北京時(shí)間14日凌晨，蔚來(lái)汽車向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交招股書，計(jì)劃在紐交所掛牌上市，最高募資18億美元，股票代碼為NIO。招股書中，外界所關(guān)注的蔚來(lái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)情況及新車交付問(wèn)題均有說(shuō)明。根據(jù)招股書信息，自2016年以來(lái)，蔚來(lái)汽車?yán)塾?jì)虧損約109億元。蔚來(lái)此前承諾的新車交付也出現(xiàn)了延期。

蔚來(lái)在招股書中13次提及特斯拉，強(qiáng)調(diào)其自身的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。不過(guò)外界仍憂心新能源車企普遍面臨的產(chǎn)能和資金問(wèn)題。

招股書中13次提及特斯拉

招股書披露，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌持股17.2%，為第一大股東，騰訊持股15.2%，高瓴資本持股7.5%。

蔚來(lái)的股份分為A、B、C三類普通股，A類普通股每股擁有1票投票權(quán)，B類為每股4票，C類為每股8票。其中，李斌及其關(guān)聯(lián)公司將實(shí)際擁有所有已發(fā)行的C類股票，騰訊實(shí)體將擁有所有已發(fā)行的B類普通股。招股書中提到，蔚來(lái)將與騰訊合作，提供高質(zhì)量的車載音樂(lè)流媒體體驗(yàn)。

在招股書中，李斌的一封公開(kāi)信引發(fā)關(guān)注。李斌稱，“經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的慎重考慮，我計(jì)劃在未來(lái)適當(dāng)時(shí)間將我所擁有的5000萬(wàn)股NIO股份(占我所有實(shí)益擁有NIO股份的約1/3)轉(zhuǎn)讓給信托。雖然我將保留轉(zhuǎn)讓給信托股票的投票權(quán)，但我會(huì)讓NIO用戶討論并提出如何使用這些股票的經(jīng)濟(jì)收益，這將通過(guò)某些機(jī)制在未來(lái)落實(shí)。我相信這個(gè)決定將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)NIO追求成為全球用戶企業(yè)的初心。”在被問(wèn)及如何看待蔚來(lái)的未來(lái)時(shí)，蔚來(lái)副總裁朱江對(duì)記者表示，“我們就好好做車做人，給用戶絕佳的體驗(yàn)。”

蔚來(lái)在招股書中提及特斯拉13次，強(qiáng)調(diào)其自身的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。蔚來(lái)在招股書中對(duì)比售價(jià)時(shí)稱，蔚來(lái)ES8售價(jià)44.8萬(wàn)元，特斯拉Model X 75D售價(jià)為96.4萬(wàn)元。不過(guò)新能源車企普遍面臨的產(chǎn)能和資金問(wèn)題也是蔚來(lái)如今的難題。

兩年半虧損超百億，今年“不止虧51億”

對(duì)于外界關(guān)注的蔚來(lái)汽車運(yùn)營(yíng)情況，招股書顯示，截至2018年上半年，蔚來(lái)汽車尚未實(shí)現(xiàn)盈利。即使在今年上半年已向用戶交付了481輛ES8的情況下，蔚來(lái)汽車上半年凈虧5.026億美元(約33.255億元)，去年同期凈虧損為20.205億元。2016年和2017年，蔚來(lái)汽車的凈虧損分別為25.733億元和50.212億元。兩年半累計(jì)已虧損約109億元。

此前有消息稱，蔚來(lái)今年的虧損數(shù)額預(yù)計(jì)為51億元，李斌曾就虧損問(wèn)題對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》稱，“虧損不止51個(gè)億，這是肯定的”，但他同時(shí)稱，“蔚來(lái)成立不到4年，還不是一個(gè)成熟公司，我更愿意看成投資和投入”。

招股書信息顯示，蔚來(lái)的投入近年來(lái)逐漸從研發(fā)主導(dǎo)轉(zhuǎn)向銷售主導(dǎo)。2016年，蔚來(lái)的研發(fā)開(kāi)支為14.65億元，銷售、一般和行政管理費(fèi)用為11.37億元;2017年，研發(fā)開(kāi)支為26.03億元，銷售、一般和行政管理費(fèi)用為23.51億元。但到今年上半年，研發(fā)成本為14.59億元，首次低于銷售類費(fèi)用17.26億元。

蔚來(lái)此前五輪融資累計(jì)獲得約150億元造車“彈藥”，不過(guò)，李斌曾在2016年底的全球新能源汽車大會(huì)上稱：“造車就是一個(gè)很燒錢的事，所以新創(chuàng)企業(yè)想要造車，至少需要200億以上的資金準(zhǔn)備，否則別想做好。”

萬(wàn)輛交付承諾7月底僅完成481輛

蔚來(lái)是最早推出量產(chǎn)車并實(shí)現(xiàn)交付的新能源車企之一，但其主打車型ES8的交付情況也是一波三折：蔚來(lái)方面曾表示，ES8首批交付時(shí)間為2018年4月下旬，前1萬(wàn)臺(tái)創(chuàng)始版將在9月交付完畢，但截至5月底，蔚來(lái)汽車僅實(shí)現(xiàn)內(nèi)部交付10臺(tái)ES8，當(dāng)月蔚來(lái)曾給出的新的量產(chǎn)時(shí)間表為，6月內(nèi)交付550輛車。6月28日，蔚來(lái)正式向外部用戶交付ES8。

