04%至 0.65%，發(fā)行人扣非后歸母凈利潤下降幅度較2022年一季度有所收窄。

“上述2022年半年度業(yè)績預(yù)計(jì)系公司基于2022年1-4月經(jīng)營情況、在手訂單以及市場(chǎng)環(huán)境初步估算的結(jié)果，未經(jīng)會(huì)計(jì)師審計(jì)或者審閱，不構(gòu)成公司的盈利預(yù)測(cè)或業(yè)績承諾。”皓澤電子進(jìn)一步解釋：2022年半年度，預(yù)計(jì)營業(yè)收入增長，主要是由于2022年一季度發(fā)行人客戶訂單有所回升，其中高端產(chǎn)品OIS光學(xué)防抖馬達(dá)實(shí)現(xiàn)收入475.58萬元。

皓澤電子稱，由于2021年一季度智能手機(jī)出貨量較高導(dǎo)致發(fā)行人收入、凈利潤前期基數(shù)較高，短期內(nèi)全球新冠疫情及芯片短缺形勢(shì)仍在持續(xù)，如發(fā)行人主要下游客戶丘鈦微、舜宇光學(xué)收入、凈利潤、出貨量持續(xù)下滑，發(fā)行人將面臨直接客戶訂單減少或流失的風(fēng)險(xiǎn)，2022年半年度仍存在收入、凈利潤同比下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

中下游客戶經(jīng)營狀況不理想，皓澤電子半年如何實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長，給投資者留下了一個(gè)較大的問號(hào)。

行業(yè)地位方面，根據(jù)2021年6月發(fā)布的日本TSR研究報(bào)告(《Market Breakdown of Camera Phone-2nd Half 2020 & 1st Half 2021 Forecast》)，2018年至2020年全球智能手機(jī)用VCM(Voice Coil Motor，音圈馬達(dá))馬達(dá)出貨量分別為17.93億顆、18.03億顆和16.37億顆。2018年至2020年，發(fā)行人VCM馬達(dá)出貨量分別為1.23億顆、1.62億顆和2.29億顆，按照TSR報(bào)告口徑計(jì)算，發(fā)行人VCM馬達(dá)出貨量占全球智能手機(jī)用VCM馬達(dá)出貨量比例分別為6.86%、8.99%和 13.99%。2020年，發(fā)行人VCM馬達(dá)出貨量、VCM馬達(dá)出貨量占全球智能手機(jī)用VCM馬達(dá)出貨量比例排名全球第一。

皓澤電子計(jì)劃募資4.82億元，其中1.59億元用于雙向開環(huán)馬達(dá)建設(shè)項(xiàng)目，1.3億元用于光學(xué)防抖馬達(dá)建設(shè)項(xiàng)目，6277萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。