此次招股書中，蔚來(lái)承認(rèn)交付存在延期。招股書顯示，截至今年7月31日，蔚來(lái)共向用戶交付了481輛ES8。多了一個(gè)月時(shí)間，蔚來(lái)僅完成上述承諾數(shù)量的87.5%。

招股書同時(shí)披露，收到逾17000輛預(yù)定，其中大約12000輛訂單的用戶繳納了5000元保證金(尚未繳納4萬(wàn)元的押金);4989訂戶繳納了不可退的押金。新京報(bào)記者致電蔚來(lái)方面了解，具有購(gòu)買意向的訂戶需先繳納5000元的意向金，簽訂合同前可退還;若簽正式合同，還需繳納4萬(wàn)元押金，至此意向金和押金均不可退。這意味著ES8訂戶中，“忠誠(chéng)買家”只占約1/3。

招股書中，蔚來(lái)預(yù)計(jì)將在“招股書發(fā)布之日起六至九個(gè)月內(nèi)”完成上述17000臺(tái)訂單。其目標(biāo)是，未來(lái)在用戶下單后的21到28天內(nèi)制造汽車。

蔚來(lái)汽車在風(fēng)險(xiǎn)因素中提到，延期交付會(huì)影響用戶最終是否購(gòu)買，進(jìn)而影響公司運(yùn)營(yíng)。“我們只收到了數(shù)量有限的ES8預(yù)訂，所有這些預(yù)訂都可能被取消。過(guò)去曾有過(guò)取消訂單的經(jīng)歷。這樣的取消可能會(huì)損害我們的財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)、前景和運(yùn)營(yíng)。”

- 分析

蔚來(lái)面臨產(chǎn)能、資金挑戰(zhàn)

在此次IPO之前，成立于2014年的蔚來(lái)汽車已完成5輪融資。蔚來(lái)在招股書中將特斯拉作為參照對(duì)標(biāo)的企業(yè)，強(qiáng)調(diào)自己的成本優(yōu)勢(shì)，但作為一家新創(chuàng)車企，蔚來(lái)也面臨與特斯拉類似的挑戰(zhàn)，這主要在產(chǎn)能和資金流兩方面。

“應(yīng)該說(shuō)特斯拉的困境是所有的新能源車都要碰到的，就是資金流的有限。”汽車產(chǎn)業(yè)分析師賈新光認(rèn)為，在投資領(lǐng)域大家是知道現(xiàn)在在投入階段，但是你是否能證明你能把投資收回來(lái)或盈利仍是未知的。

賈新光稱，蔚來(lái)汽車現(xiàn)在產(chǎn)品的銷售有收入了，但它現(xiàn)在還處于投入階段，虧損目前還不是太大，要求的融資規(guī)模18億美元也不是很大，這是可以理解的，屬于逐步融資，要融幾百億美元這是很不現(xiàn)實(shí)的。

產(chǎn)能問(wèn)題是新能源車企面臨的共同困局。汽車產(chǎn)業(yè)分析師鐘師表示，車企交貨慢很多時(shí)候都和供應(yīng)方有關(guān)，若關(guān)鍵的零部件短缺則影響汽車組裝，但是新車企剛露面跟供應(yīng)商談即涉及到很多商業(yè)問(wèn)題，如開(kāi)發(fā)費(fèi)誰(shuí)負(fù)責(zé)的問(wèn)題。若一個(gè)企業(yè)特別有前景，有的供應(yīng)商看得上的則愿意冒風(fēng)險(xiǎn)，即他會(huì)先投入開(kāi)發(fā)費(fèi)，然而還有一些供應(yīng)商不看好這個(gè)企業(yè)或比較保守，即你開(kāi)發(fā)費(fèi)不給，他不會(huì)去冒風(fēng)險(xiǎn)。因此，產(chǎn)能問(wèn)題大部分是卡在供應(yīng)方，就是新車企和供應(yīng)商的博弈。

賈新光認(rèn)為，李斌現(xiàn)在不會(huì)遇到特斯拉的問(wèn)題。特斯拉現(xiàn)在遇到的問(wèn)題是股市融資難以解決的，因?yàn)樗诿绹?guó)建了一個(gè)巨型工廠，現(xiàn)在要在中國(guó)建一個(gè)大廠，通過(guò)股市已經(jīng)滿足不了它的資金饑渴了。蔚來(lái)汽車現(xiàn)在看主要還是資金問(wèn)題，它虧損的產(chǎn)生是因?yàn)樵谛∫?guī)模生產(chǎn)里成本高，銷售收入沒(méi)辦法抵消開(kāi)支。“我覺(jué)得現(xiàn)在它是采取緩解的辦法，并不是說(shuō)一下建多大，先把產(chǎn)能增加一些，因?yàn)橥度胄?，只要能夠達(dá)到一定的規(guī)模那么就可能盈利”。